A股坦然迎接全流通时代

A股坦然迎接全流通时代

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更新时间：2010-11-7 9:05:09 　　本报记者 连建明

本周有两大引人注目的解禁，一是周一的28家创业板公司“小非”解禁，二是中国石油的“大非”解禁。虽然今年已有无数个所谓解禁潮，但这两个解禁潮恐怕影响最大。特别是中国石油限售股解禁，标志着沪深股市迈入了真正全流通时代，意味着经过20年的建设，中国A股市场正在成为一个世界性的股市。

不必太担心解禁潮压力

创业板的首个解禁潮之所以引人关注，主要是比较集中。一下子有28家公司解禁，数量的确比较多，加上创业板股价较高，就格外引人注目。

除去宝德股份自愿延长限售股份锁定期，其余27家创业板首批上市公司部分限售股本周一解禁，解禁股数为8.29亿股。按周一收盘价计算，这27只股票解禁市值合计为238.87亿元，这些股票的流通市值因此而大大增加。

不过，本周一真正的抛售数量并不多，这些股票股价不跌反涨。从大宗交易平台的情况看，这天有4家创业板公司现身大宗交易平台，累计发生了9笔交易，合计达到1196万股，金额达2.89亿元，其中，吉峰农机有5笔减持，另外是金亚科技、银江股份和华谊兄弟。这点减持量与总解禁规模相比，数量很少，说明解禁日实际上抛售量并不多。此后几天一些创投公司等抛售解禁股，但总的减持市值没有超过10亿元，只占总解禁规模的5%左右，减持规模并不大。

很多人存在这样一个看法，限售股解禁日=股票大量卖出=股价大幅下跌，因此，一说解禁很多人就开始担心。其实，这是一个误区。从2005年股改以来，限售股解禁早已不是新鲜事。如果统计一下历史上每次限售股解禁日的表现，就会发现解禁首日大

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量抛售股票的情况很少，股价大幅下跌的情况同样很少，反而经常出现解禁日股价大幅上涨的情况。

所以，对解禁的担心，往往是自己吓自己。本周一解禁的创业板27只股票，股价全部上涨。其中，上海佳豪、中华元电涨停，创业板指数也是大涨4.04%，为当天涨幅最大的一个指数。从这天市场表现来看，之前所谓的解禁压力，显然被市场夸大了。

不过，随后几天创业板指数和股票出现大幅回调。而这种回调，更多地来自创业板市场的估值压力以及深交所限制机

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构追高创业板股票的传闻等因素，并非来自解禁的压力。创业板本周的走势再次说明，限售股解禁其实影响很小，对股价走势的影响不会产生根本性的作用。

11月份是限售股解禁的高峰期，27只创业板股票的解禁规模其实算不上什么，和下周一解禁的中国石油相比，简直是小巫见大巫。中国石油本周发布公告称：中国石油1579.22亿股限售股将于11月8日解禁，这将是今年以来解禁股数与市值最大的一笔解禁。按中国石油昨天的收盘价计算，这笔解禁市值高达1.8万亿元，是本周一创业板27只股票解禁市值的70多倍。中国石油会对市场形成更大的压力吗？

A股真正迈入

全流通时代

可以说，中国石油限售股解禁对市场没有实质性的抛售压力，只有心理压力。这次的解禁部分是大股东中国石油集团持有的限售股，出于控制权需要，不会轻易卖出。股改5年以来，还没有一起央企大股东抛股票的案例，更何况中国石油这样关系国计民生的重要企业。

随着下周一限售股的解禁，中国石油变成全流通公司。不过，全流通不等于全抛售，这部分限售股不可能卖出，因此中国石油下周的实际流通股数量与之前并没有区别。就在上个月，建设银行与中国神华近万亿元市值的限售股解禁，对市场也没什么影响。

中国石油全流通，还具有一个非常重要的意义。中国石油是A股市场总市值最大的股票，达1.8万亿元左右，在上海股市总市值的占比在10%左右。排名第二的工商银行，占比在5%左右。但是，在流通市值前十大股票中却找不到中国石油，因为中国石油流通A股只有40亿股，流通市值只有400多亿，和总市值相比差一大截。全流通之后，中国石油的总市值与流通市值一样，将大大增加沪市的流通股比例，流通股股本占总股本比例将达70%，流通市值增加幅度会更大，中国石油全流通后，沪市流通市值接近总市值的80%。

中国石油全流通后，沪市总市值最大的10只股票中，只有农业银行还不是全流通股票。农业银行占沪市的总市值4%左右，位列第三。该股今年上市，全流通要3年后，但其总市值要比中国石油少了一半。

由于沪深股市不断有新股上市，而按目前规则，大股东解禁一般需要3年。因此，沪深股市很难做到100%的全流通。超过70%流通，基本上就可以算全流通了。从这个意义上说，下周一随着市值最大的中国石油进入全流通，宣告沪深股市迈入真正的全流通时代。

可以说，从2005年股改以来，经过持续多年的努力，不断完善各种规则，中国的A股市场在各方面已经与全球股市接轨了，为中国A股市场进一步对外开放打下了基础。除了目前人民币不能自由兑换，因而外国投资者不能直接购买A股股票，从其他方面看，我们的A股市场已经是一个世界性的市场了。目前A股市值已经占据全球股市前三位，经过20年的迅速发展，中国A股市场已经从一个试验田变成全球的重要市场。

整体市盈率与

成熟股市接近

沪深股市上市公司已达2000家，和全球主要股市相比不算少了；总市值已位居全球前三位，这个规模与中国经济在世界上的地位基本一致。由于中国的大部分大型公司已上市，因而上市公司的经营已经逐渐反映中国经济的状况，占GDP的比重越来越大。股市作为经济晴雨表的功能会逐渐体现。

而且，沪深股市的估值水平已与成熟市场比较接近了，刚结束的上市公司三季报体现了这一点。沪深两市1997家上市公司的三季报显示，前三季度实现营业收入总额12.27万亿元，相当于同期我国GDP总量的45.66%，可比公司营业收入同比增长37.35%；前三季度实现归属母公司股东净利润总额1.2万亿元，同比增长35.25%；加权平均每股收益0.375元。

令人欣喜的是，这个业绩是史上最好的。从净利润总额看，历史最高的是2007年，那年上市公司净利润总额不到1万亿元。2009年打破了这个纪录，上市公司实现的净利润总额首次突破1万亿元，达1.085万亿元。今年前三个季度，上市公司实现的净利润总额已超过去年，显然今年将创历史新高。前三季度上市公司平均每股收益0.375元，也是史上同期最高。

净利润总额增加，有上市公司数量增加的因素。和去年年报1836家公司相比，今年三季度公司数量增加了161家，不过大多为中小板和创业板公司，它们净利润较低，对总额影响不大，影响大的是农行等大公司。我们扣除农业银行、光大银行等几家今年上市的大盘蓝筹公司，上市公司今年前三季度净利润总额依然超过1.1万亿元，仍然超过去年全年的水平，可见，今年上市公司业绩的增长是实实在在的。

由于业绩创新高，使得沪深股市目前估值水平处于历史低位。预计今年沪深上市公司全年净利润总额将达1.6万亿元，10月底沪深股市总市值27万亿元，以此计算沪深股市整体市盈率仅16.87倍，处于历史低位，与全球成熟市场基本一致。

沪深上市公司今年前三季度业绩创新高，主要依靠的是大盘蓝筹公司。今年前三季度，净利润总额超过100亿元的公司总共只有17家，但这17家公司前三季度实现净利润总额合计为7388.8万亿元，占全部上市公司净利润总额的61.57%，而这17家公司净利润比去年同期增加1698.6亿元，其中11家银行业绩全部创出历史最好水平。如果没有这些大公司的业绩增长，上市公司整体业绩增长是不可能实现的。因而，中国石油这样的公司进入全流通时代，并不会影响市场的估值水平，反而会成为市场的中流砥柱。