winter A股中短期将频繁震荡超额收益来自自下而上
A股中短期将频繁震荡超额收益来自自下而上 更新时间：2010-4-19 17:51:11 当下，市场面和政策面都处于极为不明确的时刻。未来公司将从两个方向选择投资标的，一是以政策引导扶持为导向，另一个是以经济自发的结构调整为导向。其三，从政策面来看，外围经济未来一段时间内很有可能处于较为疲弱状态，中国的外贸回升的持续性将受到抑制。 当下，市场面和政策面都处于极为不明确的时刻。大摩基金公司认为市场还将继续维持震荡格局，而且不管政策面怎么变化，公司都会坚持的核心策略，那就是“自下而上”精选个股，这个核心策略不会随着市场波动转变。未来公司将从两个方向选择投资标的，一是以政策引导扶持为导向，另一个是以经济自发的结构调整为导向。
市场将维持震荡格局
目前大家对于市场是否继续上行的说法都极为关注，那么大摩基金公司对于二季度的市场有着哪些判断呢？
大摩资源优选基金经理何滨认为：“在复杂因素的综合影响下，市场继续维持震荡格局的概率较大，打破当前的格局需要决定性的因素，在此基础上市场才有可能做方向性的选择。”
何滨向记者分析了以下三点原因：其一，从基本面来看，压制股票市场处于区间震荡、难以出现单边上涨的因素依然存在，虽然市场条件发生一定的变化，但尚未达到使得市场挣脱区间震荡格局、进入单边上扬的程度。
其二，从资金面来看，市场资金层面可能依然偏紧。年初至今从新股发行、再融资、增发等节奏来看，并没有看出市场资金层面偏紧的局面有明显缓解的迹象。而M1、M2增速继续回落，显示流动性仍处在收紧的趋势中。
其三，从政策面来看，外围经济未来一段时间内很有可能处于较为疲弱状态，中国的外贸回升的持续性将受到抑制。与此同时，固定资产投资增速下降以及企业利润增长从高位回落，都使得进一步推出从紧政策的可能性降低。管理层需要观察经济恢复状况以及通胀表现水平来相机抉择，宏观层面有可能会出现一段政策观察期或平静期，这样的政策环境将有利于股票市场的恢复。
核心策略：“自下而上”精选个股
今年的市场变化莫测，政策也是难以琢磨。上周三年期央票重发，引起市场的调整。大多数基金经理都认为，今年以来政策不确定性增多，让他们放手投资的空间很少，政策变化正成为一个“透明天花板”，迫使他们难以做长期投资，只能追求短期的结构性机会。那么政策面对大摩基金公司二季度的操作是否会产生很大影响，这个影响到底有多大呢？
何滨表示：“中国保持经济增长的同时需要防止资产泡沫同步增长，政府的政策调控是基于长远考量，一方面要保持整体经济的稳步快速增长，一方面要遏制过快的投资增速，同时促进产业转型和消费。政策回归常态，经济结构调整，都将有利于经济的长远健康发展。对“政策退出”的问题，我们更多关注的是它的速度和力度。”
“考虑到相对复杂的市场环境，我们对中短期A股市场的基本预判是频繁振荡，打破这种振荡局面还要看海外和国内的经济情况，如果经济有中期趋势性变化，那么股票市场也会做出反应，因此我们认为今年超额收益的来源不同于往年的行业配置，而是在于通过“自下而上”的方式精选个股，这个核心策略不会随市场波动改变。”
她还表示，2010年将会围绕经济结构转型为中心，从两个方向选择投资标的，一是以政策引导扶持为导向，主要包括新能源、节能环保、低碳、三网融合、医疗保健、智能电网、农业、有效益的区域振兴等，另一个是以经济自发的结构调整为导向，也就是从劳动报酬率提升的角度出发，选取消费升级收益品种。”
关注“区域经济”和“产业升级”投资机会
那么对于二季度的投资机会,何滨谈到的很重要的一个思路就是经济结构调整带来的投资机会，包括“区域经济”和“产业升级”两个维度。一是保持区域发展，加快推进主体功能区建设。2010年政府工作的重点将是“稳增长、调结构、促消费”，而逐步改善区域经济非均衡发展，激发欠发达地区的经济增长潜力是优化经济结构的关键，“区域经济”将是今年重要的投资主题。二是产业升级，建立环境友好型经济发展模式，提升产业附加值，提高行业竞争力。主要表现在：发展循环经济和节能环保产业；大力开发低碳技术，推广高效节能技术，积极发展新能源和可再生能源，加强智能电网建设；打好节能减排攻坚战和持久战。
第二点新思路就是社会报酬率上升将给中国带来三大中长期产业趋势：制造业占比萎缩，传统制造业规模平稳增长但各行业进入重组与整合、行业集中度提升阶段；高附加值、技术密集型制造业占比扩大和产品档次提升；劳动者报酬改善支持消费和服务规模扩大与结构升级。
融资融券和股指期货的作用到底有多大？何滨表示：“股指期货推出后，短期内可能会带来一些交易性投资机会，但它本身既不改变市场的估值，也不影响企业的盈利。融资融券推出短期内规模会比较小，影响有限，预计不会大大提升市场的流动性和活跃程度。因此，这两项制度创新不足以改变市场运行趋势，但有利于市场多头氛围的回升。”
她还表示，股指期货、融资融券等新兴业务需要有设立、培育、修正、规范、产品创新、开发等逐步成熟的过程，需要一定的时间成本，在没有规模前其带来的效应多数是短期性的。从长期来看，新兴业务的推出有利于市场的发展与开放，我们将密切关注这些业务的发展状况，并积极进行新产品研发，做好准备，发掘新投资领域的产品。
