XiaoMing 业绩跌幅创业板之首 宝德股份募投项目荒芜一片
业绩跌幅创业板之首 宝德股份募投项目荒芜一片 更新时间：2010-9-20 6:32:38 在西安市高新区锦业路69号的创业研发园里，宝德股份以每个月近10万元的租金租下了两层楼作为办公场地。 9月15日，当《华夏时报》记者来到这里时，五楼上千平方米的办公场地只有几名员工在闲聊，偌大的一个办公室显得空空荡荡。 这家在去年还曾以优中选优荣登“创业板28星宿”的公司，在上市后的半年时间里，却面临着无米下锅的窘境。今年上半年，公司完成的主营收入只有1285万元，不足去年同期的两成，尤其是二季度，仅有的431万元主营收入还不到去年同期的一成。 28星宿之一的陨落 营业收入的日渐惨淡自然直接拖累了公司的盈利。如果不是放在银行账户上的那2亿多募集资金在源源不断地生出利息，宝德股份的财报要远比现在的数据更难看。 依照记者对宝德股份披露的财报数据计算，今年一季度，公司的净利润为302万元，如果除去西安市财政局拨付的180万元上市资助款以及银行给付的12万元募集资金利息，公司实际经营利润仅为110万元。到了二季度，虽然公司在账面上的净利润勉强增长了1.35万元，但其中包含了高达50万元银行到期利息。这意味着，公司实际上二季度的主营业务是亏损的。 无法掩盖净利润降幅高达82%的事实，让宝德股份创下了创业板上百家公司的业绩跌幅之最。 9月17日，公司股价报收16.12元/股，复权后的价格为24.28元/股，这一股价距离公司上市首日36.08元/股的收盘价，已经跌去32.7%。 宝德股份如此迅速的业绩变脸，也让众多机构倍感不解。 按照公司中报披露的信息，在上半年曾先后接待了来自广发、华夏、申万、国泰等多个基金公司的研究员前来公司调研，但此后直到6月30日公司发布半年报的时候，也没有一家基金公司出现在公司的持股名单当中。事实上，公司的机构持股名单中，一季度仅有的一家信托机构，也已经在二季度套现跑路了。 券商研究员对于宝德股份更是几乎无人问津。据记者统计，公司上市之后，只有中信建投研究员高晓春一人曾在今年6月份前往宝德股份调研，并发布了一份非正式评级报告。在这份报告中，高晓春将宝德股份今年的估值调低到了18元/股，而在公司上市时，高晓春给出的申购价位是31.5元/股。 风险预估不足留隐患 9月15日，当《华夏时报》记者前往西安联系采访宝德股份时，公司董秘张敏以时间不便为由，始终没有出现。 “最近联系公司采访的媒体很多，都被我们拒绝了。”宝德股份总经理助理刘娜面对记者的来访，表示无奈。 “我也纳闷呢，最近为什么这么多媒体在关注宝德股份啊？”记者随后在前往公司的保荐机构西部证券采访时，其总经理办公室负责人薛正平也一脸的费解。 根据宝德股份披露的半年报显示，上半年公司营业收入、营业利润、净利润较去年同期有较大幅度下降，主要系全球金融危机对公司所属行业的滞后性影响显现，油田公司和石油服务公司纷纷缩减投资，部分正在履约和在谈项目被搁置。 但上市前，在看待金融危机对石油行业的影响上，宝德股份的态度要乐观得多。按照公司此前发布的招股说明书，公司在2008年虽然受到全球金融危机的影响业绩增速有所放缓，但整个行业仍然处于石油勘探和钻采景气周期之内。 记者注意到，就在宝德股份编写这份招股说明书的时候，国内石油行业进入到低迷阶段，导致各家公司纷纷压缩成本支出。数据显示，2009年中石油在勘探与生产性支出上压缩了18%，中石化在这一支出上也压缩了10%。 那么，宝德股份在上市时是否意识到行业低迷会引发订单减少呢？对于这一疑问，董秘张敏和保荐代表人西部证券投行部李锋均没有正面回答记者。 不过，在去年10月9日公司上市前的路演中，有投资者对于金融危机对公司业绩的影响提出质疑，李锋当时乐观地认为，国际金融危机对于中国石油钻采行业的影响是有限的，“具体到宝德来说，这种影响更多体现在客户付款周期的放缓而不是订单的减少。” 可事实与李锋的想法截然相反，在2010年上半年的业绩当中，公司因回款能力加强使得应收账款有所降低，但是公司的订单却出现大幅度减少。 募投项目无影无踪 除了业绩表现，目前公司在募投项目上的进展与此前披露的招股说明书内容也不相符合。按照公司的募投计划，上市后的12个月内要完成募投项目的全部土建施工，24个月后要完成设备订货安装调试并投产验收。 事实上，目前公司在募投项目上的进展微乎其微。根据已披露的数据显示，公司一季度的固定资产投资仅为330万元，二季度天气转暖，进入土建施工的最佳时期之后，公司在这方面的投入却只有10万元，与总额高达7480万元的基建项目总投资相去甚远。 9月15日，记者驱车前往距离西安市20多公里之外的户县草堂镇科技产业基地。按照公司在公告中标明的位置，记者找到了位于园区内纬四路与经八路交叉路口的募投项目施工地点，然而目光所及却是一片荒芜，并未看到任何土建施工的迹象。 9月16日，记者再次致电宝德股份进行求证，其证券业务代表杨青对于公司能否如期完成募投项目这一问题，也无法给出明确的说法，“如果公司在募投项目上有什么变化，我们会适时对外进行公告披露。” Q＆A Q=华夏理财 A=宝德股份证券事务代表杨青 Q：公司二季度主营业务实际是亏损的吗？ A：事实上公司在二季度的毛利率水平并没有降低。从目前的经营来看，整个二季度公司的生产经营状况还是在正常进行。当然截至二季度末，这些订单的生产还没有转化成为账面上的货币资金以及应收账款，也没有体现在公司的利润报表中。 Q：为什么公司业绩出现如此巨大的降幅？ A：公司公告中给出的数据仅仅是一个行业性的参照数据，我们现在也无法准确获知这两家公司在针对我们公司产品上的支出具体削减了多少，因此也无法根据他们的财务数据对公司业绩作出评判。 Q：公司下半年订单是否会有增长？ A：这个数字要以公告为准，同时如果公司在下半年签订大额项目合同的话，也会及时对外发布公告。不过我个人的感觉是行业目前正在回暖。 看走眼 分析师给出31元发行价 中信建投机械行业分析师高晓春在2009年10月14日宝德股份上市之前，曾发布研究报告，认为国内三大石油系统2002-2008年资本支出年均复合增长24.4％，我国钻采设备行业收入年均增长48.13％。钻机是石油钻采设备的主流产品，根据Spears的研究预测，陆地钻机未来5年年均增长13.1％。预计其2009-2010年分别实现每股收益0.58、0.70元，按照2009年55倍、2010年45倍PE，股票发行目标价在31.5-31.9元。从宝德股份上市后的表现看，高晓春有点“走眼”了。 再诊断 长期给予增持评级 今年6月份，高晓春在亲自前往宝德股份调研，并与其董秘进行沟通后认为，国际石油价格从最低点恢复到70美元左右，钻采活动也逐渐恢复。但考虑到目前世界活动钻机的比重还不是很高，不能有效带来钻机需求；钻机电控系统的需求也在逐渐恢复。预计上半年电控系统订单恢复良好。从估值角度来讲，预计2010-2012年宝德股份实现每股收益0.37、0.46和0.56元，目标价21元，长期给予“增持”评级。
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