Nancy 富国基金：“不确定性”恰恰是最大的“确定性”
今年以来无论股债市场波动都相当剧烈，“不确定性”成为主基调。无论是经济政治前景的走势，还是由此而生的政策倾向，其中都蕴含着高阶博弈成分，给投资预测和应对都带来极大的不确定性。在物理世界中，正是在菲涅尔日常的一个实验中意外发现光的波动属性，从而推翻了牛顿光粒子说的单一论调；天文学中几大行星的发现过程，虽然存在数学计算的基础，但如天王星与海王星的发现都是在不经意间出现的。映射到人类社会进程也同样如此，没有奥斯曼土耳其对东西方的封锁，也没有地理大发现的出现，但哥伦布出海的初衷并没有发现美洲的计划。这上面的例子中，确定性与意外并行，仿佛一切的出现都是存在历史推动力，但最终衍生出的结果又如此出人意料。
在资本市场中更是如此，回顾2007年和2015年两次牛市的终结，前一次虽然有经济过热的背景，其增长远远脱离于其正常增长轨迹的幅度，但如雷曼兄弟这种巨擘的轰然倒塌，以至于引发全球经济信用链条的断裂，则是政策制定者无法预知的；后一次市场本身表现脱离基本面的增长是非理性的，但对于杠杆清理进而引发后续市场的震荡也是违背监管维稳初衷的。所以在投资中，“意外”反而是一种常态，考虑到投资是伴随我们一生的事业，这种“意外”甚至于可以说是必然会发生的。
如何在日常的确定性判断中同时兼顾小概率尾部风险，是对投资人投资能力的核心考验。“凯利”公式看似是一个很好的解决方法，它指出在了一个期望收益为正的重复性赌局或者重复性投资中，每一期应该下注的最优比例。但凯利公式的局限性又在于对于外部世界以及对于自身的认知过于理想化了。首先确定胜率本身这一估算就存在较大偏差，这不仅仅在于对外部世界认知的偏离，更在于对自我能力的认知。事实上每个人对于自己能力的估计都是不准确的，在连续成功的情况下往往过高，在屡次失败时又往往过低，现实生活中这种例子比比皆是。
那么要如何应对这种纷繁复杂的不确定性呢？我们认为最可行的办法还是深度认识自己，包括对自身知识储备边界的认知，更重要的是对自身风险承受力的判断。这就要求我们在具体投资执行时，一方面要规避知识认知边界以外的选择，如一个机械工程师，去思考医药的成长逻辑，可能会存在较高的专业壁垒；另一方面则要从过往生活经历中，多挖掘自身在面对挫折、成功时的心态和反应，如自己是一个容易冲动的性格，那在市场过热时要及时提醒自己抽离。将这些经验总结并加以应用，你会发现获得超越平均数的胜率，以及绝对回报的实现是可能的，这可以帮助你来面对当下这种波动的局面，不至于在市场震荡中被牵扯而迷失自我。
