【推荐】2008年美国政府万亿美元拯救华尔街内幕美国北方信托公司经_贷款知识

2008年9月15日美国第四大投航雷曼兄弟宣布破产，标志着异常几十年来最为严重的金融危机完全失控，截止2009年3月美国标准普尔500指数（每股重要指标）相较于2007年的高点跌幅超过50%，金融市场一片哀嚎。

很快金融市场的危机传导到了实体经济，2009年美国 gdp 负增长2.54%，失业率高达惊人的9.3%。同年欧盟 gdp 负增长4.3%，失业率达到8.9%由于当时外贸依存度极高，中国2009年出口相较2008年下降16%，gdp 增长率由2007年的14.2%下降到2009年的9.4%。为了挽救濒临崩溃的经济各国的政府和央行都出台了一系列前所未有的救市政策。

本篇文章会主要讲述美国和欧盟在金融危机爆发后的救世措施，下篇文章我会主要介绍中国的应对措施，也就是所谓的四万亿救世。

上篇文章我们阐述2008年金融危机爆发的几个重要原因，我们简单的回顾一下第一个便是著名的刺激贷款从2000年前后开始美国出台了一系列政策和法律鼓励中低收入者买房，借着政策的东风各大商业银行开始向中低收入者和信用资质不佳的人提供贷款，也就是刺激贷款，刺激贷款由2000年的忽略不计暴涨至2005年的14,000亿美元后来他们又做出了刺激贷款的套娃产品，担保债务凭证也就是 cdo实质是刺激贷款的债权，银行先是连哄带骗向穷人放贷，然后再连哄带骗故意低估刺激贷款的违约风险，把这些贷款的债权卖给投资人转手次贷的风险和赚一笔可观的中介费。

我们上期留了一个尾巴是具有极高风险的 cdo产品大型渠道的帮凶之一便是美国的评级机构。美国或者说世界三大评级机构分别是美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司这三个评级机构为以 cdo 为首的大量独资产打出了3 a 级别的最高评级，这意味着他们认为这些产品的安全性与美国国债相当。正是因为这些离谱的评级，cdo 虽然具有极大的风险却还是在2001至2007年上半年成为了美国金融市场上投资人竞相追逐的香波波。不过有关这三个评级机构的阴谋论言论层出不穷，有的甚至说他们就是想通过操控评级来制造金融危机，这都是扯淡，因为他们三兄弟给 cdo超高评级的出发点几乎都一样，竞争，由于 cdo 市场的快速膨胀大量的金融机构拿着自家发行的 cdo找评级机构要信用背书，如果你们家不给高评级这些金融机构可以找其他两家而你就赚不到这笔评级的费用了，再加上 cvo初期较好的政策支持和市场环境以及各个金融机构大都会在刺激贷款的前几年给借款人提供利息减免，违约率在当时看来似乎不高，所以这些机构才敢给出极高的信用评级，对于评级机构来说只要这些产品短期内没有问题就行，了至于长期的违约风险以后再说，先保住自己的市场份额再说，毕竟眼珠子是黑的银子是白的反正其他两家也在干着同样的事情出了事也不光我一个人顶着。同时不可忽视的是美国政府在2008年金融危机前对于评级机构的监管也存在一些漏洞，这才给了他们赚黑钱的机会，纵观世界评级机构拿钱放水的事情可不少，除了他们饱受争议的手机拍照dxo 评分，以及前些年闹出过很大风波的给钱就有高评级的中国大公评级，都是很好的期限，这个大公评级当时做得太过分了，先是被暂停评级资格后来被强制国有化。评级机构和他们给出的评级是具有利益关联的所以他们很难完全客观地给出评价，如果没有政府较为完善的监管他们非常有动机为了赚钱而大幅放水，除了刺激贷款以及评级机构的推波助澜

2001年前后由于互联网泡沫破灭和911事件的打击，美国经济陷入了不景气美联储为了刺激经济大幅降息和印钞放水由于大幅降息后贷款利息成本变得极低所以贷款暴涨，人们都纷纷贷款参与投资和投机，但是美联储就会放水放的过头了。90年代初美国爆发了更为严重的经济危机，美国经济甚至出现了负增长但美联储也仅仅把基础利率降到了3%的水平，面对没那么严重的危机2003年至2004年初美联储居然把利率降到了1%的水平，造成了市场上美元泛滥的局面，如果不是市场上的钱太多了，美国也不会房价暴涨，房价没有暴涨借钱的穷人也不会那么多。如果没有美元泛滥和房价暴涨的次贷和 cdo以及其他的金融衍生品市场也不会吹起那么大的泡沫，所以美联储对这场危机也难辞其咎。不仅如此在经济的繁荣周期到来和美联储放水助推下金融市场一片大好，人人都开始借债投资股票买房，美国私人债务占 gdp 的比例和政府债务占比例 gdp 的比例都暴涨美国总债务占 gdp 的比例在2008年接近了300%，在这种情况下收益增长总会低于债务膨胀的速度，因此现金流会慢慢无法支撑还本复习，债务危机也就爆发了。特别是像雷曼兄弟这样胆子大的金融机构居然敢动用几十倍的杠杆搞投机问题就更大。杠杆是什么呢如果你用10万块炒股其中的9万都是借的只有1万是自己的那么这个时候你的杠杆倍数就是10，在高杠杆的情况下收益和损失都会成倍放大，2008年破产前雷曼兄弟的杠杆率居然超过40倍。其他的大投行例如摩根和美林也都在30倍左右。雷曼兄弟不仅杠杆率高还深陷次贷业务在2007年至2008年刺激贷款大规模爆雷的情况下雷曼兄弟的损失也是几十倍的放大，很快便资不抵债宣布破产。雷曼兄弟的破产其实并非危机的开始而是像开头说的那样是危机开始失控的标志，在此之前危机已经发生。

2008年3月由于房价下跌和金融市场爆雷，深度接入房地产市场和刺激贷款业务的美国第五大土行贝尔斯登已经到了破产的边缘，为了防止危机扩散，美联储非常希望避免贝尔斯登破产，因为截止贝尔斯登尚未出现明显亏损的2006年底他控制着超过3,500亿美元的资产，虽然在2007年贝尔斯登出现了明显的资产减记，他却和其他同行和金融机构有着极为紧密的联系，贝尔斯登拥有接近400家子公司和5,000个交易对手和75万个开放性衍生品合约，金融体系内部高度联通，一旦其中一个部分出现严重的问题可能会造成整个系统的崩溃，换句话说美国的头部金融机构们已经连而不倒或者大而不倒了，也就是美国媒体常说的 too big to fall。他们极为庞大的体量和相互联系使得国家不敢让他们倒闭，否则如果整个金融市场出现系统性风险破坏力是难以承受的。因此美联储硬着头皮想了一个法子，出钱给贝尔斯登找一个买家，吃下他所有的坏账，但是找来找去市场上只有摩根大通既有实力又有意愿收购贝尔斯登，所以很快在美联储资助摩根300亿美元的情况下摩根收购了贝尔斯登，因此系统性的危机没有在2008年上半年爆发，贝尔斯登破产的原因不仅仅是投资房地产业失误更在于用几十倍的超高杠杆玩次贷业务，其实大的同行心里都清楚次贷的潜在风险，但是在2007年以前次贷业务收益颇丰，他们就是忍不住要玩一玩，还是加杠杠玩，结果一玩就把自己玩死了，对这种作死的银行舆论对于央行出手给他们擦屁股非常不满，各种媒体对政府和美联储展开了好一阵口诛笔伐，特别是当时美国时任总统还是共和党的小布什，共和党素以较少干预市场为执政理念对大规模的政府救助计划一般是不太感冒，的因此这个救助计划甚至还受到了党内的不少质疑，不过没有办法，两害相全取其轻，再加上小布时当时是第二届任期了没有连任的压力，所以还是把这个计划付诸实施了。

但是到了9月当第四大投行雷迈兄弟又陷入危机时白宫高层和美联储拼了命想再次救助雷迈兄弟给他找个下家。截至2008年二季度雷曼仍然控制超过6,000亿美元的资产这可是个比贝尔斯登更大的窟窿，如果雷曼跌倒后果更加不堪设想，但是雷曼的问题比贝尔斯登更为严重，之前提到了雷曼兄弟的杠杆率达到了惊人的40倍，明显超过了一般同行的水平，再加上他在刺激贷款中陷入的更深他的问题更加严重，好几个潜在的买家都犹豫不决，更要命的是经过了救助贝尔斯登事件后以华尔街日报、纽约时报为首的主流媒体几乎每天都在抨击着政府对大银行的救助并把这些称为奖励性的救助。在国会两党也炒开了花，小布什政府承受的巨大的压力，最终政府没能在雷曼兄弟正式破产前给他找到一个下家。9月15日雷曼兄弟正式宣告，破产当天美国股市大跌5%，银行和保险公司板块跌幅超过10%，更糟的是金融市场上一片混乱，每个人都捂紧了自己的钱袋子，没有人再敢提供贷款，生怕收不回来。当天美国金融市场利率飙升，信贷业务陷入停滞，各种资产价格暴跌，各种交易好像被人为按下了终止键。时任美国财政部长巴尔森说，我不想暗示我们无能为力，如果我说出这样的话摩根就会倒闭，如果摩根倒闭了高胜将是下，一个如果他们都垮掉，金融体系会随之蒸发，经济也将不复存。

在9月16号下午被危机惊呆了的美联储宣布向美国国际集团提供850亿美元的注资，条件是政府得到他80%的股权，而且 aig用他几乎所有的资产作为抵押物，很多小伙伴可能没太听说过 aigaig 主要的业务是保险业，他在2001至2007年发行了大量的 cdscds 是对债券的保险只要你给某个债券向 aig 付保费，不管你是否实际上持有，aig 就承诺在该债券违约或者评级下调时赔你钱，由于不需要持有该债券就可以购买 cds 的特性，这个金融产品逐渐演化为了投保人和保险公司对某些债券风险的对赌工具，投保人赌这个债券会出问题所以就给他上保险，保险公司赌这个债券不会出问题所以就拼命卖保险。在2001年后大量被投保的债券都是具有极高风险的次级贷款，也就是说保险公司卖出去的大量保单都是以后要赔真金白银的，只不过在那个大量刺激贷款集中爆雷的临界点来之前好像保险公司一直在白白占便宜赚保费，截至2007年cds 市场规模居然突破了62万亿美元是当时美国 gdp 规模的4倍多，其中相当一部分 cds都是给自己贷款投保的，一句话自带一出问题保险公司就要赔钱，2007年下半年以后次贷违约率飙升aig 卖出的4,400亿美元的 cds 中有接近600亿与次贷有关，2008年一年aig 在 cds 这一项业务上就亏了496亿美元，而且他在其他的领域同样存在着巨额亏损，雷曼兄弟破产带来的严重后果加上 a ig 总共掌握着1万亿美元的资产，美联储和美国政府真的是怕了所以只好坚持将 a ig 国有化不管舆论闹得有多凶。9月中下旬随着雷曼兄弟破产，连一向以几乎无风险著称的货币基金都陷入危机，主要储备基金跌破净值，紧接着北方信托与到付银行旗下的货币基金和黑岩基金都遭到几对现金流几乎崩溃。同时通用汽车和可口可乐公司的财务状况也陷入了困难，整个货币基金的价值高达3.5万亿美元，一旦这个以往风险最低的盘子砸了，金融系统可能将在极长的一段时间内无力回天，面对着这一极端情况，美国财政部长保尔森动用500亿美元原本用于稳定汇率的资金给货币基金提供担保，虽然数值不是特别大但是总算让市场恢复了一点信心。为了进一步挽救经济，美国财政部于9月20日提出了一揽子7,000亿美元的购买不良资产的计划用于给市场提供资金和提供信心，但是很自然的虽然有白宫高层和时任美联储博南克的作证，这计划仍然在国会遭到了激烈的反对，这也可以理解，代表名义的众多议员也像舆论一样无法理解为什么华尔街自己作的死政府要花好几千亿美元去擦屁股，况且之前上千亿美元的资金已经用在了救助大银行大企业上了，可是所有的政策和选择都是在现实中发生的只能两害向前取其轻，银行作死已经发生了，政府和美联储也负有监管市值的责任，这个时候只能承担起救市的责任，毕竟华尔街事实上已经绑架了国家，除了在事后加强对他们的监管以外任何人都拿他们没有办法。

最终经过了一周的反复交锋9月28日这项涉及7,000亿美元的计划还是通过了，顺便提一嘴这一法案的知识者之一便是当时的众议院议长南希佩洛西，他现在仍是众议院议长。前段时间川普在国会演讲的时候他当手把川普的演讲稿给撕了，同时美联储于大幅下调利率把联邦基础利率几乎按到了零，给市场注入了大量资金，希望多少刺激一下经济，美国财政部的这笔钱不仅全部收了回来居然还赚了500亿美元，虽然公众对政府用纳税人的钱拯救银行极为不满，但是不可忽视的是政府不光没有贴钱反倒是给纳税人赚了钱，然而这项7,000亿美元的注资计划和美联储降息都没能挽救经济，股市在10月和11月分别暴跌了17%和20%， 2008年的最后几个月零售额和房价都出现了明显下滑，经济恶化仍在加剧，2008年11月奥巴马在总统竞选中获胜，4年1月宣誓就职他上台后没多久便签署了总额高达7,870亿美元的美国复苏与再投资法案，进行一系列检税和扩大支出，随后美国财政部又提出了数千亿美元向市场注资的计划，奥巴马在任期间最著名的经济政策可能就是量化宽松了简称 QE 什么是量化宽松呢？量化宽松指的是在利率接近或者达到零的时候，央行直接硬超购买市场上流通的国债为首的资产，给市场注入资金缓解市场的资金压力，因为利率已经接近零的时候再降低利率已经毫无意义，因为贷款的利息成本已经降无可降，市场上由于找不到投资机会银行不愿意进步提供贷款投资者也不愿意继续申请贷款，降息无法使贷款增加经济就无法被刺激，所以央行需要这种近乎直接向市场撒钱的手段给市场注入货币。其实第一波量化宽松在2008年11月就启动了但是奥巴马上任后大幅扩大了第一轮量化宽松的规模，最终第一轮量化宽松的规模达到了1.7万亿美元，这笔钱被用于购买国债和政府指定的债券，在前两轮前所未有的货币刺激下美国经济有了一定好转，失业率有所降低gdp 增速也由负转正但是总体情况仍不理想，而且2011年第一季度美国甚至出现了消费信贷负增长的情况，而且在经济不景气的情况下，美国政府的减税加上支出增加给财政带来了极大压力，政府财政斥资暴涨，于是政府偿债的成本也大幅攀升，因此 2012年9月美联储又退出了第三轮量化空松，主要内容是印钞每月从市场购买450亿美元的证券2012年底又推出了第四轮量化宽松，每月购买450亿美国国债用以压低利率降低政府还本复吸的成本，我们要再强调一遍量化宽松是一种极端货币政策一般只在零利率政策实行时才会动用，因而经济好转时总是要退出的。在2014至2015年由于经济恢复明显，美国逐渐退出了量化宽松政策，截止量化宽松政策结束美联储通过这一政策总共向市场投放了大约4万亿美元，反应货币供应松紧的 m 2，m 2是指银行体系外流通现金的总量加上活期存款和定期存款的总和，其增长率在2009年至2014年是明显高于同期美国 gdp民意增长率的，这意味着美联储印的钱是非常充足的。那么量化宽松的效果到底怎么样？在中央银行疯狂印钞的情况下，美国这段时间的平均通货膨胀率仅1.7%，那么我们就要问了，这是为什么呢？原因很简单，美联储硬的钱不少留到了金融市场剩下的大多趴在账上不动，只有极少地流向了实体经济，实体经济竟然没有拿到钱物价怎么上涨呢，反观金融市场，美股从2009年初的最低点到2014年底足足涨了3倍有余，

2002年9月到13年7月第三轮量化宽松总共释放了大约8,500亿美元的基础货币，但是银行们在美联储通过各种方式把这些钱送到他们手中后把其中的6,000亿美元又存回了美联储的账上，这让美联储极为尴尬，由于实体经济极其萧条缺乏投资机会，银行拿到了钱也找不到足够多的合格借款人，只好让钱继续趴在账上。

以下两张图分别是2014年至2016年和2004年至2006年的 gdp 增长率

可以发现虽然号称美国经济强劲复苏，美国的 gdp增长率却明显落后于上一个十年，奥巴马只能想办法和美联储合作通过货币政策来刺激经济，但是懂一点经济学的都知道，货币政策无法改变一个国家的长期增长潜力，不仅如此当大量货币流向金融市场的时候，什么人最得意呢，当然是富人了，因为大量的货币流向金融市场后会冲高金融资产的价格而富人的资产相当一部分都在金融市场，同时美国企业利润也在2009年至2015年大幅攀升美国的富人阶级在危机后收入反而迅速增加。

这都是由于无法推进更为深入的改革，奥巴马只能采取会加剧贫富分化的货币政策，除了货币政策以外的财政政策也无法从根本上改善美国的经济，更为重要的经济结构改革他无力进行，能够体现他无力的一点便是在2010年中期选举后丧失了对众议院的控制权，在2014年后更是同时丧失了参议院和众议院两院的控制权，此后共和党在国会百般阻挠奥巴马的改革措施，即使有的法案通过了，也是做出了重大妥协后的阉割版本，即使是2010年中期选举权民主党同时控制参中两院的时候奥巴马力推的金融监管改革法案也就是多德弗兰克华尔街改革和个人消费者保护法案，也是经过了一年多的层层博弈和删减才艰难通过。奥巴马曾经寄予厚望的对信用评级机构和金融机构从事衍生品业务的严格限制都打了折扣。在一个分权制国家华尔街拥有极大政治影响力的情况下即使是一个强势的同时控制参重两用的总统也得避其锋芒，更不用说一个平民出身政治资历不深而且后来还丧失了对国会控制权的裹脚丫总统了，不仅改革打折扣，由于政治阻力奥巴马甚至没能大规模惩处富有金融监管失职责任的官员亦或是华尔街里知法犯法进行了明显跨越法律红线的金融创新的银行家。只能说奥巴马尽力了，但他也只能做到这样了。

简单小结一下2008年3月美国政府和美联储对第五大投行贝尔斯当进行救助，支持摩根大通将其收购，但随后由于舆论和政治压力以及雷曼兄弟自身更为严重的问题，政府没能在雷曼兄弟破产前给他找到下家以至于完全引爆了金融市场的炸弹，随后小布什政府动用了前后接近万亿美元的资金来救助华尔街那些大而不倒的头号和给市场注入资金，但是仍然没能阻止经济继续恶化的趋势。奥巴马上台后动用了从规模上来说前无古人的量化宽松印钱放水但是不仅效果有限而且受制于华尔街的势力和党派政治斗争进一步的改革举步维艰，击中危机后好几年不仅美国经济增速明显低于上一个十年，富人阶级反而受益更多，本来这篇文章我还打算再讲一些欧盟的应对措施，但是这篇文章越做越长实在没办法，在这篇文章里讲完了就一起放到下篇文章。另外这篇文章是从前两周开始准备的，光写文案查数据就花了十几个小时前后翻阅了十几本相对权威的书籍，希望大家本篇文章点赞收藏关注。下次将更新欧盟对金融危机的应对措施和中国的著名四万亿救世计划，以及这场危机一直持续到今天的深远影响那么我们下期再见！

本期视频参考文献：

《债务危机》 Ray Dalio

《中国社会科学院新自由主义批判文选》中国社会科学院

《灭火：美国金融危机及其教训》本伯南克：蒂莫西盖特纳：亨利保尔森

《大国兴衰—全球化背景下的路线之争》黄树东

《金融的本质：伯南克四讲美联储》本·伯南克

《疯狂的金钱：摩根的疯狂梦想与金融衍生品的前世今生》吉莲邰蒂

《保险业系统性风险及其管理的理论和政策研究》郭金龙；周华林

《当代美国经济（修订版）》陈宝森王荣军罗振兴

《人为制造的脆弱性：银行业危机和信贷稀缺的政治根源》查尔斯·凯罗米里斯；史蒂芬·哈伯

《2014年世界经济形势分析与预测》王洛林；张宇燕

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