John 上投摩根基金：经济持续增长可期 地产周期机会快来了
上投摩根基金：经济持续增长可期 地产周期机会快来了 更新时间：2010-6-22 0:19:08 现在看来，国内经济运行过热的担忧有所缓解，企业盈利和估值比较合理，今明两年经济增长的可持续性可期 经过了自年初以来一系列调控手段的出台，货币政策、产业政策、信贷政策都取得了较为明显的效果，宏观政策应当是进入了一个观察期。 宏观政策进入观察期：宏观经济的运行情况良好，市场估值合理，短期市场震荡仍将持续，将步入震荡筑底阶段 首先来看货币政策：2010年的货币政策应当说是比较提前的。在CPI数据还没有超过3%以上的时候，央行就已经提高了存款准备金率。从目前的经济运行状态来看，GDP已在第一季度见顶，CPI高点极有可能出现在5月份，而今后，数据将环比向下，并且市场的流动性并不像大家想象的那么泛滥。如果再考虑到人民币升值对于实体经济的压力，加息在短期内将是一个小概率事件。 再来看产业政策：房地产调控是产业政策中重要的一环。从已经出台的房地产调控手段来看，2010年房产调控的力度远远大于过去2007、2008年的调控力度。地产调控，从影响来看基本上按照以往的规律在运转，首先是反映在资本市场，由于市场预期房价会下跌20%-30%，造成房地产股票的大幅下调。第二，反映在一手房和二手房的成交量下降。第三，就是房地产价格的回落。今年房产价格回落的速度会比较慢，而市场谈论较多的房产税短期不会出台。房产调控后受影响的第二个大的产业就是银行，除了地产这块价格回落的影响，另外一块是银监会正在着手做的地方融资平台的清理和摸底工作，这块对银行还是有所影响的。银行产业，除了融资的压力还有地方融资平台的压力，考虑到这两个产业对于宏观经济整体运行中的地位和作用，政府将保留一个政策观察期来评估宏观调控的效果。 第三是信贷政策，一季度贷出的贷款大概是35%超一点，二季度四月份接近7000亿。五月份从掌握的情况来说，比四月份进一步回落，调控效果非常明显。 抓住核心资产，把握结构性行情带来的市场机会 首先来看海外市场：主要受美股走势和欧债危机的影响。第一，从美国经济来看，从就业数据、制造业订单、企业盈利来看，美国经济复苏要比欧洲强劲。第二，欧洲债务危机随着一揽子计划的获批及德国态度的明朗，暂时告一段落。 其次，国内经济运行过热的担忧有所缓解。在现在的时点上，5月份掌握的数据和4月份公布的数据比市场原来预期的数据要好，尤其是CPI，缓解了市场对于经济过热的担忧。 第三，企业盈利和估值比较合理。2010年第1季度上市公司净利润同比增长超过40%，而现在沪深300%的估值也不过是15到16倍，这个估值在中国证券历史上算比较低的水平。具体到全年来看，地产今年的盈利从现在的销售来说，下调空间不是很大。银行方面，考虑了融资下跌、考虑地方政府平台对银行资产质量的影响等因素，银行今年净利润增长25%左右应该是有保障的。 第四，今明两年经济增长的可持续性可期。2010年以来，市场之所以出现大幅下跌主要是市场对于宏观调控后，经济增长能否有可持续性出现担忧。目前，政府出台的两项措施对于经济增长的可持续作了重要的保障，给市场以信心。一个是最近政府推出的700万保障性住房建设工程，它有两个功效，第一是对冲房地产市场调整所带来的负面影响，这个负面影响不仅是对房地产本身，对固定资产投资这块，特别是和房地产相关联的很宽的产业链，包括钢铁、建材、家电、机械，包括一部分有色都有影响。第二，保障性住房对经济转型提供了一个空间，作为一个巨大的经济体，中国的经济转型出现效果至少需要三年。另外一个是医改，现在卫生部已经和各地方政府像保障房一样签了协议。保障性住房影响民生，医改也与民生密切相关。保障性住房和医改恰好给市场提供了一个很好的热点。 上投摩根今年一季度起就对市场持谨慎态度，而在具体的操作上，会紧紧抓住核心资产，把握结构性行情带来的市场机会。核心股票资产分为两块，一块以医药、食品饮料、一部分消费电子为代表；第二块是在政府经济转型背景下大力支持的包括新能源、低碳、环保等新兴战略性产业。 下一步会关注地产相关联的周期性产业，首先是建材、家电、机械，最后包括一部分的钢铁，还有一部分与有色有关的新材料。上投摩根会在核心资产不变的情况下，逐步增加前期超跌的部分品种配置。
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