Wang 创业板注册制改革落地接轨科创板二者错位发展中良性竞争
8月24日，创业板注册制迎来首批企业上市。这意味着，自2019年设立科创板并试点注册制后，注册制改革在A股市场推开。
创业板注册制改革既有存量市场改革，又有增量市场改革，其与科创板、新三板精选层共同构成了增量改革的体系。
同样都是注册制，创业板和科创板的对比是避不开的话题。
整体来看，创业板改革并试点注册制，在充分借鉴科创板经验的基础上，又基于创业板的情况作出了部分针对性的安排，比如在IPO上市条件、投资者适当性要求、退市制度、券商跟投机制等方面存在细微差别。
在8月24日举行的创业板注册制首批企业上市仪式上，证监会主席易会满提出，“希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展。”
业内人士普遍认为，科创板和创业板定位存在明显差异，在上市公司行业分布、规模分布等方面各具特色。尽管在一些行业领域内是互有交叉的，但会形成一个适度竞争，未来会形成良性共振。
制度接轨
21世纪经济报道记者梳理发现，创业板和科创板在部分制度上存在差异性安排。比如科创板围绕“市值”为核心设置了五套上市标准，其中，第五套标准允许未盈利企业上市。创业板改革后，仍有一定盈利要求，设置了三套上市标准，同时明确未盈利企业上市标准，但一年内暂不实施，一年后再做评估。
投资门槛方面，创业板注册制新增创业板个人投资者拟须满足前20个交易日日均资产不低于10万元等门槛，参与证券交易24个月以上。而科创板对个人投资者开户设立了50万的资产和2年证券交易经验的门槛。
在退市机制上，科创板首次引入市值标准，对于连续20个交易日市值低于3亿元的上市公司进行强制退市，创业板则新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的退市指标。
在保荐机构跟投机制方面，不同于科创板，创业板仅对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业、高价发行企业实施保荐人相关子公司强制跟投的制度。
而在交易制度方面，创业板全面接轨科创板，包括涨跌幅限制、盘后定价交易、两融制度机制等。对市场影响较大的是放宽涨跌幅限制：创业板新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从10%调整为20%，存量公司日涨跌幅同步扩至20%。
8月24日，截至收盘，创业板18只新股全部较发行价上涨，平均涨幅高达212.37%，但涨幅中位数为126.18%，显示少数领涨公司的股价涨幅明显高于其他公司。
对于创业板注册制的增量改革，此前曾有部分市场人士存在担忧：创业板是否会对其他板块形成资金分流？
事实证明，市场对分流资金之说表现出明显的免疫力。8月24日收盘，三大股指全线上涨，上证指数涨幅0.15%，深证成指涨幅1.4%，创业板指涨幅1.98%。创业板指全天成交金额2295.12亿元，较上周五放量664.95亿元，显示有增量资金进场。18只创业板注册制新股首日成交总额230.03亿元，约占沪深两市总成交额的2.6%。
招商证券首席宏观分析师谢亚轩接受21世纪经济报道记者采访时表示，“从历史经验看，新市场或者市场交易的变化，有新的上市公司加入进来，并且带来更多的新规则，一般都会吸引更多的增量资金。同时，目前市场的增量资金，尤其产业资金入市也是个渐进的过程，所以应该不会出现所谓的分流问题。”
错位发展
除了差异化制度安排，从根本上看，创业板与科创板的定位有所不同。
创业板主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，更加强调推动传统产业的创新升级。其与科创板“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业的定位有所区分。
与此同时，为突出创业板特色，深交所还明确设置了行业负面清单，排除房地产等传统行业企业在创业板上市。另一方面，又通过允许与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的行业负面清单中传统企业上市，支持和引导传统行业转型升级。
兴业证券首席策略分析师王德伦进一步分析，“举个例子，像拼多多、爱奇艺这些隶属于新商业模式，回A股上市大概率就是回归创业板，像中芯国际等硬科技企业回A股上市，就会选择科创板。科创板六个行业比较明确，只要是这六个行业的公司，选择科创板的就会多一些。如果是成长型的创新创业公司，包括传统产业技术结合的、偏软一些的，更多的就会选择创业板。”
海通证券首席策略分析师荀玉根说，“两个板块定位有些差异，但是都出于创新驱动的发展战略，服务于实体经济的发展，两个板块都是为了支持新经济企业更加高效、更加便利地融资。长远来看，创业板和科创板应该会协同发展，呈正相关的发展趋势。”
与此同时，王德伦指出，创业板和科创板定位虽然不同，但在一些行业领域内是互有交叉的，所以也会形成一个适度竞争，但这种良性竞争是好事情，因为市场化本身就蕴含着竞争概念。反之，公司之间也面临更多的优化竞争，要吸引更多投资者，其实是生态的良性循环。
“后续随着创业板注册制新规进入执行阶段，以及创业板注册制时代开启，创业板有望逐步科创化，进一步为当前风险偏好低迷的市场注入强心针。”国盛证券首席策略分析师张启尧表示。
