Nancy 文件编号：A184/H60/0192
刊发时间：2019年12月24日
2008年国际油价走势分析
王能全
年初以来，国际石油价格持续上涨，7月11日创出历史高位，但从7月中下旬开始油价持续回落。9月15日雷曼兄弟申请破产，国际石油价格出现暴跌。对于国际石油价格持续暴跌的原因及其未来走势，本文拟对其进行简要的初步分析。
一、近期国际原油价格走势回顾
2008年国际油价在欧佩克限产、库存下降、馏份油供应紧张、新兴经济体需求旺盛、美元疲软、欧佩克剩余产能短缺、投机资金大量买盘以及地缘政治紧张局势等因素支撑下不断攀升，于7月11日盘中达到147.27美元/桶的历史高位。但7月中下旬，由于美国经济忧虑加重，市场预期需求下滑，石油供应紧张局势缓和，投机基金出逃导致国际油价冲高后大幅回落，尽管近期飓风频发、俄罗斯与格鲁吉亚地缘政治局势紧张和欧佩克减产，都未扭转油价下跌的趋势。
9月15日，雷曼兄弟申请破产保护引发市场对金融机构的担忧，对股市、油市形成巨大压力，纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货价格暴跌5.74美元，收于每桶95.71美元，这是自3月以来首次收在100美元下方，两个月来已累计下跌51.56美元，跌幅达35.01%。昨日，国际油价继续大跌4.56美元，收于每桶91.15美元，为2月8日来最低。截至9月16日，WTI首行全年均价114.03美元/桶，布伦特首行全年均价112.82美元/桶。
二、影响国际原油价格因素分析
（一）世界经济增速趋缓，发达国家石油需求下降
2008年以来，全球经济整体增速放缓、通货膨胀压力上升，各主要经济体面临保持增长和抑制通货膨胀的两难选择。
美联储在采用降息、加强监管、改革等一系列办法刺激美国经济，仍不见起色。二季度美国GDP经季节性调整后环比年增速为3.3%，比此前估计的1.9%略显乐观，增幅比一季度高2.4个百分点，出现好转迹象，但仍未摆脱衰退阴影。经济乏力与能源价格高涨，导致美国汽油需求从2月份开始出现明显下降，今年夏初的汽油消费降至五年低位。欧元区二季度国内生产总值（GDP）同比增长2.1%，比一季度回落0.6个百分点；日本经济在二季度同比增长1.0%，比一季度回落0.2个百分点，未来增长前景不容乐观，经济继续下行风险仍然存在。主要新兴市场经济体和发展中国家（地区）经济整体仍保持较快增长，但增幅有所回落，经济金融运行不稳定性因素逐步增加。
（二）次贷危机的影响逐渐深入，金融市场动荡加剧
次贷危机爆发后，金融市场问题不断爆发，美国的金融业持续遭受重创。一周前美国政府刚刚接管抵押贷款融资巨擘房利美和房贷美，雷曼兄弟9月15日由于抵押贷款债务危机爆发宣布破产，正等待被七零八落地出售，而有关美林可能被美国银行收购，以及美国国际集团(AGI)可能准备大规模出售资产的报导更是令情况愈加复杂。现在投资者和分析师都担心，随着金融市场信心渐失，高盛和摩根士丹利等最大的投行是否也将处于岌岌可危的境地。
受次贷危机影响，美国主要投行纷纷涌入石油等商品市场，力图能挽回损失，造成了上半年油价的暴涨，但随着次贷问题的不断暴露，这些投行的支付能力下降，转而平仓造成了近日油价的大幅下跌。
（三）美国国内政策转向，导致投机基金撤离商品市场
由于本轮油价疯狂上涨，美国商品期货交易委员会（CFTC）在国内各方的压力下加强对商品期货市场的监管，尽管他们没有在调查报告中承认油价的疯涨是由投机因素造成的，但是美国国会对投机行为遏制的政策导向、布什政府即将结束任期以及两党大选中共和党目前的劣势地位都导致投机基金加快撤离商品市场。
7月22日，一项旨在遏制原油期货市场投机行为的议案在美国国会参议院的公开辩论中获得压倒性多数支持。议案通过立法，要求美国商品期货交易委员会（CFTC）限制原油和天然气期货市场上的投机性交易，还要求监管机构提供更多报告以防止操纵市场行为的发生。目前纽约商交所大型投机者建立的原油期货空头头寸规模超过了多头头寸，逆转了之前延续数月买方主导市场的势头，造成油价下行动力较足。
下半年美国大选进入冲刺阶段，尽管民主党和共和党代表了不同的利益集团，但为了获得更高的支持率都在为平抑油价采取措施，目前不断有各方面的利空消息和政策出台，都会进一步打压油价。
（四）美元维持升值态势，推动油价持续回落
由于近期美国经济增速表现优于欧元区，自7月下旬以来，美元出现了升值态势，截至8月底，美元对欧元汇率上升了8%。展望未来，由于二季度欧元区经济出现了1995年以来首次环比负增长，这引发了投资者对欧洲经济滑向衰退的担忧。随着经济前景愈加迷茫，越来越多的投资者预计，欧洲央行明年初可能会开始下调利率，而根据美联储上次货币政策决策例会的会议记录，美联储下一步有可能采取加息措施以控制通货膨胀。因此，短期内，美元对欧元比价很可能继续上升，支撑油价下挫。但长期来看，国际金融市场动荡加剧，主要经济体央行货币政策的不协调性，同时，美国经济陷入“长期、深度和严重的衰退”的概率较大，导致美元贬值的因素仍然存在，因此，未来美元走势并不明朗。
（五）飓风频发与高加索地区危机难逆油价跌势
自油价从7月中旬开始回落之后，美国墨西哥湾地区飓风频繁发生，飓风带来的产量威胁短期内将对NYMEX原油期货价格上扬产生一定支撑，由于飓风未对该地区的石油设施造成实质毁坏，随着飓风强度的减弱，油价继续下跌。
世界重要产油国俄罗斯近日在南奥塞梯境内与格鲁吉亚发生军事冲突基本没有刺激油价的上涨，反而印证了石油市场基本面的变化及市场人气的萎靡。展望未来，局部地缘冲突的刺激作用有限，除非地缘政治冲突进一步升级造成实质的石油供应中断。
三、未来油价走势预测
受全球经济增长速度趋缓和高油价抑制消费等因素影响，市场对原油的需求下降，再加上美元升值，国际原油期货交易市场的投机炒作风潮有所减退，飓风对石油生产平台的破坏风险有限等因素决定，国际原油市场的形势已经逆转，未来短期内，国际石油价格将保持此前震荡下挫态势的可能性较大。
（说明：1994年8月加入中化公司以来的26年时间里，文字累累，但其中的绝大部分文章目前尚不能公开刊发。通过一段时间的努力，整理出1994年—2017年间公开发表和可以公开刊发的学术类文章33篇，其中7篇文章已于2018年7月10日至8月20日间在“全说能源”刊发，尚余26篇文章待刊发。
从2019年12月1日开始，将连续刊发剩余的26篇文章，这些文章撰写或发表的时间跨度为1994年5月至2009年8月，既有对世界石油勘探开发形势的分析，也有对诸如石油储备、能源政策等重大话题的讨论，更多的是对国际石油市场形势的分析和研判。除部分公开发表或收录于出版的书籍中外，这些文章的大部分是为当时召开的国内或国际行业会议提交的论文，部分文章是为时任公司领导或政府部门领导起草的公开讲话稿，其中有些文章流传范围较广。今天公开刊发这些文章的意义，在于回过头去看一看，当时石油行业、政府部门或我们这个社会在关注什么？是从石油和能源研究的角度，为我们走过的时代留下可资回忆或未来可资研究的印记。
今天刊发的是第24篇文章，撰写于2008年9月中旬，是2008年第三篇分析国际石油形势的文章，此时雷曼兄弟已经申请破产，金融危机已经暴发，国际石油价格开始出现暴跌。
需要特别说明的是，我的同事姜霖、王珂和王海滨等同志，对2004年以后的部分文章有贡献，这里一并表示感谢。）
免责声明：本人撰写和发表的文章，仅是个人研究心得，不代表任何组织和单位，也不构成任何投资建议。
