John 上海证券报：李志林：政策叠加对股市的负面影响
上海证券报：李志林：政策叠加对股市的负面影响 更新时间：2010-5-23 0:07:30 股市评论人李志林 本周温总理提出：“宏观调控面临两难，要防止多项政策叠加的负面影响”，这是面对国际国内新情况切中时弊的新观点。A股市场今年以来从3277-2481点，跌幅达24.3%；从4月15日的3181点到本周五最低的2481点，一个月暴跌22%，便是政策叠加而产生的负面影响。
首先是房产政策的叠加。抑制房价过快上涨是全社会的共识，“国十条”和北京等地方推出的政策细则也深得人心。不到一个月，“房价过快上涨的势头已得到扼制，大多数群众是满意的”。但是近半个月，各种媒体关于上海将推出房产保有税的消息铺天盖地，诸如“人均30M2以上每年征千分之八保有税”，“200万市值以上每年累计递进征保有税”，“二套房以上均按经营性房产征保有税”，使得人们担忧情绪加重，房地产股和整个股市一再下跌。直到国税总局新闻处长澄清“地方政府无权推出新税种”，舆论依然称“上海下半年将推保有税”，以致股市跌势难止。
其次是货币政策的叠加。年初以来，CPI刚由负转正货币当局就把防通胀、抑过热、适度紧缩作为主要任务。三次调高准备金率、大量发行一年期和三年期央票，在美国、欧洲各国实施零利率情况下不断提醒市场即将加息，将研究刺激政策的退出问题，每一次加息谣言都导致股市一轮暴跌。然而风云突变，欧洲主权债务危机不断升级，美国金融危机以来世界经济似乎面临二次探底，石油、大宗商品价格大幅下跌，欧元美元一齐大跌贬值，中国面临的通胀风险顿时变成通缩风险。正因为此，胡总书记近日呼吁“各国应继续坚持刺激经济政策”。货币政策短时间内的加紧收紧是之前A股市场重挫的直接动力，与2008年时有异曲同工之妙。
第三，扩容政策叠加。今年大小非解禁量十分巨大，流通比例将由70%上升到90%，这本身就是罕见大扩容。再加上四大银行拟再融资2870亿，农行IPO可能达到700亿，市场承压可想而知。但是今年每周发行8-9只新股，前5月的IPO融资已超过去年全年的70%，并且在市场平均市盈率不到20倍情况下，以30-40倍、40-60倍、80-100倍的高市盈率发行新股，造成今年50只新股破发。股市的融资功能部分取代了投资功能，指数跌到了2006年底2675点之下，做了四年的无用功。
第四，交易工具的叠加。在股市供严重大于求时推出股指期货，时机值得商榷。再加上机构投资者的缺失，使股指期货并不具备套期保值、价值发现功能，一些参与者看重的是股指期货的投机功能，恶性做空功能。一个月期指下跌20%以上，30多万成交量超过港台期市，也超过A股交易量，使股市单边暴跌22%，市场损失3.8万亿，1.4亿投资者财富严重缩水，陷于被动挨打境地。目前股指期货并没有体现出推出前反复宣传的套期保值、稳定股市、烫平波动、防止单边下跌的初衷，近一个月来A股大幅下跌股指期货或多或少起到了推波助澜的作用。
如果说，前两项政策的出台是站在宏观高度的决策，并不是直接针对股市的，那么，股市扩容节奏和股指期货交易方面应该有调整空间。而目前来看，时间上也是紧迫的。
