2010财政部第16期记账式国债发行定价快评:中标利率2.27%2.32%

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更新时间：2010-6-3 0:02:44 市场环境分析　　基本面:5月物流协会和汇丰PMI均出现下滑,其中汇丰PMI亦创11个月来最低水平,为52.7。国内的房地产政策调控和欧洲主权债务危机降低了市场对未来经济增长的乐观预期。　　资金面:本周公开市场到期资金规模为1440亿,本周二央行发行1年期央票150亿,小于上周300亿的水平, 发行利率上升约8个BP至2.01%。货币市场利率方面,在中行转债发行申购的影响下,周二的1天回购加权平均利率升至2.74%,7天回购加权平均利率升至3.18%。　　政策面:国务院总理温家宝5月31日在东京表示,必须密切观察形势,做好预防世界经济“二次探底”的准备,中国现在退出经济刺激政策为时尚早。温家宝强调中国今年确定的经济工作方针是继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时,根据经济形势的变化,加强政策的针对性和灵活性,使宏观调控更加把握好方向、力度和节奏。　　市场表现:周一债券市场收益率以上行为主,周二债券市场收益率呈现震荡态势,其中,3年期国债收益率基本保持稳定。一级市场方面,上周发行的7年期国债招标利率为2.83%,认购倍数为1.74倍,7年期国开债的中标利率为3.21%,认购倍数为1.59倍,机构对中长期利率债的刚性配置需求依然较强。　　定价分析和投标建议　　3 年期国债在去年11 月18 日和今年3 月17 日的发行利率分别为2.42%和2.23%,认购倍数分别为1.77% 和1.61%,其发行利率分别低于当时二级市场利率7 个BP

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和8 个BP

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。从中债估值看,5 月31 日的3 年期国债收益率为2.30%,回到了09 年9 月份的水平;从二级市场可比国债看,周二10 国债06 的成交收益率为2.28%,06 国债13的成交收益率为2.34%。从绝对收益率水平看,目前3 年期国债的吸引力总体已经较为有限,考虑到趋紧的资金面和本周3 年期央票发行的分流,我们预计本期3 年期国债的中标利率将难以像前两次那样大幅低于二级市场水平,本期国债的最终中标区间可能在2.30%附近, 建议机构可以在2.27%-2.32%的区间范围内投标。国信证券股份有限公司

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