A股再融资新规重磅落地保增长将成为全年投资主线

2月14日晚间，证监会发布《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》，自发布之日起施行。证监会表示，本次修订后，将不断完善上市公司日常监管体系，严把上市公司再融资发行条件，加强上市公司信息披露要求，强化再融资募集资金使用现场检查，加强对“明股实债”等违法违规行为的监管。

再融资新规重磅落地

此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括：

一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

对此，新时代证券首席经济学家潘向东表示，证监会此次全面放宽主板、中小板、创业板再融资要求，对企业和资本市场都有重要影响和意义。再融资改革根本目的支持企业直接融资，推动优质企业多元化融资，进一步完善多层次资本市场建设，助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。

潘向东表示，调整非公开发行股票的定价和锁定机制，可以增强股票的流动性，增加股票发行对投资者的吸引力，从而便于企业融资，增强资本市场对实体经济的支持力度。同时，也为投资者提供了更多的投资标的，非公开发行股票的定价和锁定机制的调整，还会降低投资风险。再融资的方式有很多，包括配股、增发、发行可转债等，每个方式都有自身的特点，在信息披露等方面的要求也不同，将再融资批文有效期从6月延长至12个月，可以方便上市公司选择发行方法，减少上市公司再融资的盲目性，合理匹配市场资金的供给和需求，改善市场效率。

政策放宽对证券行业业绩有何影响

关于本次政策放宽对证券行业业绩有何影响？中信建投证券分析师以2019年前三季度数据为例分析，A股再融资承销金额为9391.48亿元，假设承销及保荐费率平均为1%，那么证券

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业再融资承销及保荐业务收入为93.92亿元。若A股再融资承销金额恢复至2017年再融资规则和减持规则发布之前的水平，那么前三季度证券业再融资承销及保荐业务收入可达到151.44亿元，增量收入57.52亿元，相当于同期证券业营业收入的2.20%。

分券商来看，红塔证券、中信证券、中信建投、华泰证券的再融资承销及保荐业务估算收入占营业收入比重排名前列，可从再融资政策松绑中受益最多。

谈及关于再融资条件放松带来的市场变局，东吴证券研究所认为，随着再融资条件放松，2020年定增规模会大幅增长，而实行定增的主体大多是100亿市值以下的小企业。2019年8月以来，创业板指开始较沪深300出现明显的超额收益，而这一超额涨幅在2019年12月以来开始逐渐扩大，呈现出中小市值股价加速上涨的趋势，行情逐渐升温。在这一背景下，中小企业定增的井喷式增长可能进一步引起一级半资金大规模回到市场，同时个人投资者因定增期间的题材炒作加速入场，从而推高中小市值公司股价，逆转外资和机构主导市场的策略。

机构预计保增长将成全年投资主线

此外，近几日，券商1月业绩陆续出炉，截至今晚8点，共32家A股上市券商公布了1月经营数据，其中，7家券商单月营收超10亿元，单月营收及净利润位居前三的分别为中信证券、海通证券、广发证券。

由于去年12月的高基数、今年1月春节假期等因素，券商1月整体业绩环比明显下降，仅8家券商1月净利润实现环比增长，环比增幅最大的分别为南京证券、国元证券、国海证券。

同比来看，

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除了没有可比数据的红塔证券之外，31家券商中有19家净利润同比上升。国元证券、东吴证券的净利润同比增幅超200%，中信建投净利润增幅超180%。

对于1月份券商业绩环比欠佳的原因，据中国新闻网报道，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军14日表示，考虑到上市券商去年12月业绩相对亮眼，环比基数较高，加之今年元旦、春节同在1月份，休市时间长，故上市券商1月业绩环比“滑坡”属于正常范畴。

针对上市券商未来的业绩，兴业证券非银行金融分析师许盈盈认为，近期A股市场交易日趋活跃，投资者信心逐渐增强，证券行业有望持续受益中国资本市场改革红利释放。

招商证券分析师郑积沙亦持乐观态度，他表示，基于对新冠肺炎疫情后续演变的理性预期、以及对于流动性和政策的相对乐观预期，A股市场当前总体运行稳定、市场情绪偏积极。同时在目前交易业务95%互联网率

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的背景下，券商各项业务进展几乎不受疫情防控隔离要求影响。此外，估值方面，当期A股券商板块估值整体偏低，预计在疫情影响下政策面和流动性将更为积极，看好未来券商板块估值全面提升。

国泰君安证券认为，1月交易额保持高位，经纪、投行和两融业务同比增长驱动业绩增长。展望后市，由于券商非现场交易占比超过95%，疫情对券商业绩影响好于预期，政策利好持续不改龙头券商推荐逻辑。推荐低估值龙头券商华泰证券、海通证券、中信证券和中金公司。

广发证券指出，疫情对证券经营层面的影响主要来自自营收益回撤及质押风险提升，两者幅度较小且均可消融。该机构表示，疫情结束后，预计保增长将成为全年投资主线，央行定调货币政策稳健灵活，同时疫情后稳增长政策带来宽松预期推动疫情后反弹。中长期看在资本市场持续改革背景下券商行业迎来ROE提升机会。建议关注龙头企业：中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、海通证券、顶尖财经等。