中信证券田良：未来几年头部券商将集中释放创新红利

3月18日，在中信证券举办的2020“风景这边独好”主题策略会上，中信证券非银金融行业分析师田良表示，证券行业即将进入新旧动能转换的关键期，经过2015年之后4年的调整，从政策面、竞争格局、市场结构、交易制度来看，券商转型的条件已经成熟，未来几年，头部券商会集中释放创新红利。

田良表示，3月1日新证券法正式施行，资本市场分步实施注册制。加之再融资新规出台、部分证券公司获得基金投顾业务试点资格等，从政策面来看，资本市场已进入鼓励创新的轨道。

与此同时，上周五证监会发布消息表示，将自今年4月1日起取消证券公司外资股比限制。田良表示，新的竞争者进入将引发鲶鱼效应。“外资投行拥有全球视野，完善的产品体系和全球一体化的交易平台，是中资券商目前所不具备的。”

他说，根据境外市场的经验，外资进入新兴市场主要是靠专业能力在资管、机构服务、财富管理方面进行竞争。外资券商做轻资产多、重资产少，做高附加值业务多、通道业务少，做机构业务多、零售业务少。在资本市场鼓励创新的周期当中，本土券商也会加快商业模式的转型，建立基于资本实力、风险定价能力、金融科技能力的商业模式壁垒，加速行业的出清。同时，学习国际投行在中国的业务实践、管理理念、激励机制、创新路径等。

田良提到，从目前市场结构来看，机构和高净值人群正在成为A股的主力投资者。“A股的机构化趋势在2014年之后就已经确认，机构化的市场对券商的专业能力要求更高了。”他表示，机构客户的风险管理方式是多样化的，要求券商将业务从现货拓展到衍生品，从场内拓展到场外。“而这需要资本、人才和风险定价能力的支撑，还需要从单一业务模式过渡到综合服务的协同模式。”

田良表示，市场变化对券商提出了新的要求，券商的核心竞争力会从规模、牌照转向专业能力，包括人才、科技、风险定价的能力。未来，创新能力强的公司将在业务转型和竞争中处于优势。