John 2011年投资私募首选“小而美”
2011年投资私募首选“小而美” 更新时间：2011-2-6 10:45:00 回首这几年阳光私募的表现，很明显体现了“小即快，大即稳”的规律。私募排排网高级研究员杨志为分析认为，在2011年投资私募的首选应该是“小而美”。 根据目前国内私募的发展情况，杨志为将“小私募”定义为产品数量不超过5只、管理资产规模不超过5亿元的私募，超过这个范围的都定位为“中型或大型私募”。 根据私募排排网的统计，2010年共有54只私募产品收益率超过20%，这些产品来自于42家私募管理公司，业绩排在350只产品的前15%。其中收益率超过30%的私募产品共有20只，来自17家私募公司，其中仅两家公司管理产品超过5只，分别是理成资产和尚雅投资，产品分别为6只和16只。其余私募公司管理的产品不超过5只。2009年的年度榜单前20名的产品来自于15家投资顾问，其中只有两家投资顾问管理的产品在5只以上，“小私募”占比86.6%。显然在2009年和2010年，“小而美”的私募占据绝对优势。 根据私募排排网2009年和2010年的私募业绩记录，并结合调研，杨志为认为，2011年值得关注的阳光私募为8家“小而美”的私募，他们是聚益投资、瑞天投资、混沌道然、展博投资、精熙投资、铭远投资、翼虎投资、云程泰。 虽然过去的业绩已成为历史，并不一定代表他们能够长期保持这种优势。但杨志为认为，“小而美”私募都具备一些类似的特征，具体如下。高净值投资者可参考这些特征遴选自己心仪的私募。 “小而美”私募三大特征 1.核心投研人员都是股东，团队稳固 大私募的核心投研人员可能会有5-7位，比如星石有7位合伙人，新价值有6位股东，朱雀也有6位合伙人。而小私募一般只有2-3位核心投研人员，甚至只有1位核心人员。一方面，小私募核心人员所占股份多、分红多，于是更有动力把业绩做好。另一方面，他们彼此非常了解，理念高度一致、性格互补、沟通充分、决策高效，提高了投资决策的成功率。 比如，铭远投资有三位核心投研人员，公司总人数8人，王志忠与韩跃峰、陆炜共事超过10年。他们三人在铭远投资持有同等股权，话语权相当，而且都坚持价值投资的理念。对每一个投资标的，三个人都会从不同维度，提出自己的观点。由于从不同的角度研究，能够充分地揭示投资标的的风险，使得所选的投资标的能够经受住市场考验。2010年，铭远投资管理的西部信托·铭远巴克莱收益率31.59%，近两年收益率为70.8%。混沌投资核心投研人员为葛卫东和王歆。葛卫东作为董事长、投资决策委员为主席，商品期货出身，具有非常丰富的交易经验，王歆作为总经理、基金经理，银行出身，擅长上市公司调研，注重风险控制。二位搭档，不仅能够通过行业及上市公司的调研把握证券行业走势，而且能通过期货及衍生品市场的信息反馈，提前感知宏观经济的细微变化。 瑞天投资核心人员为李鹏和叶鸿斌，两人共事时间超过8年，性格互补、攻守相宜。 2.投资理念高度统一，投资风格鲜明 投资理念是否被所有投研人员所理解、接受，是否得到彻底贯彻，是考察一家私募优劣的重要指标。小私募由于人员精干，更容易将投资理念贯彻到底，对投资决策执行力更强，更能体现出鲜明的投资风格。 大私募在规模达到一定程度之后，常常要为引进合适的基金经理或资深投研人员而苦恼。大私募还容易面临因理念分歧而影响投资业绩的风险。上海涌金投资原基金经理梁文涛离职，就是因为核心人员之间投资理念不兼容。新价值、武当资产、合赢投资、柏坊资产等大私募都面临着团队磨合和调整投资风格的问题。而这些私募在2010年的业绩表现都不突出。 3.最重业绩，控制规模“小而美”私募之所以控制规模，是因为要把做好业绩、稳定风格放在第一位。混沌道然、铭远投资、聚益投资、瑞天投资、翼虎投资等小私募，目前都没有大规模扩张新产品的计划。 这些私募对于规模和业绩有个类似的看法是，通过一到两年的时间，把产品业绩做到让客户满意，并且形成稳定的风格，在不影响业绩和风格的情况下，才会考虑扩大规模。这种做法，阻止了新客户蜂拥而入，以免承受资产膨胀之痛。可贵的是，他们并不是因为规模太大而无法接受新客户，而是在规模尚小的时候，就控制新进资金的规模。 教你一招 选择TOT/TOF分散私募投资风险 如前面分析，阳光私募、公募基金的“一对多”、券商集合理财中的“小集合”整体表现都跑赢了大盘，但其内部业绩都有一定分化，其中阳光私募的业绩分化最为严重，去年业绩首尾相差120%多。而为进一步分散投资私募产品的风险，市场上出现了一种TOT产品，即“信托中的信托”。 2009年5月26日，中国的第一个TOT产品“平安财富东海盛世一号”正式成立。该产品由平安信托发行，东海证券担任投资顾问，招商银行作为保管银行。该产品选择了从容、汇利、金中和、武当、星石、涌金以及朱雀等7家阳光私募作为子信托的投资管理人，迈出了TOT产品开发创新的第一步。2009年下半年，邮政储蓄银行和光大银行先后开发了“邮储金种子精选投顾”和“光大阳光私募宝”两款TOT产品。 之后，华润信托又开发了“华润信托托付宝TOF”，产品完全由信托公司发行和管理，信托公司募集资金后投资给自身平台上已有的证券投资信托产品，不但满足了不同层次客户的需求，还对平台上的存量产品进行了二次开发。TOF系列的另一特点是，它的投资对象不仅限于阳光私募，还包括ETF或其他公募基金。 平安信托也推出一种新模式的TOT。为了满足客户对明星私募产品的需求，同时突破禁止证券投资信托开户的限制，平安信托首先开发了一对一的TOT产品，把新信托募集到的资金100%投资于平台内已有的私募。接下来，他们又尝试着把募集过来的资金平均分配给两家投资顾问乃至三家以上的投资顾问，形成一对二、一对多的结构。至此，平安信托已发行了黄金优选、双核动力和黄金组合三个系列的产品。 去年更出现了第三方投资顾问主导发行的TOT产品。 从仅有的四只历史业绩超过一年的产品看，其历史业绩明显好于市场平均水平，在下跌的市场环境下，净值下跌风险也显著低于阳光私募平均水平。 TOT产品的优势与缺点 与普通阳光私募相比，TOT产品的优点鲜明： 1.增强业绩稳定性，控制风险。投资TOT意味着比选择单一私募所覆盖的股票标的更多，投资标的更加分散和多样化。同时，不同的基金管理人分别管理资金，降低了其中某位管理人投资失误所带来的损失，可以有效地对冲风险。 2.高效地转换投资。投资单一阳光私募时，一旦
投资者想要转投其他基金或在已投基金中调整投资比例，会面临费用和税款的负担，如果他选择了TOT产品，产品管理人会以产品的投资目标为前提自行在所投基金中调整权重，在此过程中不会增加投资人的税费负担。 3.使投资简单化。对于不熟悉金融和私募基金的投资者，TOT产品很好地解决了如何选择阳光私募基金、如何配比和控制投资中的各种风险等问题，令投资简单可靠。 4.参与已“关门”的基金。某些顶尖的管理人的募集达到目标规模，不再接受新投资者的注资，TOT给对这些基金感兴趣的投资者一个间接参与的机会。 TOT的缺点主要体现在： 1.费用偏高。子基金和私募基金的管理者都要提取一部分管理费用，提高了TOT产品的运营成本。 2.存在集中投资某一品种的可能。极端情况下，如果TOT所投资的每一只子基金都选择了同一只股票，会导致产品的投资品种不够分散，从而与TOT产品的设计初衷相悖。当然，这毕竟是小概率事件。
