Olivia 上海证券报：日本地震牵动全球神经A股压力不宜过分夸大
上海证券报：日本地震牵动全球神经A股压力不宜过分夸大 更新时间：2011-3-21 7:54:07 日本地震发生的当日，A股市场只是略微作出了反应，全球股市亦如此。但随着地震后有关信息的渐趋增加，包括A股市场在内的全球市场出现了宽幅震荡的格局，上证指数更是“上下翻飞”。那么，如何来全面评估日本地震对中国经济，以及A股市场的影响呢？
两大层面剖析日本地震影响
笔者认为主要由两个层面来看待，一是宏观政策与资金流向方面。由于日本是当前全球经济的巨头之一，因此，地震给日本带来的影响，也必然会影响着全球经济。而地震后的重建，往往意味着较为宽松的货币政策。如此来看，全球性的货币流动性过剩的格局并不会改变，相反或会因为此次日本地震而变得更为过剩，这无疑会影响我国宏观政策的思路。与此同时，日本还拥有庞大的海外投资资金，因此，在地震后极有可能回流日本救急，从而引发全球股市的调整，其中，港股的剧烈反应就是最好的说明。
二是产业结构层面。较为突出的是引发了全球对核电业务发展的重新评估。由于本次日本地震最为严重的并不是地震的直接破坏，而是由地震引发的核泄露事件。因此，越来越多的国家开始反思核电政策，如我国将调整核电规划，新项目暂停审批。这些信息显然不利于核电设备股的估值，部分个股持续回落也在情理之中。相对应的则是太阳能、风电等新能源，以及水电等清洁能源的比重可能因此而提升，故有利于新能源产业以及清洁能源产业的发展。
而且，由于日本的经济实力较为雄厚，尤其是在汽车、电子、精细化工等方面拥有强大的竞争实力，而此次日本地震集中的东北区域，正是这些突出竞争优势的产业集中地。所以，这些产业受损，可能会对全球的相关产业带来较为直接的影响，如部分电子元器件产业，极有可能会因为缺乏来自于日本的零配件而出现断货现象，进而会引发相关产品的价格上涨，这在内存等近期产品价格上涨幅度较大的产业中得到了佐证。
当然，对于那些与日本汽车、电子等形成直接竞争的国家与地区的相关产业来说，可能会因为填补空白而带来一定的投资机会，如韩国在电子元器件、精细化工等方面就可能会形成一定的替代效应。而我国相对应的产业，也可能会面临着一定的替代积极效应，但由于整体上竞争实力相对弱一些，替代的效应可能并不会突出。相反，在电子元器件等产品的出口可能会受到缺乏关键零配件的影响。
大盘有望在震荡中消化压力
综上所述，日本地震对A股市场的影响可以直接归纳为两点，一是大盘趋势。整体上来说，由于全球经济一体化，日本大地震对A股市场有着一定的压力，但压力不宜过分夸大，毕竟A股市场相对封闭，日系资金的影响并不大，仅仅体现在对经济以及产业的间接影响中，而这也必然会有一个缓冲。因此，上证指数在2850点一线已形成了一定的支撑力度，并有望在震荡中消化压力，以积蓄冲击2950点的能量。
二是板块热点方面。对于那些竞争优势突出的，有替代效应的相关产业来说，或是一个不错的抢占市场份额的契机，包括电解电容器纸的凯恩股份、丁酮业的齐翔腾达、电子元器件股的太极实业等个股。与此同时，太阳能、风能等产业将受益于核电业务的调整，此类个股的强势品种也可跟踪。
莫被“核慌”吓破胆日震不改A股趋势
⊙姜韧
日本地震给全球市场造成的惊悚不在于地震本身，而在于核电爆炸之后的辐射云。历史上的两次核电事故可谓前车：1979年时值美国经济坠入二战后谷底，三里岛核电事故间接导致美国经济转型，但1984年后美国经济重拾升势；而1986年的切尔诺贝利核电事故却成为压倒前苏联经济的最后几根稻草之一，同样是5年后，前苏联却解体了。
因此，由于本次日本地震不同于1996年阪神地震，这次地震夹杂着核电事故，所以对于经济的影响必须等待5年后再做回顾，现在对于日本经济的判断都只能算是瞎子摸象式的揣测。但对于A股而言却未必是祸。
首先，对于近期A股短期暴炒的所谓“防核辐射”概念股，投资者只能循着投机的思路短线为之，切忌被谣言所惑，将其当真。例如，由于风向所致，事实上近期辐射云飘向与大陆是相反的方向，但由于人们忧患意识过于提前，导致超市食盐紧缺，间接也导致A股盐业紧俏。但A股中的盐业股多工业用盐，食盐再缺也不至于食用工业盐，所以建议大家无论是生活还是投资都应该冷静思考。
其次，钢铁、电子、汽车或能够受益于未来的产业转移机会。短期日本钢铁业产能停止甚巨，因此导致铁矿石价格下降，以及精品钢缺口增加，这对于宝钢、武钢等国内精品钢供应商构成利好。而对于电子业的影响更为深远，全球电子业已步入三国争霸阶段，但是芯片、面板等上游产业仍是国内产业链软肋。目前，国内中芯国际刚刚盈利，四川长虹等离子面板正在爬坡，未来困境或会反转。汽车业也是同理，全球汽车业仍处战国阶段，部分企业还是有弯道超车的机会。
地震非“主凶” 调整更多源自内因
⊙湘财证券徐广福
日本是一个多地震国家，历史上多次发生大地震。虽然强震的巨大破坏性，对经济发展具有较大的影响。但从日本过去的实际情况来看，震后不久由于重建，当地的经济出现了大幅度的提升。当然由于日本是世界上最重要的经济体之一，日本央行大规模的注资行动虽然对解决短期的经济重建有巨大的帮助，却为下一波国际通胀埋下了种子。
日本是我国对外贸易中的重要交易方，尤其是近年来我国对日存在着巨大的贸易逆差。日本的半导体、汽车零配件等产品对于我们的进口具有重要的作用，但总体来说对我国经济的影响不大。如果没有更坏的消息传来，市场心理在经过一定恐慌之后将逐渐归于平静。
对于近日“日本地震概念”的炒作，我们对此的定义是“始乱终弃”。我们先来看看炒作的路线图：3月14日，灾后重建的水泥、钢材、钢构等概念股强势上扬；3月15日防辐射概念遭热炒；随后是替代核能源概念，先太阳能、风能，接下来是水电、火电等，中间还夹杂着环保，甚至食品等概念股。尤其令人啼笑皆非的是17日部分地区的群众掀起了囤购加碘食盐的非理性群体行为，以及资本市场中炒作盐化类的上市公司。民众的这种行为完全是盲从式的跟随，虽然不排除谣言者的教唆，但再往深一点说是民众安全感的缺少。如此的炒作，其行情注定难以走远，跟风的投资者将成为豪华盛宴的买单者。
而又有投资者把市场的下跌都归咎于外部日本大地震事件的影响。其实，冷静而理性的投资者更应该通过表象看到问题的实质，内部的因素才是决定性的驱动力。我们在三月份的策略报告中明确提出，由于估值修复和超跌反弹两大核心驱动力的丧失，市场表现可想而知。虽然市场对于两会行情充满了期待，并且再度勉强走出了一小波行情，但调整的压力却急剧加大。物价不断上行的压力，央票利率的提升，都使得市场担忧紧缩的货币政策随时可能出台。鉴于2010年过于优良的年报以及内外部环境的变化，投资者对于2011年上市公司业绩的增速下滑也表现出一定的担忧。事实上这三点可能才是市场调整的内在原因，但却被短期外部突发事件所掩盖了。
我们认为，短期多方人气尚算浓厚，A股市场的调整步伐并没有结束，但整体性机会依然比较匮乏。虽然一些个股依然会在重心不断震荡下移的过程中有精彩的表现，但这或许只是勇敢者的游戏，普通的投资者仍观望为宜。
重建预期代替灾难预期
⊙上海证券彭蕴亮
随着灾难预期的逐步放缓，A股走势逐步回升，全周出现小阴线，上证指数周跌幅不到1%。由于日本地震对于全球和中国经济的影响相对有限，而灾后重建反而会拉动GDP的增长，市场对于日本经济的重建预期代替灾难预期，未来A股在震荡的同时，有望延续反弹趋势。
A股延续反弹概率较大
从走势上看，日经225指数表现惊心动魄，从1万点上方跌至8227点后，日经指数周五收盘出现上涨，但周线依然呈现恐慌性下跌形态。而从A股指数的表现来看，虽然3月15日受到日经指数的影响出现较大跌幅，但16日—18日指数总体表现平稳，市场对地震的关注已经从恐慌变为灾后重建，如果事态没有继续扩大，未来A股延续反弹趋势的概率较大。
最新数据显示，如果日本核电站趋于稳定，此次日本灾难对于全球经济影响微乎其微，影响范围最多为0.1%—0.2%，并且明年即将在世界范围内产生正面影响。我们预计，日本经济在3—6个月内将进入复苏期。
同时，日本央行周四通过同日操作向货币市场注入5万亿日元资金，继续安抚核危机阴影下的市场情绪，以确保金融市场正常运行。至此，日本央行累计向市场注入36万亿日元资金，再创历史最大规模。我们预计36万亿日元资金将足以抵消日本经济下滑0.5—1个百分点的影响，为未来重建提供更多的资金支持。在重建预期的支持下，中国经济受到的实质性影响有限。
关注产业替代效应
从日本重建最大的需求来看，钢铁首当其冲，而钢铁行业指数在日本震后的3月15日、3月16日均呈现放量冲高走势，显示出市场对钢铁行业的产业替代效应有所期待。
我们注意到，日本作为全球第二大钢铁生产国和第一大钢铁出口国，本次强震将对国际钢材市场产生重大影响。数据显示，此次大地震日本至少有5家大型钢厂暂停生产，并且停产时间可能长达3个月以上。同时，除了几家大型钢厂外，日本东北地区和关东地区还有其他小型钢厂估计也会受到一定影响。初步测算，本次地震最少要影响到日本3000万吨的钢铁产能。我们认为，此次灾难导致日本钢铁供给减少以及灾后重建的潜在需求，可能带动钢材需求上升，产业替代效应可能成为未来的投资机会之一。
从产能替代角度看，日本出口的萎缩，以及日本的灾后重建，中断的出口市场份额将由其他国家来弥补，对中国、俄罗斯、韩国、土耳其等国家的钢材出口是一个利好。对于中国市场来说，部分惯用日本钢材的制造厂家，在一定程度上将会转移进口来源，直接受益的将是我国具有先进技术水平的大钢铁企业。由于日本钢铁行业主要集中于中高端钢材的生产，如硅钢片、高档轿车板、特殊钢等。由于日本基本不生产相对低端的建筑用钢材，而灾后重建也将对此类钢材形成需求，这有利于我国的钢材出口。因此，未来我们可以在防范风险的基础上适当关注以钢铁行业为代表的产能替代效应。
值得我们注意的是，目前周边国家又出现加息举措，我们关注重建效应和替代效应的同时，也需要防范系统性风险，在防范风险的基础上关注可能出现的投资机会。
市场进入新阶段分岐依然明显
⊙中原证券李俊
本周沪深两市震荡幅度明显加大，概念炒作此起彼伏。展望下一阶段，我们认为事态正发生变化，市场进入政策紧缩预期有所淡化、经济下行预期逐步增强的新阶段。预计该阶段市场分岐仍明显，上证综指将以窄幅震荡为主，主要运行区间在2800-3000点。
政策紧缩预期有所淡化
从国内来看，前期政策调控取得了较明显效果，政策紧缩预期有所弱化。不过，短期政策调控进入观望期，并不意味未来没有进一步的紧缩政策出台。从通胀角度看，虽然新涨价因素有望减弱，但基数效应仍将推动CPI上行，预计3月CPI同比增速将超5%，这会对投资者心理将带来一定的负面影响。此外，从2010年二季度的经验来看，央行曾出现过5个月的货币调控真空期，并导致2010年四季度国内经济出现过热迹象，这也是投资者对政策调控不能掉以轻心的一个重要理由。
经济下行预期逐步增强
从国内公布的宏观数据来看，经济下行的预期开始增强。而从微观层面来看，2011年以来的国内货车销量开始趋缓，而剔除进口替代效应后的挖掘机增速也开始回落。从季节因素来看，居民对商品房、汽车与家电等大宗品的需求在3-4月也难以超预期。因此，我们预计在传统的国内建设旺季到来之际，3-4月国内经济的表现将开始验证经济下行的预期。值得注意的是，国内经济的下行对A股市场运行会产生一定的负面影响，最近的如2010年的二季度。
市场开始进入新阶段
对A股市场来说，在经历了日本事件的短期影响之后，将会回到自身运行的原有轨迹之中。当前A股市场正处于政策紧缩预期有所淡化、经济下行预期逐步增强的新阶段。该阶段的主要特征仍然是分岐：首先，从政策的角度来看，市场刚经历政策紧缩阶段，部分投资者对政策紧缩的淡化心有疑虑。其次，从预期的角度来看，部分投资者在憧憬经济下行所带来的政策放松，而另一部分投资者则预期经济下行对业绩的负面影响。综合来看，虽然市场开始进入新阶段，但分岐依然明显，预计短期上证综指仍将以窄幅震荡为主，主要运行区间在2800点-3000点。
核危机趋淡化 A股现低吸良机
⊙恒泰证券宋芳芳
上周日本强震引发的核泄漏重创全球资本市场，本周A股却意外地表现相对强势，股指最终仅小幅回落。笔者认为，核泄漏对A股市场的短期影响较大，但长期来看，相信随着震后核危机的有效控制，其影响将逐步被淡化，有着实体经济做支撑的中国股市，仍然有望保持中期上升趋势，投资者应把握目前的低吸机会。
核泄露对行业影响有别
日本地震引发的资源价格变化将对中国上中下游相关产业产生不同的影响。日本是高端钢铁、汽车、电子元器件、家电、化工的主要供应商，地震影响此类商品的全球供应，国内替代产业首先受益，本周盘面亦有所印证，此类板块可中长期关注。另外，受益于地震核危机概念炒作的核辐射监测、防化护具、防辐射药品等板块，则仅适合采用短线操作的思路。
地震引发的核电危机，促使各国重新审视核电的开发，减缓各国推进核能建设的脚步。3月16日晚，我国国务院常务会议提出全面审查在建核电站，暂停审批核电项目，此举被看作是中国核电原有的高成长预期所面临的巨大挑战。政策突变对核电企业造成的影响主要体现在目前在建和拟建核电机组项目进度上，近日核电板块的快速下挫印证了市场的这种担忧。而太阳能、水电、风电等非核替代能源则将受到正面的刺激，可中长期继续看好。
重点关注新能源板块
随着核危机担忧情绪逐步缓解，全球资本市场跌势已有所放缓，A股已现低吸机会，投资者应该适时把握，后期可重点关注新能源板块。日本震后核泄漏引发的核电危机对新能源板块中的核电上市公司无疑是个大利空，核电股短期走势仍不容乐观，而新能源中的太阳能、水电、风电类个股则面临着巨大的正面刺激，这也是近日新能源板块出现明显分化的原因所在。另外，太阳能、水电、风电等新能源板块还将继续得到国家政策面的大力支持，必将长期受益于“十二五规划”的推进，投资者可中长期关注。
灾后重建低估钢铁股面临机遇
另外，值得注意的是，以钢铁为首的受益于灾后重建的各板块也可积极关注。日本是全球第二大钢铁生产国和第一大钢铁出口国，震后停产已影响到全球钢材供应，受供应减少担忧情绪的推动，螺纹钢价格已出现显著上扬。灾后重建拉动的钢铁需求，也将继续推高钢材价格。加之，国内钢铁行业目前整体估值水平较低，平均市盈率水平仅17倍，远远低于当前36倍的A股整体市盈率水平，钢铁板块可谓面临重大的投资机会，建议投资者可中长期保持积极关注。
三大因素力挺酿酒股或现价值重估
⊙华融证券颜冬竹
当前白酒生产保持稳健增长，而在通胀背景下酒类有品牌有自主定价权的上市公司反而受益通货膨胀。今年白酒前两个月累积产量达到149.64万吨，同比增长25.35%；啤酒前两个月累计产量为555.59万吨，同比增长7.91%，葡萄酒前两个月累计产量为17.04万吨，同比增长24%。近些年具有品牌酒类上市公司如五粮液、贵州茅台在不断提价，由于他们具有自主定价权，提价往往导致量价齐升的局面。
当前我国CPI较高，农产品价格涨幅较多，但随着五粮液和贵州茅台的提价，公司销售毛利率近些年呈现逐年上升趋势，贵州茅台销售毛利从2007年的87.96%更是上升到了2010年三季度的91%。具有自主定价权的品牌酒类公司，虽然物价在不断上涨但是酒并没有贬值，且人们愿意也能够接受其价格的提高。
行业受益于文化消费升温
酒类消费很大程度是属于文化消费，“十二五”规划纲要提出坚持把保障和改善民生作为加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点，当前民生被提到了越来越重要的高度，注重民生成为“十二五”乃至未来中国经济社会发展的主基调。因此，“十二五”期间，居民收入大幅度提高将有利于酒类消费的大幅度提升。
技术上超跌反弹可期
酒类上市公司大部分超跌，存在超跌反弹可能。大多数酒类个股调整幅度比较大，包括品牌的白酒、红酒还有啤酒，多数酒类个股在近四个月来的走势落后大盘，股价已经处于超跌状态。具体看酒类个股跌幅在20%以上个股比较多，如张裕A股价调整幅度最大超过30%；青岛啤酒最大调整幅度超过25%；而贵州茅台和五粮液最大调整度也超过20%。近期整体来看白酒行业在大盘反弹过程中涨幅都比较小，落后于其他板块的涨幅，存在反弹的动力。从价值上看，随着酒类调整充分已经具有长期的投资价值，特别是品牌酒类上市公司，其业绩稳健增长可期，如青岛啤酒仅仅22倍市盈率、五粮液也才28倍市盈率。如果从长远看看，贵州茅台、张裕以及五粮液等业绩成长性受经济周期影响较小相当稳健，就当前估值可以作为战略性个股配置，买入并长期持有肯定能够战胜通货膨胀。
关注品牌龙头公司
酒类上市公司重点关注一个是具有品牌的龙头上市公司，如白酒的贵州茅台、红酒的张裕A、啤酒的青岛啤酒，这些公司超跌严重且具有稳健成长预期，公司也有自主定价权通过提价能够抵御通货膨胀带来成本上升。另外关注二线品牌成长性的酒类公司，如泸州老窖10年每股收益达到1.57元，还有酒鬼酒、沱牌曲酒以及西藏发展业绩的成长性也值得关注。
核电事故危机清洁能源受益
核电事故危机
清洁能源受益
⊙长城证券朱磊
日本地震导致的核泄漏引发了全球核电信任危机，核电板块受此影响也开始不断走低。对此，此次事故对新能源未来发展的结构将发生较大影响，对光伏、风电、水电等新能源的预期将进一步提升。
中国核电急踩刹车，最受益的当属特高压、清洁能源板块。在“十二五”规划中，明确指出要重点推进五大国家综合能源基地和西南大型水电站建设，因此可认为若国内核电发展速度放缓，所产生的能源缺口将主要由西北煤电、西南水电来填补，相关水电、火电设备行业景气度上升，但我国的发电设备市场份额主要集中在三大动力厂商手中(东方电气、上海电气、哈动力，对于这些企业而言，核电订单的推迟或下滑，与火电、水电项目的增加，并无增量，由此判断最受益于中国核电叫停的发电设备企业应主要以水电设备为主业的公司。
关注风电、光伏等清洁能源我们预计国内核电设备公司不大会受此次日本核电事故的影响。从长期来看，全球能源格局或将倾向于更安全清洁的风电和光伏。对于依赖出口的光伏企业来说，此次核电危机将为其开启更美好的前景。短期建议关注风电和光伏的交易性机会。
