summer 内容部：8月CPI创新高A股影响几何
内容部：8月CPI创新高A股影响几何 更新时间：2010-9-13 5:42:33 【提要】：国家统计局9月11日公布8月份经济数据显示，8月份CPI同比上涨3.5%，涨幅创22个月新高…… ＝＝本文导读＝＝
李稻葵独家解读CPI数据：对股市楼市提出严重警告
摩根大通：消费将成为中国经济增长的亮点
倒V型CPI预期力挺两大板块
潜伏三类通胀受益股
主力资金调仓进行时 关注大消费和通胀概念股
李稻葵独家解读CPI数据：对股市楼市提出严重警告
马洪涛：刚才我们看了机构的观点，CPI和PPI的数据显示，我国经济属于温和通胀，而且无碍经济回暖大局。但未来几个月，物价上涨的幅度会不会像大家预计的这样发展呢？今天，我们演播室请来了央行货币政策委员会委员李稻葵教授。8月份的CPI3.5%，比上个月还高了0.2个百分点，而且农产品的价格一直在走高，我们比较担心的就是，CPI的数据下半年会不会呈现一个走高的态势？
李稻葵：其实我们对这个问题进行了深入的分析，我指得是我们学校，应该说这个CPI到今年的3季度末基本上见顶，我们估计到3季度末应该能达到同比达到3.7甚至更高一点，但是进入第四季度的话，就会逐步逐步的下降，全年在百分之2.9左右。所以现在这个CPI比较高，这个事情我们还要有心理准备，下个月可能还会略高点，就全年而言是一个比较温和的一个水平。
李稻葵：这里面主要是一个基数原因。因为去年的3季度是比较低的。所以基数原因，翘尾因素使得今年3季度同比会比较高，另外就整个的经济情运行况而言，有一定的放缓的迹象，正常的放缓迹象，这对物价的控制是有利的。
马洪涛：现在大家都在说温和通胀，3%的算不算一个温和通胀？
李稻葵：按照国际的标准来看，3%左右的膨胀应该是一个温和通胀。
马洪涛：大家更关心的是，温和通胀对经济走势是一个怎样的影响，是不是一个良性的影响？还是一些不利的影响？
李稻葵：一般的理论认为，温和通胀比没有通胀，比1%左右通胀要好，当然前提，前提是说，政府的相关政策要到位，对于一些受到物价上涨特别影响大的弱势群体要给予补助，如果这个补助到位的话，那么一个温和通胀能够刺激消费的加速，能够刺激整个经济的流通，所以国外的经济学家反复的讲温和通胀是万万，没有通账是万万不可以的，通胀高了也是不行的，温和通胀是最好的。
马洪涛：是不是处于一个可调控的范围之内，处于一个比较好的CPI上涨的度量上？
李稻葵：是的，我想我们应该做好思想准备集市从各种因素来分析的话，未来若干年由于农产品生产成本会持续提高，由于劳动工资会持续提高，这是好事情，这两个都是好事情，再加上国家原材料价格上涨，所以这种温和通胀的态势有可能成为常态，未来5到6年甚至于更长的时间内，中国经济保持百分之2到3之间的一个温和通胀，这个是个常态，我们要做好心理准备
央行货币委员会委员李稻葵暗示加息在即
马洪涛：从8月份的CPI指数，以及央行发布的数据都显示，现在我国的存款利率已经到了调整的关口。大家很关心，央行近期会加息吗？
李稻葵：我想我是作为一个学者，谈一下个人的观点。不代表任何的机构。在我看来，现在有三件事情值得我们关注，第一，目前的物价水平增长速度是比较高的，而对这么一个比较高的，尽管是温和的增长速度可能会维持相当长的时间，未来也许5-10年，甚至可能是一个2%-3%的温和的通胀水平，第二，目前的经济的增长的态势还是不错的，经济增长率可能会有所下滑，但是向前看，往远看，增长速度的潜力是很大的，不会因为任何的短期的政策调整而出现任何的波动，我指的是增长潜力。第三个，就是目前的流动性的绝对水平是充足的，根据最新的统计，我们的广义货币M2已经高达10万亿美元，超过10万亿美元，超过了美国，这么一个，是股市两倍的流动性量，足以支撑我们经济的运行，这么一个三个因素综合的考虑下，如果在这个节骨眼上，略微的增加一点利息率，我指存款利息率，或者让存款的利息率有所浮动，这个具体让各个银行去调整，这样从长远来看，能够有助于帮助我们在百姓中建立一个预期，那就是，钱搁在银行，是稳定的，实际利息率从长远来看，是正的，这么一个长期的预期对于我们经济的稳定而言，是非常重要的，我想这么一个政策，如果执行的话，也能体现中央提出的货币政策、宏观政策要有前瞻性，灵活性，针对性，总的来说，要值得考虑。
马洪涛：您指的这个略微的调整是多少的幅度？
李稻葵：在我看来，调整的多少不是问题的主要，主要是稍微的调整一点，给公众给存款者一个期望，一个指望，也就是说，我们的存款利率是会随着物价上涨的速度上升而上升的，也就是说，银行存钱，把钱存在银行是稳定的，而不要急于把这个钱拿出来，投资到股票市场，尤其不要投资到房地产市场。
马洪涛：所以您觉得这个时候是一个合适加息的时机？
李稻葵：最主要的原因是，这是一个有长期效果的政策，短期来看，它的成本是比较低的。
马洪涛：刚才你也特别提到了，现在是一个合适的时机，但也不能完全打消大家的疑问，比方说，我们也看到，世界上许多国家都在放慢加息的脚步，都在实施一个比较宽松的货币政策，那么这个时候我们选择这个时机是否也十分地合适？
李稻葵：这个问题非常关键，我觉得要向国内和国际的市场参与者讲清楚两件事情，第一个，我们当前的流动性是非常充足的，足以支撑我们一个比较快的增长速度，也足以支撑我们当前的股票的价格水平，目前的货币政策对股市不会有影响，第二个，中国的宏观经济的运行态势和美国的欧洲的完全不一样，我们没有必要受到美国或者欧洲或日本的影响，我们的货币政策、宏观政策应该保持一定的独立性，我们的经济已经恢复的很好了，发展态势很好，这个情况下，我们为什么还要坚持过分宽松的货币政策呢。
马洪涛：另外一个疑问，是大家对于下半年经济增速回落的一个疑虑，这个月的经济增速已经出现回落，这时候加息，会不会导致我们下半年的经济增速回落加速。
李稻葵：现在的经济活动增速有所放缓，我看是一些短期因素，包括我们一些刺激性经济政策到期了，同时，社会投资没有跟进，也包括目前正在推行的一些节能减排，这个政策推行是非常必要的，但是这个政策短期内，会带来经济活动的放缓，但我相信到明年的年中，明年的第二季度末的时候，经济的增速会有相当恢复，所以也就是说，我们的宏观政策要有预见性，我们不能只盯着这一两个月的发展和变化，我们要稍微看远一点，至少是半年或者一年。
马洪涛：所以综合的利弊考量，现在这个适当的加息是一个正确的选择。
摩根大通：消费将成为中国经济增长的亮点
摩根大通中国区董事总经理李晶9日在上海表示，未来数年内外贸对中国经济的拉动将微乎其微，取而代之的是消费将成为中国经济增长的亮点。
就对GDP增长的贡献而言，“三驾马车”中的投资在去年对经济增长的拉动作用最为明显，而同期净出口对GDP的贡献率为-3.9%。“今年三驾马车对GDP的贡献将相对平衡，”李晶预计，“投资增速对整体经济的贡献率将逐步回落至4.8%；中国的消费增长将表现稳定，基本同去年持平；出口可实现恢复性增长，对GDP的贡献率为0.4个百分点。”同时，李晶还指出，在全球各国酝酿退出政策的背景下，中国出口在下半年会有所放缓，未来中国经济将不能依靠出口，消费会成为经济增长的亮点。
数据显示，过去5年间，中国最低工资水平的年复合增长率平均达到18%。就在今年以来，27个省份的最低工资水平平均上调24.1%。李晶由此认为，政府大力推动内需的意图明显，在工资大幅度增长的情况下，中低端的食品、零售行业成为劳工报酬上升的最大受益者。另外，近期出台的一系列政策，如区域经济振兴规划、鼓励民间投资进入新产业领域、继续推进汽车和家电下乡等举措，彰显了决策层对于经济转型的决心。
李晶判断，“调结构”将成为中国宏观经济调控的主基调，在这一过程中将带来一些投资机会。在行业选择方面，她建议投资者关注消费行业、新经济及城市区域发展相关行业。李晶也表示看好短期A股市场，保守估计年底沪深300股指能够上涨10%。
倒V型CPI预期力挺两大板块
本周市场走势跌宕起伏，大盘在周四大跌之后，周五收出阳线十字星。而近期市场的目光纷纷落在即将公布的经济数据方面，市场普遍预期CPI可能会创出年度高点，但9月过后，CPI可能会出现逐步回落的“倒V”型走势。
我们研究发现，中国股市在通胀水平较高时，股票实际收益率与通胀率呈负相关，但在通胀较为温和时，股票实际收益率与通胀率则较多呈正相关。虽然8月CPI或再创年内新高，但从长期来看，出现类似2008年高通胀的可能不大。统计显示，在温和通胀期，医药生物、农林牧渔表现最为突出，可适当关注医药和农业两大板块。
在蜱虫疫情的“掩护”下，生物医药板块一路大涨，成为近期市场关注的焦点。我们认为医药行业最大的上涨驱动因素是9月8日国务院召开常务会议审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，确定战略性新兴产业将成为我国国民经济的先导产业和支柱产业，其中生物医药就是一个重点领域。未来两到三年内，政府将至少引导1000亿的资金投入到新兴产业中来。而从医药子行业成长性来看，生物医药这几年发展速度非常快，70%的利润增长率远远高于医药行业平均水平，再加上政策的扶持，未来将会是最有潜力的子行业，建议投资者给予其适当关注。同时，截至2010年8月31日，所有医药上市公司已公布2010 年中期业绩，医药板块营业收入、净利润情况表现良好，板块总体表现略优于医药制造业宏观数据。未来宏观数据公布后，医药板块有一定结构性机会。
从影响未来一段时间的重要因素来看，首先央行行长周小川表示零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱，这在市场担忧8月份CPI在3%红线上方继续走高，继而引发管理层对通胀预期管理加码的目前，加深了市场对加息的担忧。但我们认为短期加息的可能性不大，一方面下半年保持政策稳定是宏观政策的大基调，同时通过对目前CPI各构成部分和未来季节性因素的综合考察，今年CPI峰值将出现在8—10月，年底前将有所回落。出于政策的前瞻性考虑，此时加息的可能性也不大。
另一方面，某期货公司因坐庄橡胶被证监会调查的传闻加上成飞集成复牌后依然大幅上涨，引发了投资者对市场监管升级的忧虑。
综合判断，上述短期冲击因素将难以对市场形成持续冲击，其只不过是市场受到半年线阻力后技术性回落的借口而已，未来受到CPI预期影响的农业板块具有事件驱动型机会，可适当关注。
从操作的角度上看，由于本月宏观数据提前公布，因此周五医药、农业两大板块均有所上涨，但未来存在一定获利回吐风险。建议不要追高，待震荡回落后再谨慎关注。
潜伏三类通胀受益股
专家认为,在震荡加剧背景下,提前布局通胀受益股或是当前最安全的操作策略。
潜伏三类通胀受益股
农业股:吹响涨价号角
虽然在过去的3年中,二、三季度都是农业板块走势较弱的时期,但由于近期猪价回升以及北方地区 4月中下旬的低温天气可能造成粳稻、番茄、棉花、玉米等农产品减产,从而加剧农产品价格胀价预期,使得二季度以来农业板块的走势明显好于大盘。随着4月份CPI数据即将公布,市场对通胀预期愈发强烈,具有通胀概念的农业股更加值得关注。
猪肉:商务部5月4日发布信息,国内市场生猪及猪肉价格连续3周回升,据监测,4月26日~5月2日,全国规模以上定点屠宰企业生猪收购价格平均为10.07元/公斤,比前一周上涨0.9%。为稳定国内生猪市场价格,商务部自4月13日以来先后启动两批公开竞价收储中央储备冻猪肉。启动收储以来,全国规模以上定点屠宰企业生猪收购价格回升幅度达到2.9%。中金公司分析师袁霏阳表示,考虑到今年1~3月全国口蹄疫情多发以及仔猪需要4个月育肥期,今年5、6月时猪肉价格的涨幅可能会较大。对于最有可能受益于肉价上涨的公司,袁霏阳认为是正邦科技。正邦科技以饲料业务起家,之后瞄准下游进入养殖及肉食品业务,目前“种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工”的纵向一体化产业链已初具规模。对于公司肉食品业务的发展潜力,各券商普遍表示看好。
粮食:发改委的统计数据显示,受去年东北地区粳稻因灾减产、西南旱情等因素的影响,一季度粮食收购价格上升较多,价格水平大幅高于去年同期,今年一季度,我国主产区稻谷、小麦、玉米收购价格同比分别上升8.4%、10.2%、21.9%。国家发改委在报告中着重指出,随着玉米深加工企业经营状况好转,预计二季度玉米采购将较为积极,可能会拉动玉米价格上升,而稻谷、小麦价格在二季度将保持稳定。在资本市场,因预期玉米价格后期还将上涨,今年市场已将登海种业和敦煌种业两家玉米种子公司视为大宗原粮价格通胀预期下的首选公司,而登海种业一季度的超预期增长,更是确立了自己在农业股中的领涨地位。关于后市,海通证券分析师丁频认为,登海种业未来具有较为确定的高成长,但短期而言,由于玉米种子的销售特性,往往一季度的盈利是全年最高,公司盈利再出现惊喜的可能性较小。
棉花:今年以来,国内棉花价格一直涨势不断。5月6日,中国棉花价格指数涨至16529元/吨,自今年年初以来涨幅超过了10%,创出了今年以来的新高。据业内人士分析,棉花供应紧张而终端需求迅速回升是本轮棉花价格快速上涨的重要因素。由于今年北方天气寒冷,棉花播种远远少于同期水平,这将意味着2010～2011年的棉花产量不会有太多增加。而下游对于棉花的需求却在逐步回升。今年一季度以来,纺织行业的生产和出口均呈现大幅增长的态势,行业的持续回暖势必增加对棉花等纺织原材料的需求。
随着纺织企业大面积开工,预计5月中旬将迎来棉花的采购高峰。有业内人士认为,用棉企业对供需面的担忧可能引发囤棉行为,短期内有望进一步推高棉花价格,主营棉花种植加工业务的新赛股份必然会受益其中。
番茄:因4月新疆北部降雪和低温天气影响,再加上今年缩减种植面积,袁霏阳预计下个产季我国番茄酱产量可能缩减20%,因此下产季末番茄酱价格很可能出现上涨。因中粮屯河目前还有大量未签约库存,公司盈利将受益于番茄酱价格上涨。而同为番茄酱生产企业的新中基的利润率也有望得到提升。
刺参:目前,威海和大连均已开始大规模捕捞刺参,刺参价格坚挺程度超出了市场预期。獐子岛人工底播刺参报价240元/公斤,好当家报价170~180元/公斤,而原本有分析师认为捕捞旺季开始后好当家刺参价格将回落至160/公斤左右。袁霏阳表示,参照农业部渔业局和黄海所调研报告,黄渤海海域30年不遇的结冰灾害,除造成浮筏养殖海产品大量减产,还造成部分水位较浅的小虾池养殖刺参死亡,这会对今明两年刺参供应造成负面影响。同时,养殖公司和经销商普遍反映,今冬刺参加工品销售非常好,北京和东北甚至有个别地区出现脱销,并带动大连地区刺参价格即使在春节过后也未出现明显回落,而两湖地区刺参消费增长势头也非常强劲。相对于獐子岛300~500吨的产量,好当家未来两年刺参产量可达1700～2000吨,刺参价格上涨,好当家盈利弹性更大。
黄金股:短期能避险 长期抗通胀
欧洲债务危机导致的恐慌情绪近期进一步升级,道琼斯指数5月6日暴跌近千点,市场避险情绪大幅攀升,国际金价也受到避险买盘推动,推动黄金期货价格结算价触及5个月高点,突破重要心理关口每盎司1200美元,正逼近去年12月初创下的历史最高位1226美元。据全球最大的黄金ETF基金SPDR最新数据显示,截至5月6日,黄金持仓量再度刷新历史新高,大幅增加19.79吨至1185.79吨,表明大型黄金ETF对黄金后期走势非常乐观。受国际金价大幅上涨影响,国内黄金股表现突出,在市场出现下跌的情况下,本周黄金股股价逆市上涨2.7%,中金黄金更是大涨超过10%。
中信证券研究员李追阳认为,一方面,希腊、葡萄牙等欧洲国家主权债务危机悬而未决给国际货币体系带来较大不确定性,以及导致市场避险情绪上升;另一方面前期经济危机时期各国扩张货币政策埋下高通胀的种子,特别是近日奥巴马提名3位鸽派新人进入美联储理事会,增强了市场对美国维持较长时间低利率的政策预期,黄金的表现值得期待。
东方证券分析师徐建花也长期看好黄金价格,认为黄金的牛市远未结束,长期看受益于央行潜在买入需求、投资需求、通货膨胀预期等推动,短期看则受益于避险需求推动,金价再创新高指日可待,事实上以欧元标价的黄金两周前就已创新高。李追阳认为在金价走势乐观的背景下,加上国内企业对外并购和集团资产注入预期下的资源扩张,黄金股表现将强于大市,推荐安全边际较高的山东黄金、紫金矿业、中金黄金。
商业零售:超配行业 精选个股
本周商业零售板块表现相对强势,行业指数下跌2.8%,跑赢上证指数2.4个百分点。其中西单商场、江苏开元等股票涨幅超过10%。同时基金也在一季度对商业零售板块进行了超配,是增仓幅度第五大的行业,占总体股票市值比例由四季度的5.81%增仓到6.07%。
而日益增强的通胀预期或许正是机构增加配置的催化因素。
5月1日巴菲特在股东大会上表示,通胀威胁正在抬头,出现严重通胀的概率已经上升,不单是美国,全世界都是如此。而从生活中的猪肉、粮食、服装等食品日用品的情况来看,价格上涨幅度都超越了披露的CPI数据,机构普遍预计新一轮 CPI上涨的周期已然启动。国泰君安研究员刘冰认为,温和通胀对整个零售行业是利好的推动因素:分行业来看,百货行业:国内百货业普遍采用厂商联营模式,物价整体上涨也带来高档服装、化妆品等“奢侈品”价格的温和上涨,体现在百货公司财务中就是销售收入增加,毛利额提升;超市行业:物价整体上涨,可比门店收入增速会提高,超市企业盈利能力提高。
市场的忧虑往往来自商业零售相对较高的估值水平。截至5月7日,申万零售行业动态市盈率为27倍,已经远高于目前全部A股不足20倍的市盈率水平。但申银万国研究员金泽斐认为从估值角度看,零售行业的历史平均PE在30倍左右,目前依然处在历史均值的下方,如果剔除苏宁电器和小商品城,平均估值在32倍左右,已经到了相对合理范围。未来零售估值溢价继续提升的动力将来自周期性行业估值继续下滑、零售商业绩持续超预期。
但从目前情况来看,2009年和2010年一季度显示,海通证券覆盖的41家零售A股公司净利润增幅分别为18.48%和47.98%,尽管增长势头非常明显,但这与低基数的情况有重要关系。机构普遍预计零售商将在2010年迎来各季盈利增速逐步减缓的态势。因此周期性行业估值的下滑将构成零售估值溢价提升的主要原因。在宏观紧缩的背景下,房地产新政及清理地方融资平台等政策因素,都将进一步下调周期品的未来业绩趋势,商业零售业绩的稳定增长优势将直接体现。
对于商业零售板块的行情,金泽斐判断个别低估及优质品种仍将有10％~20％的绝对收益,但行业整体出现大幅上涨的空间在缩小。对零售行业的投资策略为:超配行业,持有优质零售品种。金泽斐推荐兰州民百,公司主营百货零售,2010年预计EPS约为0.25元,良好的商业资产质量和业绩拐点趋势的确认,使公司具备足够安全边际的基础,而大股东手中拥有的三块商业地产则是公司未来市值扩大的最大看点。另外,从长期视角看,商业城大股东民营资本的进驻将会为公司后续的发展打开足够的想象空间,东北地区中高档零售商的雏形已然显现,也可以重点关注。
主力资金调仓进行时 关注大消费和通胀概念股
大盘运行温和调整浪
根据江恩理论，49这个数字非常重要。从去年11月24日阶段高点开始做等周期线显示，大盘以49个交易日为一周期进行循环，每到该线处即发生转折。到9月9日为止，大盘又到单周期结束，故在该时间窗口引发调整的可能性较大。而且，由波浪理论也得到相同结论。以深证成指日线为例，指数自8945~11424点已完成上升5浪小周期，而后开始的调整浪已在运行中。不过，鉴于深证成指周K线收出新高十字星，而大盘所处位置又距离本次反弹的底部较近，故本次调整幅度将相对有限，且较为温和。市场受制于有限的上行空间，短线将如上周所述回落2700点下方，并在箱体震荡中积聚动能，以图后市再度上攻。
技术面上，下方第一支撑位为周五失而复得的上行趋势线一线，关注该位置的支撑强度。如果指数有效击穿该线，则第二支撑位位于2612~2570点附近，最低应不击穿8月27日的低点，以保证上行趋势得以延续。操作上，鉴于中小板、创业板内高危个股风险仍有待进一步释放，故建议继续回避。而从反弹底部即持有的筹码，特别是以横盘整理应对的强势股，或通过盘中快速急跌动作完成调整的个股，只要仍在上升趋势中，即建议在设好止盈位的前提下继续持股。
主力资金调仓进行时
追本溯源，本次调整的原动能主要来自地产、金融、煤炭、钢铁等诸多权重股的“贡献”，以及政策面喊打的中小板、创业板内高危个股获利盘增加所产生的技术性风险的释放。而监管层彻查违规资金入市导致的该类资金的仓惶离场，无形中对本轮调整起到了推手作用。综合来看，市场通过这次调整给中小板、创业板的“疯狂”进行降温处理，主力通过打压权重股取得廉价筹码或方为主要目的。在这一过程中，主力资金的调仓换股步伐将大大加快。不过，虽然主力或在加大收集权重筹码的力度，但寄希望于市场依托蓝筹品种快速发动整体行情仍不现实。
从宏观面来看，经济增速的下滑、投资增速的放缓和由此带来的进口的下降，以及季节性因素所导致的下半年中性甚至中性偏宽松的信贷环境的预期，虽将使流动性相对宽松的状态得以延续，但市场分化和板块轮动的格局也表明，目前场内存量资金暂无撬动整体蓝筹行情的力量。市场热情的激发和场内资金的增加都需要相当时间的积累。因此，受深证成指牵引，上证综指通过601板块的上涨趋近并缩小与深证成指差距虽然是未来的必然，但当前阶段深市作为资金主战场的局面将暂难以改变。而且，市场存在的仍将是结构性机会，且不乏个股波澜状阔的行情。二三线蓝筹品种的逐步走强，和中小盘股的活跃将在后续行情中交织存在。
继续关注大消费和通胀概念股
操作上，建议跟随主力资金的步伐，在退出疯狂炒作的中小板、创业板个股后，利用本次短调机会快速做仓位调整。总体上，面临“调结构，保增长”的目标，政策大力扶持的新兴产业将继续为主力资金所青睐，并成为市场的主旋律。因此，在关注热点上，前期持续提示的大消费概念将为首选，其他如电子类、通胀题材的农业股等亦可同期关注。
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