John 25只高成长性股明日或引领上涨
25只高成长性股明日或引领上涨 更新时间：2010-3-31 0:05:29
华泰联合：兰花科创年报点评 维持增持评级 华泰联合30日发布兰花科创年报点评，维持增持评级，具体如下： 1，公司09 年煤炭产量559.21 万吨，同比增长1.94%，尿素产量133.17万吨，同比增长12.52%；实现主营业务收入55.52 亿元，归属于母公司所有者的净利润为12.71 亿元，同比分别增长14.38%和1.7% ，对应每股收益2.22 元，完全符合预期。 2，亚美大宁全年实现净利润11.77 亿元，贡献投资收益4.23 亿，略低于预期。公司全年煤炭盈利15.82 亿，去掉亚美大宁投资收益母公司煤炭盈利11.58 亿，对应吨煤纯利约200 元/吨，较前三季度下降的原因主要是四季度煤炭成本有较大增加。全年尿素业务亏损约2.91 亿，相比前三季度亏损3.3 亿来看，公司四季度尿素业务约盈利4200 万，和华泰联合预期基本一致。 3，当前春耕受干旱影响较大，使得进入淡季的尿素价格出现了明显下滑，公司尿素业务再次滑落盈亏边缘。但考虑公司对尿素业务进行技改以及经济的整体复苏，全年来看，尿素业务盈亏平衡仍然可以期待。10 年公司计划煤炭产量755 万吨，尿素产量137 万吨，甲醇34 万吨，二甲醚20 万吨。今年煤炭增量将主要来自山阴口前矿、古县玉生煤矿以及蒲县的瑞兴和中立煤业。 4，根据公司规划，华泰联合预计2010-2011 年公司每股收益约为2.9和.3.8元，当前股价对应10 年14 倍PE，维持增持评级。风险提示：尿素业务持续亏损对公司价值具有较强负面作用。
方正证券：中色股份年报点评 给予增持评级 方正证券30日发布中色股份年报点评，给予公司增持评级。 2010 年3 月30 日，中色股份发布2009 年年报。年报显示，2009 年公司实现营业收入46.25 亿元，同比减少6.33%，实现利润总额3.30 亿元，同比增加4.06%，归属于母公司的净利润0.85亿元，同比减少20.22%，实现每股收益0.133 元，同比减少27.32%。 公司拟按每10 股派发现金红利0.20 元。 方正证券点评如下： 公司主营业务为从事国际工程承包、开发国内外有色金属资源、装备制造、国际技术承包、国际劳务合作、进出口等，其中以国内外有色金属资源开发和国际承包工程业务为支柱。 报告期内，公司的工程承包和资源开发两大主业中的重点项目执行顺利，但受到年初有色金属产品价格低迷和承包工程市场萎缩的影响，有色金属产品产销业务和国际工程承包业务的收入与利润均较上年大幅下降。公司完成工程承包合同结算额1,143,949千元，较上年度减少9.92%,主要是由于哈萨克斯坦电解铝二期项目、意大利FATA公司铝母线安装项目结算处于后期，结算额大幅减少所致。 公司未来一方面进一步加大开发海内外有色金属资源，通过资源开发带动工程承包业务的升级；另一方面公司加大承包工程项目的开发力度，使其能够弥补资源项目低迷的影响，充分发挥两大主业的互补性，使两大主业齐头并进，全力推进公司的跨越发展。 考虑到公司未来将积极开发新资源项目，为公司的发展提供新的利润增长点；同时将抓住机遇并购重组，积极参与地区矿产资源整合，增强公司整体实力。方正证券预计中色股份公司2010年的每股收益为0.25元，给予公司增持评级。
方正证券：深纺织A年报点评 给予增持评级 方正证券30日发布深纺织A年报点评，给予公司增持评级。 公司2010年3月30日公布业绩年报。年报显示，09年公司实现营业收入4.88亿元，同比增长34.03%；实现利润总额4303万元，同比下降15.01%；归属上市公司股东净利润3801万元，同比减少17.34%；实现每股收益0.16元。 方正证券点评如下： 公司主要从事纺织服装、LCD用偏光片以及物业租赁管理。报告期内受全球金融危机影响，海外纺织订单萎缩下降。公司通过开拓内销市场和加强质量控制，内销订单增长，纺织类产品毛利率比上年增长了5.7个百分点。 报告期内，公司偏光片二期项目于09年9月份完成，TN\STN用偏光片产品已经批量生产。另外公司通过二期改扩建项目引进了一条可以生产中小尺寸的TFT-LCD用偏光片生产线。经过不断的调整和优化工艺，不断摸索，公司已经能够试生产TFT-LCD用偏光片，部分产品已通过下游面板厂商的技术验证。公司是国内唯一能够生产TFT-LCD用偏光片的企业。随着国内多条液晶面板生产线的上马，偏光片市场已经出现供不应求的局面。公司为发展TFT-LCD用偏光片项目，2009年10月10日启动了非公开发行A股股票工作，计划募集金总额不超过8.5亿元，所募集资金将全部用于TFT-LCD用偏光片一期项目。募集成功后，所有自建将建设两条TFT-LCD用偏光片生产线，以改善产品结构，实现产业的升级换代。报告期内公司偏光片业务实现收入1.34亿元，同比增长2.2个百分点。 公司另外一块现金牛业务是物业租赁业务。公司拥有深纺大厦及多处商业铺位、厂房、写字楼、仓库等物业用于租赁。报告期内，公司物业租赁、仓储、酒店业完成收入6,627.49万元，比上年同期增长1.95%，主要系租赁服务企业创新服务内容，提升服务价值，保障了租赁服务收入平稳增长。 考虑到TFT-LCD用偏光片下游需求旺盛以及全球经济复苏后出口形势的好转，方正证券认为公司主营业务10年将会稳步增长，预计10年EPS为0.2元，给予公司增持评级。 [*stock*]600123[*/stock*] 兴业证券：兰花科创年报点评 给予推荐评级 兴业证券30日发布兰花科创年报点评 给予推荐评级。 兰花科创发布2009年报，营业收入561562万元，同比增长14.3%；净利润130948万元，同比下降7.5%；EPS为2.22元；每股经营活动现金流1.85元；加权平均ROE为27.5%；分配方案为每股派现3元。 兴业证券点评如下： 兴业证券认为，兰花科创2009年业绩非常理想，高于此前预期的2.12元。业绩增长主要原因是煤炭业务量价齐升，但化肥业务出现意料中的亏损。整体而言，兴业证券继续看好兰花煤炭道产品的高盈利能力和成长性。 煤炭业务：收入增长8.2%，利润增长8.9% 煤炭产销量快速增长。2009年，兰花科创原煤产量559万吨，同比增长1.9%；煤炭销量582万吨，同比增长7.2%。产销量均高于兴业证券此前预期的540万吨，尤其是销量大幅增加，兴业证券认为兰花将2008年存煤于2009年完成销售，最大程度保证了利润。 煤炭价格上涨6元/吨。兴业证券测算，兰花科创2009年煤炭综合均价为620元，同比上涨6元/吨。与大多数煤炭上市公司煤价下跌形成鲜明对比，证明无烟煤相对于其他煤种的抗跌性。当然，兴业证券也注意到，兰花科创灵活的煤炭销售政策对高煤价也不无裨益。 煤炭成本上涨38元/吨。兴业证券测算，兰花科创2009年煤炭生产成本为378/吨，同比上升38元/吨，成本上升的主要原因是吨煤毛利下降32元。2009年，兰花科创吨煤毛利为378元/吨，同比下降32元/吨。 亚美大宁贡献利润可观。2009年，兰花参股子公司-亚美大宁煤矿实现净利润117700万元，同比增长45.8%，贡献投资收益42372万元，占比达到1/3，显示其超强的盈利能力。 化肥业务：收入下滑7.1%，利润下滑1.9% 化肥产销量增长有限。2009年，兰花科创尿素产量为133万吨，同比增长12.5%；销售143万吨，同比增长34.8%。 兰花化肥和兰花煤化工均亏损。2009年，兰花化肥亏损14900万元；兰花煤化工亏损6735万元，两项合计亏损19615万元，占比达到15%。 投资评级：推荐。预计兰花科创2010-2012年EPS分别为2.36元和2.71元，PE分别为17.3倍和15.1倍，估值处于行业偏低水平，基于其煤炭资源扩张能力提升，继续给予推荐评级。
兴业证券：建发股份年报点评 维持推荐评级 兴业证券30日发布建发股份一季报预增点评 维持增持评级 目标价25元 申银万国30日发布大西洋一季报业绩预增公告点评，维持增持评级，目标价25元，具体如下： 一季报超预期，一季度EPS0.24-0.26 元。公司预增公告预计公司一季度实现净利润同比增长80%-100%，预计实现净利润2837-3152 万元，EPS0.24-0.26 元，超过申银万国原先0.20-0.21 元的预期。公司焊材产品延续了2009年以来较高景气程度，下游高铁、核电、基建、装备制造业等保持旺盛需求，申银万国预计一季度公司焊材综合毛利率上升约1.6%至16.6%，公司净利润率有望从3.9%上升到5.2%，在下游需求旺盛和钢材价格整体看涨的背景下，公司综合毛利率有望继续稳步上涨。 一季度产量超过10 万吨，全年产量超过40 万吨是大概率事件。09 年公司实现焊条产量25 万吨，焊丝10 万吨，焊剂1 万吨，合计36 万吨，公司经营规划2010 年实现焊材产量40 万吨，同比增长11%。公司3 月12 日公告募投项目1 万吨药芯焊丝顺利投产，加上之前形成的1 万吨产能，公司截止一季度药芯焊丝产能2 万吨，申银万国预计2010 年底公司有望形成3 万吨药芯焊丝产能，产量2 万吨，并新增1 万吨埋弧焊丝和两万吨其他焊丝产量，申银万国预计2010 年公司产量超过公司规划的40 万吨是大概率事件。 上调2010 年EPS 至1 块钱，估值偏低，上调目标价至25 元，维持增持评级。鉴于公司业绩超预期，申银万国上调公司10-11 年为EPS1 元和1.17 元，对应10 和11 年PE 为20.5 和17.5 倍，仍处于估值偏低水平，未来两年仍有望实现稳定增长。加上公司在核电焊材领域的全球竞争优势，申银万国认为公司未来的综合成长空间依然广阔，上调目标价25 元，对应2010 年25 倍PE，建议投资者积极增持。
申银万国：海螺水泥年报点评 维持增持评级 申银万国30日发布海螺水泥年报点评，维持增持评级，具体如下： 业绩符合预期。公司09 年实现营业收入249.98 亿元，同比增长3.18%，实现归属上市公司净利润35.44 亿元，同比增长35.96%，折合EPS2.01 元，符合申银万国的预期2 元。其中四季度单季实现营业收入73.3 亿元，较08 年同期下滑约-3%，实现归属母公司的净利润13.09 亿元，同比上涨122%，折合EPS0.75 元，环比提高约58.6%。09 年业绩分配方案10 转增10 股，同时每股派发现金股利0.35 元。 公司业绩提高的原因为水泥销量上升。公司09 年水泥销量在1.18 亿吨，同比提高16%，09 年水泥吨毛利约在60 元/吨，较08 年提高约1 元/吨。从三费水平来看，公司销售费用率和管理费用率在10%与08 年持平，财务费用率由3.1%下滑至1.4%。 公司一季度盈利状况出色，申银万国预计一季报业绩可能达到0.46 元，同比增长100%。从吨水泥盈利来看，公司1月吨毛利达到60 元/吨，2 月受春节因素影响，吨毛利略有下滑但也在55 元/吨，综合测算1-2 月吨毛利在58元/吨，较09 年1-2 月45 元吨毛利，提高近29%。公司盈利提高主要原因为价格策略调整，价格较往年淡季更为坚挺，没有通过降价降低库存。 战略布局调整将成为重要增长点。公司未来战略将逐步调整，包括在西北陕西、甘肃，西南四川、重庆的布点，实行并购与新增生产线并举的扩张政策。未来收购项目区域不仅是公司已有市场进行整合，还包括新市场拓展。按照公司项目建设情况，预计10、11 年公司产量增长均在3000 万吨左右，10-11 年销量在1.5/1.8 亿吨。 预计10-12 年EPS 为3/3.53/4.12 元。申银万国预计公司10-12 年盈利预测EPS 为2/3/3.53/4.12 元，业绩复合增长率为27%。公司10 年市盈率15 倍左右，具有较高安全边际，同时未来催化剂包括旺季涨价幅度超预期、并购项目逐步开展，将促使估值逐步修复。申银万国认为公司合理估值在20 倍左右，目标价格60 元，维持增持评级。
申银万国：南玻A年报点评 维持增持评级 申银万国30日发布南玻A年报点评，维持增持评级，具体如下： 业绩符合预期。公司09 年实现营业收入52.79 亿元，同比增长23.5%，实现归属上市公司净利润8.32 亿元，同比增长98.04%，折合EPS0.68 元，符合申银万国的预期0.68 元。其中四季度单季实现营业收入17.32 亿元，较08 年同期上涨约73%，实现归属母公司的净利润2.54 亿元，环比下降约20%，折合EPS0.21 元。09 年业绩分配方案10 转增7 股，同时每10 股派发现金股利3.5 元。 分业务情况来看平板玻璃、工程玻璃盈利出色。公司盈利占比最高为平板事业部，实现营业收入31.09 亿元，净利润4.91 亿元，收入和利润占比达到59%。其次为工程玻璃事业部，实现营业收入19.31 亿元，净利润3.8亿元，收入和利润占比达到37%和45%。 公司一季度业绩出色。公司四季度环比业绩下降主要原因为，深圳浮法生产线计提减值，导致净利润下滑约7900万，影响EPS 约0.05 元。一季度公司浮法玻璃和工程玻璃销售情况良好，浮法玻璃价格持续高位运行，预计公司一季报业绩在3 亿左右，折合EPS0.25 元/股,同比增长达到385%。 建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46 万平米太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线，预计将在10 年4 月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头，产能保持稳步增长，公司工程玻璃目前产能达到1185 万平方米，预计至2012 年增加900 万平方米镀膜大板的产能以及240 万平方米中空镀膜的产能，合计1140 万平米。工程玻璃产能增长96%。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600 t/d 和900 t/d的高档浮法玻璃生产线，预计可在2011 年初投产，公司浮法玻璃产能增长约50 万吨。 维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好，目前市场仍以工装为主，未来将受益国家相关节能政策，积极发展民用节能市场，长期趋势向好。申银万国维持公司10-12 年盈利预测1.02/1.14/1.32 元。由于公司主营盈利出色，业绩具有一定安全边际，同时产品符合节能环保趋势可以给予10 年市盈率25 倍，目标价格25.5 元/股，维持增持评级。
申银万国：新和成年报点评 维持增持评级 申银万国30日发布新和成年报点评，维持增持评级，具体如下： 业绩略低于预期，2010 年将迎来VE 量价齐升的景气更高点。09 年公司实现营业收入28.98 亿元，同比下降12.55%，净利润10.18 亿元，同比下滑25.91%，每股收益2.74 元，略低于申银万国2.89 元预期，销售和管理费用比率上升是业绩低于预期的主要原因，公司计划每10 股转增3 股派10 元。09 下半年VE 量价齐升，业绩逐季上行，09 年第四季度实现收入8.97 亿元，同比增长102.3%，环比增长14.12%，净利润3.54 亿元，同比增长257.5%，环比增长15.54%，每股收益0.95 元。申银万国认为VE 高景气度2010 年还将持续，公司业绩将呈现高增长。 VE 高景气持续，香精香料业务锦上添花。①维生素E:09 年实现收入17.91 亿元，同比下降11.4%，其中09 年下半年实现收入10.43 亿元，同比增长27.5%，环比增长39.2%，毛利率78.4%，相比上半年提升12.2 个百分点，VE 是公司利润的主要来源，2010 年公司将继续受益VE 高景气；②维生素A：公司第二大产品VA09 年实现收入4.46 亿元，同比下滑24.5%，其中09 年下半年实现收入3.11 亿元，同比增长51.6%，环比增长128.9%，毛利率48.3%，相比上半年提高29.4 个百分点，VA 价格上涨空间较大，2010 年值得期待；③香精香料业务：09 年公司实现收入1.54 亿元，同比增加121.9%，毛利率22.8%，相比08 年提升13.2 个百分点，随着香精香料增发项目逐步投产，香精香料业务将成为公司新的增长点。 经营活动现金流充沛，销售和管理费用比率提升。经营活动现金流每股2.71 元，与净利润基本相当，表现出公司较好的经营质量。09 年公司销售费用7200 万，同比基本持平，但销售费用率上升0.28 个百分点；管理费用2.23 亿，因职工薪酬和研发费用加大，同比增长16.41%，管理费用率上升1.91 个百分点。 业绩逐季向好，增发完成促进公司实力再上台阶，维持增持评级。申银万国维持公司10-11 年每股收益4.24、4.52元的盈利预测，对应2010 年11 倍PE。申银万国认为新和成将继续受益于VE 高景气，2010 年高增长确定，同时增发投向香精香料领域，公司盈利更为稳定，香精香料广阔的市场空间，将促进公司实力再上台阶，维持67元目标价。
申银万国：海南海药年报点评 维持增持评级 申银万国30日发布海南海药年报点评，维持增持评级，具体如下： 公司业绩低于预期，预计2010 年下半年增发。09 年公司实现营业收入5.17 亿元，同比增长33.77%；实现净利润6560 万元，同比增长53.52%，每股收益0.31 元，低于申银万国0.40 元预期。09 年第四季度，公司实现营业收入8400 万元，同比降低3.39%，环比大幅下滑45.46%；实现净利润215 万元，同比下滑50.45%，环比下滑89.81%，每股收益0.01 元。四季度收入仅仅只有三季度的一半，利润更是大幅减少，直接导致公司业绩低于预期。因原料药环保批文和人工耳蜗生产批文都将于今年5、6 月份获得，增发将在2010 年下半年完成，公司09年业绩释放有所保留。 新特药产品稳步增长，头孢产品快速增长。公司新特药产品主要包括枫廖肠胃康系列与特素，09 年实现收入2.54 亿元，其中特素约占1.2 亿元，新特药产品增速25.66%，呈现平稳态势，毛利率则提升8 个百分点至55.62%。公司其他产品在头孢西丁等二代头孢快速放量的带动下大幅增长43.14%，达到2.62 亿元，原料药上下游一体化有效的节约了生产成本，毛利率上升1.31 个百分点，达到9.28%。公司药品招标顺利，已经中标江苏、浙江、上海、海南等销售大省，2010 年药品收入增长有保障。 经营活动现金流大幅改善，期间费用控制得当。期间费用率下降4.76 个百分点，销售费用和管理费用增速均小于收入增速，各类费用控制良好。每股经营活动现金流0.37 元，超过净利润。 增发控股力声特，有望成为中国医疗器械新星。申银万国预计力声特将于2010 年5、6 月获得人工耳蜗生产许可，而海药将等到获得耳蜗批文后进行增发，以此推算，增发将于2010 年下半年完成。海药通过增发控股力声特，使其成为国内唯一一家能够生产人工耳蜗的企业，同时也是A 股唯一能分享人工耳蜗高速成长的投资标的。基于人工耳蜗巨大的市场空间，申银万国认为公司是一支可以突破传统估值的医药企业。现有业务提供安全边际，人工耳蜗提升公司估值。因2009 年业绩低于预期，申银万国下调了公司2010 年每股收益至0.45 元，同时给出11-12 每股收益0.69 元、1.05 元盈利预测，维持增持评级。
申银万国：大洋电机年报点评 维持增持评级 申银万国30日发布大洋电机年报点评，维持公司增持评级，具体如下： 业绩符合预期。2009 年收入 14.5 亿，归属于母公司净利润为1.96 亿，同比分别下降7.60%和增长38.84%，每10 股转增7 股，派5 元，符合预期。 产品结构优化，盈利能力增强。营业收入因原材料价格下跌略有下降，但产品结构持续优化导致综合毛利率上升8.11%。申银万国认为，公司前期培育海外客户，高端产品持续得到认可，一方面导致出口同比增速高于内销12.5%，另一方面规模和性价比优势导致高端的Y7S 电机的毛利率大幅提高16%，成为业绩增长的主要原因。申银万国预计，尽管原材料成本快速上升，公司仍将通过持续优化产品结构对冲成本压力，综合毛利率将维持在24%以上的较高水平。 洗衣机电机和智能电机产能逐步释放。2010 年，公司已建成部分洗衣机电机和高效智能电机募投项目产能。申银万国预计，随着洗衣机电机和智能电机的顺利推广，2010-12 年，洗衣机电机和智能电机产能将逐步释放，预计共计将实现销售收入3.45 亿、6.67 亿和10 亿。 电动车电机系统形成新增长极。公司已完成新能源汽车用大功率永磁同步电机及驱动系统系列产品批量制造工艺技术及产业化研究，并在北京、中山顺利批量生产，目前已具备年产5000 台套的产能。2009 年公司成为北京市纯电动环卫车、公交大巴车永磁同步电机唯一供应商，并开始北美市场的开发和运作，为进入北美市场做准备。申银万国认为，随着潜在客户的进一步开发，公司电动车电机产能将快速释放，到2010 年底形成1 万台产能，2011 年形成3 万台产能，规划到2013 年形成10 万台，预计2010-2012 年将分别贡献销售收入1.6 亿、4 亿和11 亿，从而形成新的增长极。 上调盈利预测，建议积极增持。申银万国上调公司2010-2012 年盈利预测，预计分别为1.15 元、1.48 元和2.22 元，对应2010-2012 年PE 分别为34 倍、27 倍和18 倍。公司是产业化速度最快的电动车电机及驱动系统制造商，将全面受益于电动车产业快速发展，申银万国维持公司增持评级，建议积极增持。
申银万国：贵航股份年报点评 建议增持 申银万国30日发布贵航股份年报点评，建议增持，具体如下： 公司公布年报。现有资产2009 年实现销售收入18.1 亿元，同比增长23.74%；归属于上市公司股东的净利润9302万元，同比增长51%；全面摊薄每股收益0.36 元，符合预期。由于公司没有公布拟收购资产的审计报告，申银万国还无法对2009 年拟收购资产经营情况做准确判断。 继续推荐资产重组，符合申银万国前期预期。2009 年12 月29 日公司重大资产重组被否，当时申银万国认为收购被否只会短期拖延公司收购集团资产的进程，但不会改变公司资产整合的方向，非公开发行股份购买资产仍将会继续进行。公司年报指出2010 年将加快资产重组步伐，继续推进三家企业重组增发，符合申银万国前期预期。 公司定位逐渐清晰。公司的《重大资产重组暨非公开发行股份购买资产暨关联交易公告报告书》中明确指出：公司作为中航工业通用航空板块的上市公司，具有享有通用航空资源的优势；而且在中航工业积极推进资本化运作的形势下，公司很有可能成为中航通用资产整合的重要平台。可以说，公司的定位逐渐清晰，未来将受益于通用航空集团的资产整合，成为中国通用航空市场的重要力量。 通用航空产业发展面临爆发点。受制于空域不开放，我国通用航空产业发展缓慢。但2010 年的空域分层、工信部的产业支持和民航总局的完善通用航空体系使申银万国有理由相通用航空产业快速发展的时期即将来临。申银万国预计未来10 年我国通用航空飞机的需求符合增长率超过20％。 投资评级与估值。基于通用航空产业长期发展前景和公司的定位，申银万国看好公司未来的资产整合和业绩增长。假设2010 年公司完成资产收购，2010、2011 年公司EPS 分别为0.82 元和0.94 元，对应动态PE 为28 倍和24倍，仍低于军工股2010 年平均40 多倍的PE，继续建议增持。
海通证券：步步高年报点评 维持增持评级及30元以上目标价 海通证券30日发布步步高年报点评，维持其增持评级，以及六个月30元以上的目标价，具体如下： 步步高今日发布2009 年报，2009 年公司实现营业收入57.25亿元，同比增长10.07%；实现利润总额2.29 亿元，同比增长7.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1.65 亿元，同比增长1.45%，扣除非经常性损益的净利润1.54 亿元，同比减少1.21%；2009 年公司全面摊薄每股收益为0.611 元，与2 月25 日业绩预告中的0.62 元基本一致。 2009 年公司净资产收益率为11.17%，较去年同期的18.16%减少6.99 个百分点，主要是由于归属于上市公司股东所有者权益增加所致；公司09 年归属于上市公司股东的每股净资产为5.76 元，而去年同期为10.40 元。此外，公司报告期每股经营性现金流1.53元，同比减少40.39%，与0.611 元的EPS 相比仍旧维持着较高比例。公司2009 年的分配预案是：按2009 年度年末股本27036 万股为基数，向全体股东以每10 股派发现金股利6 元。 从季度分拆数据看，公司09 年四季度营业收入继续保持着两位数的增长，综合毛利率环比也有所提高，海通证券认为其原因除了公司在下半年新开百货门店较多外，公司江西区域的门店在经过了一些调整后，毛利率也有所提升；四季度公司销售和管理费用率为16.25%，同比下降了0.83 个百分点，期间费用率情况比较正常；此外，公司四季度有效所得税仍相对较高，海通证券认为这可能是由于部分减免税到期以及一些递延税费的影响；最终，公司09 年四季度归属于母公司的净利润同比增长0.07%。 公司09 年的经营情况基本符合海通证券之前的预期，既09 年是公司较为困难的一年，宏观经济的周期波动、上半年CPI 的低位徘徊、大面积百货门店的密集开业以及湘潭购物广场半年左右的停业扩建等因素导致其全年业绩的释放受到压力；而海通证券在前期的报告中也提到，海通证券认为这些不利因素仅是暂时性的，从导致公司09 年业绩压力的因素来看，从下半年开始国内消费环境已明显回暖、CPI 也开始稳步回升，而公司在二三线城市新开的百货门店以及扩建的湘潭购物广场也为其2010 年及其后的收入规模和利润增长奠定了基础。 海通证券仍然维持之前对公司的判断，认为公司目前正处在一个较为关键的时期，其经营管理等各方面正经历着一个战略性的积极变化；海通证券预计2010 年公司百货业务收入规模将可达到60%左右的增长，其收入占比可能提升至总收入的20%左右；超市业务方面，海通证券认为10 年公司在引入外国超市团队后将恢复门店的扩张速度，预计今年超市门店的拓展可能将达到15-20 家，收入可能达到20%左右的增长；而如果公司今年在各业态的战略调整布局能取得成功并进入良心发展的轨道，则海通证券预计其2011 年净利润将实现更高的增长。 基于以上的判断，海通证券正式调整公司2010-11 年的盈利预测，预计公司2010-11 年营业收入将分别增长28.43%和31.82%，归属于母公司净利润增速分别达到31.92%和42.73%；预计公司2010-11 年EPS 分别为0.806 元和1.151 元，目前公司的26.76 元的股价对应其2010-11 年PE 分别为33.2 倍和23.3 倍，在超市板块中则处于中游水平，短期估值优势不明显。但考虑到公司未来可能以2010 年为拐点存在的高增长潜力，海通证券认为公司有理由享有一定溢价，是一个值得长期投资的品种，海通证券维持其增持评级，以及六个月30 元以上的目标价。
海通证券：中国船舶年报点评 维持增持评级 海通证券30日发布中国船舶年报点评，维持增持评级。 公司发布2009 年年报。2009 年，公司实现营业收入252.38 亿元，同比下降8.74%；实现营业利润26.52 亿元，同比下降44.31%；归属于母公司所有者净利润25.01 亿元，同比下降39.88%，摊薄每股收益3.77 元；分配预案为每10 股派现金8 元。 海通证券点评如下： 此前海通证券预计公司2009 年实现营业收入277.53 亿元，归属于母公司所有者净利润28.41 亿元，摊薄每股收益4.29 元，但公司实际业绩大幅低于预期。究其原因，主要是公司2009 年第四季度业绩下滑幅度超出了海通证券的预料。公司第四季度实现营业收入62.11 亿元，同比下降32.97%，环比下降3.06%，毛利率13.99%，同比下滑2.95个百分点，环比下滑2.20 个百分点；管理费用5.18 亿元，同比增长20.05%，环比增长107.29%，管理费用率8.33%，同比上升3.68 个百分点，环比上升4.44 个百分点；三项费用合计4.72 亿元，同比增长20.12%，环比增长185.54%，费用率7.59%，同比上升3.36 个百分点，环比上升5.02 个百分点；实现营业利润2.90 亿元，同比下滑62.92%，环比下滑67.29%，营业利润率仅为4.68%，同比下降3.78 个百分点，环比下滑9.18 个百分点；归属于母公司所有者净利润5.32 亿元，同比下降47.11%，环比下降30.72%，净利润率仅为8.57%，同比下滑2.29 个百分点，环比下滑3.42 个百分点，摊薄每股收益仅为0.80 元。 海通证券之前对公司第四季度业绩较为乐观的主要依据是公司第三季度由于高价钢材库存基本消耗完毕，业绩环比重拾升势。但从第四季度看，公司的毛利水平并未如海通证券希望的那样出现环比持续上扬的势头，原因在于全球新船订单量仍处于历史较低水平，韩国船厂降价接单更是导致船价持续下跌，这使得公司的收入和盈利能力均远低于预期。考虑到2010 年1-2 月我国船厂的新接订单量出现了较大幅度的增长，一些国际主流船东出现了订购新船的动作，因此海通证券认为在这一背景下公司的业绩未来三年内将是一个较为平稳的走势。海通证券下调了对公司的盈利预测，预计2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为3.94 元、4.55 元和5.27 元，最新股价对应的动态PE 分别为18.4 倍、15.9倍和13.7 倍，仍维持增持评级。
海通证券：海油工程年报点评 调低评级为谨慎增持 合理价10-11元 海通证券30日发布海油工程年报点评，调低公司的评级为谨慎增持，合理价值10-11元。 2009 年实现收入139.61 亿元，同比增长45.5%。归属母公司所有者净利润9.83 亿元，同比下降17.64％。分配方案为，每10 股转增2 股。 海通证券点评如下： 年报没有达到预期，主要原因是海通证券在三季报点评中的四季度有利的调价没有实现，四季度单季的毛利率仅为12.07％，甚至没有达到三季度的14.82％。在这个情况下，海通证券未来要判断公司的毛利率确实更加困难，海通证券更加倾向于认为未来的1－2 年公司的毛利率可能维持相对低位的可能性大一些，在13－14％。主要理由：经过前七年的稳定增长，公司的收入规模从2004 年的35 亿元增长到2010 年的139 亿元，增长了300％；其背景是油价的快速增长下中海油集团资本性支出的快速增长带动的公司业务增长。伴随这公司收入增长的同时是公司近几年资本性支出的快速增长，公司2004 年的固定资产为14.53 亿元，2009 年底增长到69.73 亿元，增长380％，公司将承担更大的折旧成本等费用。因此，海通证券判断公司的业务规模在持续大幅增长的概率不是很大，而且控股股东也难以在毛利率上给予大力的支持。 公司毛利率在近两年出现了持续的下滑，2007－2009 年分别是20.76％、19.45％和12.48％，毛利率下滑的最终结果是在公司收入保持高速增长的情况下，净利润增长跟不是收入的增长，2009 年甚至出现净利润负增长。2009 年把南海施工的惠州25-3/1 项目成本超支，导致项目亏损4.2 亿元，影响净利润3.6 亿元。的影响因素剔除，报告期净利润则同比增长13%。 公司判断2010 年工程量会比2009 年出现较大幅度的下降，海通证券从公司的存货栏目也可以看出一些端倪，2008 年底的存货是27.23 亿元，而2009 年的下滑到10.13 亿元。因此，在毛利率维持低位和业务量增长受到限制的情况下，海通证券认为公司的增长高峰可能已经过去，公司从技术储备和装备能力虽然已经具备快速增长的基础，但无奈订单已经难以跟上。公司何时进入下一轮的高速增长目前仍看不清楚。 海通证券调整了公司2010－2011 年的盈利预测，初步预计2010 年每股收益0.40 元左右，2011 年每股收益0.50 元。调低公司的评级为谨慎增持，合理价值10-11 元。
