小智 A股全流通“冲击波”潮头渐近
A股全流通“冲击波”潮头渐近 更新时间：2010-7-22 0:07:41 A股4成股票实现全流通，机构和实业资本的话语权随之增加。同时，流通股股东可能更好地维护自身利益，从而促进A股市场的整体发展。
据财汇统计数据显示，截至7月13日，两市已经有733只个股实现全流通，占比达39.75%。
实际上，早在2009年7月6日，中国银行1713.25亿股首发限售股解禁，沪深两市A股流通股的比例就开始超越非流通股。可以说，随着中国银行实现全流通，A股市场迈入全流通时代的步伐也明显加速。
但是，对于全流通时代到来对A股市场的意义，各方观点却不尽一致。
实现全流通对于A股市场的发展和完善起到了哪些作用？“大小非猛于虎”，全流通进程中该如何应对这个问题？全流通时代，作为普通投资者又应该秉承什么样的投资策略？
全流通意味着什么
股权分置改革引发的“全流通冲击波”给中国股市带来了众多新气象。
业内人士认为，全流通对A股市场具有两大积极意义。首先，从中长线看，全流通将有利于公司股价真正反映其价值。其次，全流通局面的出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。此举将有效激活市场，而且全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些。
申银万国的分析师桂浩明认为，全流通时代意味着A股市场真正进入机构化时代。他认为，随着限售股不断获得流通权，机构在流通市值中所占的比例大大提高，这样，机构的话语权便必然上升，股市将进入了机构化时代。
华宝兴业基金副总经理、投资总监任志强认为，A股进入全流通时代，更多从事二级市场交易的资金如基金等机构对股价的影响力将逐渐降低，而实业资本逐渐成为市场的主体。
而在股市摸爬滚打多年的老股民李先生看来，股权分置不仅仅在形式上，而且在本质上获得了基本解决，大小股东之间因为股权都能够流通有了共同的利益基础，从而真正解决了困扰中国资本市场多年的问题，为股市的有序发展提供了现实条件，流通股股东终于可以名正言顺地维护自己利益。此外，更重要的是，股改还使得许多投资者也从原先单纯“从股市涨跌中获益”的投机理念，逐步开始转变为“从公司发展中受益”的价值投资理念。
据了解，全流通背景下，很多上市公司纷纷推出股权激励方案，也有很多上市公司大股东开始考虑或已经实施了整体上市。东海证券的行业研究员认为，这说明了上市公司大股东在获得流通权后，也在考虑如何通过提升公司业绩来支撑股价。
而在较早前发布的一份研究报告中也指出，在股改之后的全流通背景下，大股东可以通过整体上市或资产注入享受流动性溢价带来的资产增值。整体上市以及资产注入，客观上能够提高上市公司竞争实力与盈利能力，创造更多的企业价值，为投资者带来投资收益。
“大小非”压力不可避免
“大小非”解禁是中国股票市场股权分置改革的产物。在许多市场人士看来，解禁和减持恰如两只先后掉落的靴子，当解禁的靴子掉落之后，减持的靴子何时掉落的问题将一直盘桓在投资者的心头，并且随着大势的涨落而影响到投资者的行为。
业内人士表示，“大小非”始终是悬在A股市场头顶上的一把利剑，在相当长的时间内，想越过或者无视这把利剑都是不可能的。“大小非”对市场带来的压力将在一段时间内存在。
而对于非流通股解禁之后给市场带来的抛售压力，桂浩明认为，可以流通并不等于一定流通，但可以流通与不能流通对于股东来说其价值是不一样的，对市场的影响也不尽相同。股改所要达到的目的是形成可以全流通的环境与事实，但不等于说要让原来的非流通股股东把所持有的股票全部卖出。“因此，市场没有必要过分担忧‘大小非’，尤其是‘大非’。”
李先生认为，作为普通投资者应对“大小非”问题理性看待，既不能成为“惊弓之鸟”，也不可以掉以轻心。投资者要认识到，不是每一家“大小非”都有很强烈的套现冲动，就现实条件来看，那些当初作为财务投资者而入股的“小非”、“小限”，其股份解禁以后减持的动力是比较大的，这也是市场所面对的压力；而“大非”、“大限”，其作为控股股东或者是最主要的股东之一，即便股权可以流通了，也会长期持有，而减持不但程序复杂，且数量有限。因此，市场大可不必过多地担忧“大非”、“大限”的流通压力。他分析说，即使“大小非”减持套现，其中很大一部分资金还是会回到资本市场中来。因此，全流通会大大降低做庄的可能性，从而有利于促进A股市场的整体发展。
投资者如何应对“全流通”
面对“全流通时代”，作为投资者，尤其是中小投资者，究竟该如何应对“全流通”对A股市场带来的变化？
对此，绝大部分投资专家给出的一致建议是：少一些炒作，多一些学习；少听些消息，多做些研究。
武汉科技大学文法与经济学院教授董登新撰文指出，在全流通时代，股价应该是市场供求的真实反映。股价的高低，将直接反映投资者对上市公司投资价值认可的程度。然而，股价高低往往会受股本扩张快慢的直接影响。
董登新认为，在中国股市进入全流通时代后，个股市值的成长性将会成为投资者与企业家共同关注的市场指标。他指出，从投资者来看，投资一个股票，是选择“短炒”，还是选择“长期投资”，则主要看公司市值的成长性。公司市值增长了，投资者个人账户市值自然会随之增长。因此，一般地讲，只有市值稳定而长期增长的股票，才适合做长期投资；相反，市值涨跌不定，甚至市值多年不见增长的股票，则没有长期投资价值，只能做短期投机。
在采访中，记者发现，随着越来越多的股票实现全流通，股民的投资理念和心态也在相应地发生改变。
李先生认为，在这个时候，作为一名普通投资者最需要考虑的问题是，一方面如何从宏观与微观的角度来认识市场，评估上市公司的估值；另一方面则是怎样以平和的心态来看待限售股的解禁问题，客观评价非流通股变成流通股的影响；还有就是要学会研究借鉴海外成熟市场的投资经验，增强分析预测能力。
除此之外，李先生认为，学会理性地操作具有较大解禁数量的股票也很重要。不要因为其流通股将大幅度增加而惊慌，还需特别留意在股票估值过高时可能遭受的套现压力。
