John 冀东水泥：受益于近期水泥价格上涨
冀东水泥：受益于近期水泥价格上涨 更新时间：2011-4-16 12:30:03
事件： 冀东水泥2010年共生产水泥4,578万吨，同比增长54%；生产熟料4,097万吨，同比增长49%；销售水泥及水泥熟料5,681万吨，同比增长49%。报告期内公司实现营业收入1,106,410万元，同比增长58%；实现归属于母公司的净利润139,818万元，同比增长41%；每股盈利1.14元/股。同时公司预告一季度业绩同比下降，约亏损900-1350万元。 我们的看法： 公司的年报和季报业绩低于预期。从公司所在核心区域华北地区水泥价格来看，今年一季度同比去年有明显的上涨，但公司业绩却同比下降低于我们的预期，公司公告低于预期的主要原因为一季度获得的补贴收入同比减少。 公司2010年水泥和熟料综合毛利率为31.95%，同比提升0.79个百分点。总体来看，公司所覆盖的华北、东北区域价格在2010年基本保持稳定，没有出现华东地区的价格大涨现象。 2011年4月份华北水泥价格上涨明显，继北京天津两地价格上调50-100元/吨后，河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨。 随着需求旺季到来，水泥价格后续可能还有上调空间，华北是冀东的核心市场，产能比重占公司总产能50%左右，公司2011年业绩将明显受益于价格上涨。 冀东水泥近两年产能扩张十分迅猛，目前已经投放的产能在8000万吨左右，还有2000多万吨的在建新增产能，即使不考虑公司的并购可能，未来两年的产量增长也将得到充分保障。预计公司2011年产销量在7000万吨，2012年达到9000万吨以上。 公司股东大会通过了公司非公开发行A股股票的议案，计划非公开发行股票数量为134,752千股，发行价格为14.21元/股，目前，该事项已获得河北省国资委和中华人民共和国商务部批准，尚需经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。 虽然季报业绩低于预期，由于4月份华北价格上涨明显，我们上调冀东水泥2011年和2012年的每股收益预测为1.72元和2.12元，目标价位为34元，维持公司增持评级。
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