XiaoMing 不再蜗居的世博龙头：新世界
不再蜗居的世博龙头：新世界 更新时间：2010-3-4 0:06:08
新世界作为一颗世博新星正冉冉升起，那么到底世博因素对公司影响多大，是否能让公司业绩有一个质的飞跃呢？这些问题将成为未来股票价格上涨的关键因素，下面就由恒基投资分析师贾天力就相关问题给出我们的答案。 第一点，世博对公司的酒店业务的提升是否有良好预期?从公司集南京路1、2、8号地铁线的巨大的人流量;临近豫园、外滩等旅游景点的客流量,入住率预期有望创新高。酒店业务的盈利能力来看,单体丽笙酒店的年均毛利率高达93.7%,高出上海当地唯一的一家酒店类上市公司锦江股份23.8个百分点,为行业平均水平的1.5倍之多。丽笙大酒店09年入住率50%在盈亏平衡点之上。之所以获得如此高的盈利能力并保持了较为稳定的发展,与其南京路段的地理位臵不无关系,优越的地段优势凸显了公司对上游设施供应商的议价优势以及对下游终端消费服务的定价优势。未来世博会开始前后，酒店的房价和入住率有望出现大幅提升，这一点从春节前后的海南酒店的价格表现作为参照，我相信酒店业务应该会在世博前及世博进行中带给大家很大惊喜。 第二点，公司一直注重百货主业的内涵发展,在盈利模式和品牌、业态结构方面的战略方向。公司目前的购物销售收入占总收入的85%。百货主业的内涵发展提升首先体系在经营模式方面,随着差异化竞争的加剧和个性化需求的兴起,自营模式将成为百货业发展的主流趋势,公司购物销售中的自营比例为10%左右,这一比例将在化妆品、服装等品类中得到提升以适应行业发展的步伐。另外在品牌结构方面,公司在餐饮、服装等各品类的品牌引进档次上都会有一定的提升空间,虽然短期内会使得商业的毛利率有所下降,但可以通过引进认知度较高的国际国内名牌,来与周边商务区的消费层次将形成更为有效的对接。公司品牌结构的提升效应已经从客单价得到了明显的印证,从2005年的500-700元提高到2009年的780元,在消费旺季客单价更是突破了千元大关。百货内臵旅游的模式也有效提升了公司文化品牌的溢价。2009年五一三天,杜莎夫人蜡像馆累计接待游客0.83万人次,同比增长168%,门票收入累计66.40万元,同比增长114%。公司最近针对世博会,进行了文化营销的准备工作,希望通过商旅联动的机制将公司打造成南京路上功能齐全的商业旗舰。目前已经和相关旅行社进行了接洽,并利用杜莎夫人蜡像馆的独特商业模式增加集客能力和拓展合作范围;此外,世嘉游艺也基本上完成了日方的磨合期,逐渐进入中国式发展的佳境,而不是照搬东京的游艺主题套路,日方有意以新世界为根据地,向上海其他地区及周边省市进行市场扩张,这为新世界大本营的发展也提供了强有力的支撑。公司一直致力于单体店内涵价值的挖掘,这在行业内已经较为罕见。自营模式将随着行业多元化、个性化需求的大趋势得以稳步发展;品牌结构引进的逐级提升有利于公司长期盈利能力的培育,也与消费结构的提升形成了更为有效的对接;而游艺、蜡像馆、电影院等各个辅业的全面开展充分挖掘了公司百货主业的范围经济,并将充分分享世博带来的大消费效应。可以预期当大量的人流进入上海的时候，公司的百货业务及相关旅游、餐饮等项目业绩将有很大的提升余地，部分项目存在涨价预期，这是非常值得期待的。 第三点，公司的蔡同德老字号作为南京路上唯一一家百年国药号算是个异类:当平价、连锁、加盟等新概念在药业风生水起之时,蔡同德一直专注于南京路单体店的发展。大股东新世界股份在2009年投资近4000万元重新装修老店,店堂经营面积从原来的1500平方米增加到3000平方米,凭借南京路的地段优势,蔡同德 大而 全的经营方式相对于上海的另两家国药号--雷允上和童涵春 小而多连锁模式,具备较高的投入产出效率。蔡同德的子公司群力草药技术壁垒较高,治疗癌症、肝病的中药专家成为门店品牌溢价的最大来源,利润占据了蔡同德三分之一左右。但与豫园商场旗下的童涵春相比,由于缺乏网点广泛的连锁店所带来的规模经济和相应的品牌号召力,从而使得盈利能力与之还有一定差距。从量增的角度来看,店堂内,新兴需求的医疗器械、药妆,与传统的中药材并驾齐驱,目标客户较为广泛,为销量奠定了坚实的基础。随着中药国际化趋势的加强,新世界看准了世博会这个契机,巨资改造国药号的同时,也希望能充分利用繁华路段超高的人气,建立对整体品牌的认同和信赖。从价涨的角度来看,公司的医药业务已经实现了全产业链覆盖,拥有一定的定价话语权。而南京路的客户群体以游客为主,利润率高的名贵药材销路较好,单体店的产出效益可以最大化。全产业链地位的提升将为蔡同德的品牌溢价添砖加瓦。这一块应该受到世博影响有限，未来是相对较稳定的盈利模式。 第四点，存在黄浦区商业资产注入公司预期，作为黄埔区国资委持股比例最高的商业上市公司,以公司为平台注入国有商业资产预期较为明确,目前黄浦区旗下的老凤祥进程还未具体落定,一旦完成,公司将成为吸纳区级国资委相关资产,其中外滩18号和 3号,已经为外资占有,被注入的可能性不大,房地产资产将成为可能性较大的整合平台。根据《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》,2010年上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司,意味着约有逾700亿元资产要在明年年底前实现上市。 黄浦区下属的老凤祥的收购运作,充分了利用上市公司平台,推动国有资产证券化进程,并使得国有资产的管理逐步向股权管理过渡。而作为黄埔区国资委持股比例最高的商业上市公司,以公司为平台注入国有商业资产预期较为明确,而与百联集团的重组可能性较小。老凤祥的资产重组方案或许能给公司的注入预期带来一定参考价值。而公司的另一个法人股东上海新世界有限公司是由国有资产管理部门授权的国有独资企业,共拥有全资子公司14个,控股公司10个、参股公司6个,是个庞大的家族。据上海市统计局公布的上海商业销售额排名资料,集团位列上海商业集团销售第3名。集团隶属黄埔区国资,旗下众多优质的商业资源为公司今后的发展带来了较大的想象空间。与公司主营业务相关的:杏花楼集团旗下门店、上海新世界旅游纪念品有限公司、宝大祥儿童用品商店等商业资产的注入,将使公司突破性实现低成本的外延扩张。如果在世博前或世博中进行整合会为股票价格带来一定的刺激作用，不过中长期的业绩影响还难于得出太明确的结论。 总之，公司的很多业务受益于世博会是非常明显的，说这只股票是世博概念的龙头并不过分，在世博倒计时已经只剩60天的时间里，股票价格随时有启动的可能，建议投资者重点关注。
