中兴通讯业绩增长将明显提速(图)

中兴通讯业绩增长将明显提速 更新时间：2011-3-23 11:54:40 　　利比亚战事对公司影响不大，今年订单额有望增长30%　　中信建投证券　　终端产品业务将成中兴通讯今年增长亮点。刘建平 制图　　近日，中兴通讯股份有限公司公布了其2010年年报。2010 年，中兴通讯实现收入702.64 亿元，同比增长16.58%，归属母公司净利润32.5 亿元，同比增长32.22%。基本每股收益为1.17 元，按现有股本完全摊薄每股收益为1.13 元。分配预案为每10 股转增2股派发3元。　　根据中兴通讯公布的数据，去年该公司国际业务增速明显好于国内业务。我们的研究显示，在国际市场中，中兴通讯在与国际主流运营商的合作上实现较大突破，产品全面进入欧洲市场，尤其是在终端产品上，已经进入了最难进入的日本和美国市场。按地区划分，则在非洲和欧美市场均实现50%以上的增长。随着国际业务的强劲增长和国内行业环境的不断好转，我们认为，中兴通讯2011年收入增长有望加速。　　值得注意的是，通过研究后我们认为，对于此前发生的日本大地震和利比亚当前的战事，对中兴通讯的影响不大。　　截至昨日收盘，中兴通讯收于31.10元/股，涨1.27%。　　国际市场收入占比过半　　中兴通讯公布的数据显示，去年该公司国际市场增长较为迅速。2010年中兴通讯国际市场实现收入380.66亿元人民币，同比增长27.45%，占该公司收入的比重达到了54.18%。国内业务收入为321.98亿元，同比增长5.9%。其中，电信软件系统和终端产品实现高速增长，有线光通信业务成亮点。　　具体来看，运营商网络产品2010年同比增长5%，收入占比仍然占据了中兴通讯总收入的近60%。其中国内收入下降2%，国际收入增长16%～17%。　　在该类产品中，无线产品业务国内和海外均出现下降。但有线产品方面，国内接入产品收入高速增长95%，国际产品增长170%以上。对光通信产品来说，国内增长20%，国际增长约110%。有线和光通信产品国际业务实现高增长，一方面是由于基数较低，另一方面，则是由于全球多国都在实施本国的宽带战略，投资增加、需求旺盛，同时中兴在亚、欧等一些国家实现了突破。　　值得注意的是，2010年该公司终端产品出货量达到8800万部，已经进入全球前五名，同比增长37.15%，占总收入的比重达到25.5%。此外，在终端领域，中兴通讯不断在很多国家和地区实现突破，在欧洲、南美、印度等国市场均取得了很好的业绩，且2010年突破日本、巴西等人口大国，其智能手机BLADE获得很多发达国家的认可。　　利比亚业务仅5000万　　对于此前的日本大地震和当前的利比亚战事，我们认为，均不会对中兴通讯的业绩构成影响。　　具体来看，日本大地震对中兴通讯没有直接影响，间接影响来自于对中兴通讯下游芯片厂商的影响。日本厂商Mitsubishi Gas Chemical，为芯片厂商提供手机芯片封装用材料。大地震后，由于停电导致工厂停产，但预计在3月底、4月初将恢复开工。据了解，中兴主要从高通采购芯片，然而，我们认为，Mitsubishi的停产不会影响中兴通讯的芯片货源，因为Mitsubishi将优先为类似于高通这样的大芯片厂商供货，此外，中兴有两个月的库存。因此日本地震对中兴基本没有什么影响。　　对于目前正在进行的利比亚战事，我们认为，随着多国部队轰炸利比亚，利比亚局面将更为复杂。据我们了解，中兴通讯在利比亚2010年获得2亿元左右收入，目前该笔收入已经结算成功，不会受到影响。　　对于2010年以来新签的5000万元合同，如果因战事影响，半年以上不能履行，预计中兴通讯可能计提一部分坏账，但这部分收入相较于中兴通讯2011年总收入来说占比仅为0.05%，占2011年净利润比重为1.2%，总体上影响不大。　　今年业绩增长将好于去年　　我们预计，中兴通讯2011年收入增长有望加速，并将好于2010年。这主要基于以下几点原因：　　 行业环境将明显好于上年。2010年国内电信投资下降14.2%，国际电信投资也是小幅下降。随着去年下半年以来国际市场逐渐复苏，2011年国际电信资本支出有望实现小幅增长。　　 中兴通讯2011年新的增长点明确：第一，终端还将是2011年的亮点，需求量很大，我们预测中兴通讯2011年出货量同比将增长36%；第二，电信软件系统、服务及其他产品，也将实现较快速增长；第三，2011年国际业务收入增速还将明显快于国内市场，我们预测将至少实现30%的增长；第四，国内系统设备市场，例如近期中移动开始的GSM设备采购，预计总采购金额170亿元，较上年的120亿元同比增长42%。我们预计，中兴通讯的份额有望由上年的5%提升到8%～10%，收入由6亿提升到15亿元左右。另外国内有线、光通信设备市场还将实现较快速增长；第五，在一些较小的领域，也有望实现快速增长，例如企业网市场，在该领域，中兴通讯计划今年实现100%的增长。　　 2010年收入延迟确认对2011年收入增长有利。中兴通讯高管近日表示，该公司计划2011年实现订单额30%的增长，即由2010年的1000亿元提高到1300亿元。事实上，中兴通讯2010年订单额增长约25%～26%，但2010年收入仅增长了16.58%，低于订单增长8个百分点，2010年收入确认比例较低，这一状况对该公司2011年的收入增长很有利。　　综上所述，我们谨慎预测中兴通讯2011年的收入和净利润分别为865亿元和41.8亿元，同比分别增长23.1%和28.7%，2011-2013年的EPS分别为1.46元、1.85元、2.16元，目前该公司的估值水平明显低于通信设备板块的平均水平。总的来看，我们认为，中兴通讯在全球的业务正处于上升期，且2011年的国内国际行业环境明显好于2010年，因此，该公司2011年的业绩增长确定性很强，我们对公司一季度业绩抱有信心。我们维持对中兴通讯“增持”的投资评级，上调6个月目标价到41元，目标市盈率为28倍。　　录入编辑：张珺　　作者：中信建投证券