Sam 人民财评：全面实行注册制完善资本市场基础制度
10月31日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议提出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。其中，全面实行股票发行注册制的表述，释放了资本市场基础制度改革再启航的强烈信号，引发市场各方高度关注。
注册制改革是资本市场基础制度改革的重要一环，它不仅仅是股票发行制度自身的变化，更是“牵一发而动全身”的改革。所谓股票发行注册制，是比我国资本市场以来长期施行的核准制更加市场化的股票发行制度。从国际上看，成熟市场普遍实行注册制。虽然各国的注册制没有统一模式，但其基本内涵都是处理好政府与市场的关系，真正把选择权交给市场，最大限度减少不必要的行政干预。以注册制改革为龙头，统筹推进交易、退市、再融资和并购重组等关键制度创新，改进各领域各环节的监管，着力提升上市公司质量，对于夯实市场平稳健康发展的基础具有重大意义。
中国资本市场应该实行什么样的注册制？既要把握好尊重注册制基本内涵，也要借鉴国际最佳实践，同时还要体现中国特色和发展阶段，这都需要在实践中不断探索。
回首过去，我国的注册制改革经历了从长期酝酿到启动试点，试点又从增量市场向存量市场不断深入的过程。早在2013年，党的十八届三中全会明确提出，推进股票发行注册制改革。此后，全国人大常委会及时解决注册制改革的法律授权问题，修订证券法，为注册制改革提供了法律保障。2018年11月设立科创板并试点注册制的重大决策，标志着注册制改革进入启动实施阶段，在我国资本市场发展史上具有里程碑意义。经过8个多月的努力，2019年7月22日首批科创板公司上市交易。此后，创业板改革并试点注册制也于今年8月24日正式落地。
经过两年来的努力，试点注册制已经为我国资本市场带来一些可喜变化：越来越多的科技创新企业登陆资本市场，要素资源向科技创新领域集聚；压实了发行人、中介机构的责任，信息披露质量初步得到市场验证，试点注册制以来，上市后发现信息披露违规的公司明显减少；上市公司优胜劣汰得到强化，2019年以来强制退市公司达24家，是之前6年总和的两倍，投资行为渐趋理性等等。这种由点到面、分步推进的策略，充分遵循改革规律，更加符合市场实际，经过科创板、创业板两个板块的试点，为改革的全面推进积累了宝贵经验，打下了必要基础，全市场推行注册制的条件逐步具备。
注册制改革关乎资本市场发展全局，既要积极，也要稳妥。试点已取得的成果令人欣喜，但也要清醒认识到，目前注册制改革只是有了好的开端，制度安排尚未经历完整市场周期和监管闭环的检验，有些制度还需要不断磨合和优化。解决资本市场长期积累的深层次矛盾需要综合施策，久久为功，不可能一蹴而就。保持改革定力，坚持底线思维，充分估计并有效防范改革可能面临的各种风险，才能积极稳妥地把注册制改革落实到位。
展望未来，深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革，增强资本市场枢纽功能，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场有望更早来到我们面前。
