XiaoMing 人民日报：A股市场走势疲弱股市融资压力多大
人民日报：A股市场走势疲弱股市融资压力多大 更新时间：2011-1-17 10:30:53 2010年A股市场累计融资约1万亿元，较2009年增长1倍多
A股市场融资频创纪录
刚进入2011年，在大盘股中走势一直较为稳健的中国平安开始出现连续下跌，尤其是1月6日，中国平安在股价大幅下跌的同时，成交急剧放大。引发中国平安出现如此走势的导火索，是其将要在A股市场融资以补充资本金的传言。尽管当天晚间中国平安发布公告称，注意到市场有公司将在A股市场进行大规模再融资等传言，截至目前没有A股市场再融资的计划，让事态得到了暂时平息，但投资者对上市公司融资的敏感程度却并未因此而减弱。
事实上，去年以来，上市公司的密集融资一直受到市场高度关注。据统计，2010年有531家公司在A股市场融资10275.2亿元，其中新股首发343家，融资额4883亿元。进入2011年，新股发行继续加速，元旦后的第一周就发行了11只新股，募集资金超过200亿元。
与融资额相比，新股尤其是创业板股票发行价格的不断走高，引来更多争议。数据显示，2010年新股的平均发行市盈率约59倍，与2009年的53倍相比再上台阶，比新股发行体制改革前的2008年高了1倍多。分月看，2010年7月上市的新股平均发行市盈率为48.99倍，为全年最低水平；当年12月上市的新股平均发行市盈率为92.06倍，创出新纪录。
进入新年，高价发行的势头有增无减。1月7日上市的5只新股，平均发行市盈率达93.07倍，已经超过去年12月的水平。其中，新研股份 150倍的“天价”市盈率，更是让人咋舌。
目前A股二级市场平均市盈率不足30倍，新股发行市盈率已远远高于这一水平。“堰塞湖”般的一级市场，带来的直接结果是新股频频破发。2010年发行的新股中，有26家上市首日收盘跌破发行价。新年的前5个交易日内，就有安居宝和海立美达两只新股破发。1月13日，发行价高达90元的华锐风电上市首日就下跌近10%。
市场人士认为，在全球股市大多强劲反弹的去年，A股市场走势却较为疲弱，这在一定程度上与市场容量短期内急速扩张有关。2010年底沪深股市流通市值已达19.3万亿元，而一年前尚不足15万亿元。在主要指数下跌10%左右的同时，流通市值增长却超过了30%。
银行过于依赖息差收入，资产扩张的发展模式只能通过再融资的方式来弥补缺口
中型银行融资需求较急迫
在去年以来的融资大潮中，以银行股为代表的金融股无疑是最大的主角。2010年，除农业银行和光大银行实现首次公开招股外，大多数上市银行都以不同方式进行了再融资。全年银行股直接融资占A股市场融资额近三成。
许多银行在推出融资计划的同时，都表示今后数年不会再有大规模融资计划。如工商银行就曾表示，在转债和配股完成以后可以三年不进行权益性融资。中行年底也表示，在完成600亿元人民币的A+H配股融资后，未来2到3年内无资本市场再融资计划。
就在投资者认为银行股融资洪峰已过，可以“喘口气”的时候，2011年伊始，多家银行就连续推出融资计划，让市场的神经又紧绷起来。1月8日，民生银行推出2011年首份银行二级市场再融资方案，计划向特定对象非公开发行47亿股，募资金额不超过215亿元。几乎在同时，农行和兴业银行也宣布了发行次级债券的计划。农行拟发行不超过500亿元次级债券，用于充实附属资本，提高资本充足率。兴业银行计划发行不超过150亿元次级债券。
银行融资需求为何如此源源不断？专家认为，这固然是由于近年来银行信贷规模快速增加，资本充足率触及监管红线，使得银行需要持续补充资本金。但从更深层次看，还是在于银行过于依赖息差收入，发展模式主要是资产扩张。放贷规模一放大，直接带来资本充足率的下降，只能通过再融资的方式来弥补缺口。
在去年大型银行密集再融资后，今年中型银行的再融资压力可能要更大。银行去年三季报显示，招商银行的一级资本充足率为8.03%，民生银行为8.1%。深圳发展银行只有7.0%，因此，这些中型银行今年的股权融资需求较为迫切。而几家大银行核心资本充足率已经较高，今后主要根据业务发展需要补充相应的附属资本。
保险股方面，业内人士分析，3只保险股中，中国平安截至去年上半年的偿付能力充足率为218%，静态看较为充足，但考虑到重组深发展后银行业务的资本金缺口，以及财险业务高速增长带来资本金需求，未来仍存在融资的可能。中国人寿去年的偿付能力充足率出现大幅下降，如果今后继续下降，未来也会有再融资需求。中国太保偿付能力最为充足，H股融资2009年底也刚刚完成，未来几年内应该不需要再融资。
银行再融资从数字上看很大，实际上从A股市场抽取的资金规模却相对小很多
不会对股市形成集中压力
尽管金融股的再融资有“山雨欲来”之势，但分析人士普遍认为，这3家银行的融资计划并不让人意外，今年不太可能出现去年那样的全行业集体性股权融资，不会给股市带来很大冲击。
从这次3家银行的再融资计划看，虽然融资额总计达860亿元，但由于农业银行和兴业银行是发行次级债，民生银行则是向大股东定向增发，都不直接从股票二级市场上分流资金。
据中金公司测算，按照2012年底一级资本充足率大型银行9.5%、中小型银行8.5%的标准，未来两年上市银行合计再融资规模约为1600亿元，但是A股流通股东仅需负担约100亿元，远小于2010年近800亿元的规模。
事实上，即使在2010年，虽然银行再融资从数字上看很大，但实际上从A股市场抽取的资金规模却相对要小很多。以工、中、建三大行配股计划为例，3家银行配股融资近1700亿元，但由于大股东汇金公司全额认购了其中大部分额度，其他公众股东的融资所占比重很小。其他银行的融资也大都通过定向增发和私募配售的渠道完成。
此外，目前银行板块估值水平正处于历史低位，较低的股价也会抑制银行融资的动力。历史数据显示，2000年至2009年的10年中，银行板块市盈率仅有1次达到10倍以下水平，这一低点出现在2008年暴跌后的底部。截至2010年12月31日，银行市盈率小于10倍的个股多达10只。
不过，尽管银行股不会形成去年那样的融资大潮，但就股市整体而言，在提高直接融资比重的大方向下，今年的股票融资额仍将维持高位。专家分析，今后国有资本的证券化率还将不断提高，中小板与创业板的发展加速，关于推出国际板的讨论也越来越热烈，在多重因素的推动下，未来几年都可能是股市融资的“大年”。
