Jack 这篇文章给大家聊聊关于基金影子定价，以及基金影子定价法对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站哦。
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科创板IPO如何市场化定价？
IPO的定价一直是资本市场最重要的智能和作用之一。企业为什么要IPO？就是为了能够得到市场充分的议价。一个企业值多少钱应该交由市场各方去确定，而不是监管层或者承销商去决定，而是放到资本市场上进行充分的博弈。科创板作为我国试行注册制的重要板块将推行IPO市场化的定价机制。其实回顾过去A股的IPO定价机制的变化其实我们很早就看到了市场化改革的影子，但是在实质性审核的的IPO机制下，市场化定价始终难以实施。因为只要是审核制，那就有干预的手，就会影响市场对于IPO定价的判断。
下面我将结合过去A股IPO定价机制的改革以及科创板新的IPO定价机制进行综合分析，尝试给大家提供一个观察了解科创板IPO定价机制的窗口。
科创板在经过接近半年的酝酿，相关的制度也开始越来越完善。截止6月17日，有123家企业申请了在科创板上市，其中6家已经提交注册，3家已通过，13家在受理，还有100家已被问询。从市场的情况来看，目前科创板的进度快于市场预期。
就在上周的6月13日，科创板已正式开板，但还没有企业正式挂牌上市。从市场的关注度来看，科创板的吸金能力将不可小觑。无论是科创板基金的销售还是各种金融产品的发行，都体现出了广大投资者参与的热情。那证监会要怎么样才能防止科创板新股出现以往的三高迹象呢？如何确保发行价格与公司价值相吻合？如何约束市场各方的力量？这一次，在定价机制上，证监会与上交所分别在跟投、询价、配售、交易四大环节设立了多重机制约束IPO的定价。
跟投机制首先是承销商的环节，目前科创板已经设置了保荐机构必须跟投的机制。在《科创板股票发行与承销实施办法》的正式文件中明确要求，保荐机构相关子公司参与科创板发行战略配售，而此前的征求意见稿中的表述为“可以参与”，也就是说保荐机构是必须跟投的。
根据4月16日上交所微信发布的《科创板股票发行与承销业务指引》的规定，科创板保荐机构跟投比例为2%-5%，锁定期为24个月，这一期限长于除控股股东和实际控制人之外的战略配售投资者及其他投资机构。如果保荐机构没有尽到审慎保荐的义务，像以往IPO的定价发行那样，企图通过推高发行价格来获取更多的保荐费将会得不偿失。这一机制个人认为能够比较全面的约束保荐人各方面的行为，从而促使其回归到中介机构应有的责任上来。
市场化询价根据现有的制度，科创板将会采用累计投标询价机制，这种询价方式在国外比较成熟，是国外最为常见的IPO定价方式，特别是机构投资者占比较高的英美等国家。从流程上来看，科创板的询询价流程与现行A股的询价流程较为相似，但是在投资者的范围和操作上有着比较大的差异。
首先，科创板将通过直接定价的方式确定发行价格，也可以先进行初步询价确定发行价格区间，再通过累计投标询价确定发行价格。但是询价的对象中剔除了符合条件的个人投资者，只能是7类的专业投资者。在现有的A股询价机制中，有5年证券交易经验，且前20个交易日持仓市值1000万或以上的个人投资者是可以参与询价的。虽然实践中门槛更高，但是从过去的数据来看，参与询价的个人投资者数量占比较高，2018年全年共有19.6万人次参与86家公司的网上初步询价，占比达到45.61%。
毕竟科创板所针对的都是技术含量较高的企业，这一类的企业行业专业性往往更强，部分可能还未盈利，想要判断企业的真实价值是比较困难的，个人投资者相比机构投资者而言在研究力量、投资团队和投资经验等各方面都没有优势，将个人投资者排除一方面是为了保护其自身利益，另一方也是充分发挥各机构的研究定价能力，使得询价更趋于合理。
在具体定价上，科创板也作出了更为周全细致的考虑。在初步询价中，要剔除最高价后，还要在不同的投资者中，根据其剩余报价的中位数和加权平均数中选择孰低值。这里会重点参照公募产品、社保基金和养老金等配售对象的剩余报价，因为这一类的机构投资者的资金属性更为长线，产品的持有期限都不短，报高价并不符合他们的诉求。
若最终的发行价格超过四孰低报价的，还应根据超出的不同比例在新股申购前的不同时间段，发出投资特别风险公告，说明报价变化的原理和理由，充分约束市场各方的报价行为，使得其充分考虑发行人、市场参与各方的利益，合理报价。
配售环节在配售环节，科创板相比现有的新股发行体制引入了战略配售的机制。虽然在2018年底的新的《证券发行承销与管理办法》中就允许A股首次公开发行股票数量在4亿股以上的公司向战略投资者配售股票。但科创板的相关规定有所降低，首次公开发行股票数量在1亿股以上的，可以向战略投资者配售不超过本次公开发行股票数量的30％；不足1亿股的，可配售不超过20％，而这些战略投资者的股票会锁定12个月。
对于报价更为合理，企业价值更高的新股来说，其无疑将受到战略投资者的追捧。因为在前期的沟通工作中，保荐机构也会充分征询战略投资者的意见，防止出现报价虚高的情形。
就现有的政策看，可以参与科创板战略配售投资者包括保荐券商及其相关子公司，封闭式运作的公募基金，高级管理人员和核心员工成立的专项计划，或者国家打新投资基金或其下属企业等。且战略投资者的名额宝贵，公开发行4亿股以上的战投不超过30名；1亿股以上且不足4亿股的，战投应不超过20名；不足1亿股的，战投不超过10名，估计在发行初期还是会偏向于资金更为长线的大型机构投资者，这反过来也会约束发行定价的区间。
交易环节在交易环节我们应该关注两点，一个是新股上市后的涨跌幅，另一个则是做空机制。
根据科创板的交易制度，在上市的前5个交易日是没有涨跌幅限制的，而现在的发行制度，首日上市的涨幅限制为44%。也就是说科创板的新股上市以后，将允许参与交易的市场各方进行充分的博弈。这一点和A股在2012年曾经实施的新股市场化定价改革是比较相似的。那段时间，新股发行既没有23倍市盈率的天花板，也没有首日44%的涨幅限制，当时的市场打破了“新股不败”的市场幻觉。这一次，科创板也将这一制度引入其中，为的就是让市场对企业的价值进行有效定价。优质的企业将会得到更多资金的认可，而如果是浑水摸鱼之辈，则会曝光在市场各方的视野下，极有可能出现破发。
其次，科创板在上市首日即允许融券做空。根据《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》规定，科创板股票自上市首日起可作为融资融券标的。而在4月30日，上交所、证金公司和中国结算公司还联合发布了《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》，对于融券业务进行了详细规定。明确出借人的资格，扩大融券的范围等等，为融券制度的有效实施打下制度基础。
融券机制的退出，将使得市场有了做空的手段。一方面可以抑制炒新股的行为，同时对于价格虚高的企业亦将起到压制作用，有效的平衡新股的市场价格。让市场参与各方能够将关注点放到企业真实的价值上来，让真实的市场需求反映到科创办的新股上来，约束新股发行后的价格走势趋于理性。
总结总的来看，科创板的IPO定价机制在新股定价和发行的各个环节都做了较为完善的配套机制约束参与各方的报价行为，相比现行有的新股定价机制，科创板结合了保荐人、询价及配售的市场各方的利益出发点进行绑定，让市场各方将关注重点回归到企业自身的价值上来，从而反映市场的真实需求，因此个人也看好科创板的长远的发展。
但需要注意的是，在科创板推出的前期阶段，新股的供应量依然稀缺，预计新股上市后很有可能会受到各方资金的追捧出现暴涨，这是投资者需要谨慎对待的。
以上就是个人对于科创板IPO市场化定价这个问题的看法，希望对你有所启发。
影子股票是什么含义
1.影子股票是指未在证券交易所上市交易的股票，通常是由私募基金或其他机构发行的股票。2.影子股票的发行和交易不受证券监管机构的监管，存在较高的风险和不确定性。3.影子股票的投资者应当充分了解其风险和特点，谨慎投资，并选择合适的投资工具和策略。
ETF基金到底是什么，为什么说是散户利器
英语为ExchangeTradedFund,即交易型开放式基金，又称交易所交易基金，属于开放式基金的一种特殊类型，是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以如买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额；也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回ETF份额。在交易所上市交易，交易手续与股票完全相同。可以像开放式基金那样在一级市场申购、赎回,但是一次申购赎回的门槛很高,除了华夏中小盘ETF可以直销申购和在建设银行代销申购按普通开放式基金那样,以1000元为起点外,其它ETF基金的申购赎回最低份额为:博时上证超级大盘ETF100万份,华宝兴业上证180价值ETF50万份,华泰柏瑞上证红利ETF50万份，建信上证社会责任ETF50万份，交银施罗德180公司治理ETF100万份,南方小康产业ETF基金200万份，51007鹏华上证民企50ETF50万份，易方达深证100ETF100万份,易基上证中盘ETF40万份，华安180ETF30万份,南方深成ETF30万份，因此一般普通投资者都是通过二级市场买卖来参与ETF的投资的。根据华夏上证50ETF的设计，基金申购赎回的基本单位是为100万份单位，目前的市值约为100万元。这对于散户来说，实际上是不可行的，只是针对机构投资者而已。ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是指数基金。目前国内推出的ETF都是指数基金。ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。在申购赎回的方式上，ETF与普通开放式基金有着明显差异。普通开放式基金，申购和赎回采取现金形式；而ETF的申购和赎回，则不接受现金，一般情况下，投资者在申购ETF份额时，需准备与基金投资组合基本一致的股票组合，该股票组合，即是“一篮子股票”。一篮子股票中可能包括少量现金。比如，当基金所持有股票派发现金红利时，基金投资组合中可能确有少量现金；另外，当基金投资组合中的某只股票因停牌等原因而无法买入时，基金也可能允许投资者使用现金作为该股票的替代。这些对于新手来说比较生疏，一时难以掌握，但是鉴于上述一般散户只能从二级市场交易的特点，也就不必对此深入研究。下面是易方达基金公司网站上对该公司深100ETF的说明：“由于ETF在一级市场的最小申购赎回单位为100万份基金份额,二级市场的的交易单位仅为100份基金份额,因此一般普通投资者都是通过二级市场买来参与ETF投资的”,“投资者一般都是通过各大证券公司的营业部参与ETF二级市场买卖——只须先到证券公司开办深圳证券交易所A股账户或者证券投资基金账户，然后通过证券公司营业部委托交易即可买卖。交易时间与交易方法与股票交易相同。100ETF交易成本相对低廉，免印花税，单项交易佣金不超过成交金额的0.30%。”“买卖申报数量为100份或其整数倍。”“投资者也可以在交易时间内进行一级市场的申购、赎回或套利交易，但本基金最小申购单位为100万份。”“深证100ETF为交易型开放式指数基金，其申购赎回采用组合证券的实物方式，并有最小申购赎回单位（100万份或其整数倍）的限制，与普通开放式基金存在重大差异。”因此，散户购买ETF基金实际上只能通过在证券公司开户后买卖。ETF买卖交易流程像投资股票一样简单，对中小投资者而言，亦兼具基金及股票的优点，方便快捷，费用低廉，一笔交易即可直接投资一篮子股票，充分分散风险。散户投资者可以像现在买卖封闭式基金一样，在交易所市场买卖ETF基金，以100个基金单位为1个交易单位（即“1手”）。交易所每15秒提供一次IOPV（基金净值估值），投资者可以即时了解基金净值情况并根据这一净值估值来交易。ETF给普通投资者提供了一个当天获利的机会。易方达基金公司提示投资者，通过二级市场买卖ETF，与投资一般开放式指数基金相比，有下列优势：1.不受需有5%现金仓位的限制,接近满仓运作,能更有效地控制跟踪误差。2.可通过交易所盘中买卖。3.卖出T+1到涨,隔日可取,资金当日可用与买其它基金。4．一般开放式指数基金通常最高申购赎回费合计约在2%左右，在二级市场，交易佣金不高于成交金额的0．3%，并免印花税。由于ETF基金一般必须通过证券公司购买，而很多基机投资者没有股票交易账户,无法通过二级市场进行ETF基金份额的买卖来参与ETF市场,如果以现金方式申购ETF基金,又面临高达数什万份的高门槛,使得ETF市场不太活跃。一些基金公司为了拓宽ETF的销售渠道，开发了ETF联接基金。ETF联接基金实质上是开放式基金的一种，其认购、申购、赎回方式和渠道等同于普通的开放式基金。ETF与ETF联接基金的相同点：1、ETF与ETF联接基金同为指数基金，其涨跌、收益与所跟踪的指数密切相关。2、ETF与ETF联接基金跟踪同一指数，因此两者具有相似的业绩表现与风险收益特征。ETF联接基金的绝大多数投资标的就是其标的ETF基金，此类基金亦称为“影子基金”、“复制基金”。两者的不同点：1、ETF可以在二级市场买卖，联接基金不可以。2、ETF投资指数成分股，联接基金直接投资ETF。3、ETF申购赎回门槛高，只能通过券商提交，联接基金门槛低，可以通过场外渠道和普通开放式基金一样申购赎回。由于两者的相似性，所以对于一般投资者而言，两者的风险收益差别不大，投资者可以选择两者之间任何一者。由于ETF的申购赎回门槛比较高，ETF联接基金的意义在于，对个人普通投资者而言，尤其是预期通过基金定投换取长期收益的投资者，提供了通过银行间接投资ETF的渠道。由于联接基金不在二级市场交易，所以进行T+0套利的机构投资者可以选择ETF。同样由于ETF在二级市场交易，而联接基金申购赎回和一般指数基金一样有T+2的交割时间差，ETF买卖较联接基金更为便捷，所以对于喜欢做波段的投资者应选择ETF做波段。
国金影子账户是什么意思
国金影子账户是指在证券交易中使用的一种虚拟账户。它是在投资者实名开立证券账户后，再由证券公司开设的一个虚拟账户，用于投资者托管资产或进行证券交易。其主要作用是区分资产所有人和交易者，有效保障投资者的资产安全。同时，影子账户也可以作为一种保密手段，保护投资者的交易信息不被泄漏。近年来，随着证券市场的不断发展，影子账户已经成为证券交易中的一种重要方式。
关于基金影子定价的内容到此结束，希望对大家有所帮助。
