注册制新阶段近了

深交所连续两天发生的标志性事件，预示着资本市场注册制改革即将由增量市场推进至存量市场的“深水区”，注册制新阶段近了。

7月28日晚间，深交所微信公众号显示，安徽蓝盾光电子股份有限公司披露招股书，拟于近期在深市创业板发行新股并上市，申购日为8月5日。而前一日，即7月27日类似信息已经出现过――深交所当天的微信公众号显示，北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司和杨凌美畅新材料股份有限公司拟于近期在深市发行新股并上市，其新股申购日期均为8月4日。这意味着创业板注册制下首批企业发行上市进入倒计时，注册制存量改革逐步深入。

笔者认为，在科创板试点注册制一年之后，注册制改革由增量市场推进至存量市场的时机已然成熟，中小板、主板市场的注册制改革也有望加速推进。

作为增量市场改革，科创板试点注册制通过更包容的上市条件，更市场化的发行定价，通过市场主体真实准确完整的信息披露提升资源配置效率，基本形成了一二级市场有效衔接、市场自主定价、充分博弈的交易市场。经过一年的运行，市场运行总体平稳，交易秩序良好，关键制度的合理性和可行性得到了基本认可。为创业板注册制改革积累了经验并打下良好基础。

截止到7月28日，创业板注册制下，申请IPO企业数量已经达到319家，受理200家、问询87家、中止6家；3家已启动发行，还有1家IPO注册生效等待发行，26家提交注册。这26家企业也被业内认为是创业板注册制下首批上市企业的备选名单。

7月27日，深交所表示，注册制相关技术系统已正式上线启用。新技术系统全面支持市场主体开展注册制下创业板股票及存托凭证网上发行、交易结算、融资融券等相关业务需求。标志着全市场相关技术系统投产就绪、发行功能正式启用。

各方准备已基本就绪，创业板注册制存量改革即将进入实操阶段。目前来看，创业板注册制改革一方面借鉴了科创板试点注册制的经验，在体例架构、发行条件、注册程序、监督管理等主要方面与科创板规则基本保持一致。另一方面，创业板注册制改革也优化了市场的基础性制度，包括构建市场化的发行承销制度，完善交易机制、放宽涨跌幅限制，完善退市制度等，突出了创业板特色和自身优势。

笔者认为，这场增量和存量接续推进的重大改革，涉及发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基础性制度变革，在改革中，平衡好存量与增量之间的关系，既是对监管智慧的考验，也是对市场参与各方理性、耐心和包容心的考验。相信经历了科创板注册制改革、创业板注册制改革的经验积累和市场磨合，一个更强适应性和更大包容性的资本市场可以预期，全市场推进注册制改革也将次第从文本变成现实。