Tom 天相投资：天相周策略：金融创新推动风格转换关注四行业
天相投资：天相周策略：金融创新推动风格转换关注四行业 更新时间：2010-3-31 0:05:18 上周沪深股市继续呈现震荡态势，周初基本延续了反弹的格局，周中受到印花税和存款准备金率的传言影响，而呈现快速回落，但是传言的影响毕竟有限，短暂回落之后周五再度回升。
从当前的市场环境来看，政策面的不确定性预期付诸现实为小概率事件，对市场的影响将是短期的，更多会停留在心理层面。
而今年以来的市场行为表明，当市场偏离20倍的估值底部后将产生良好的投资机会，偏离程度越大投资机会越明显，上周的市场走势正验证了这一点，在事件因素扰动市场偏离正常估值水平时，积极布局是最为有效的投资策略。
目前的股市有一个明显的特征，就是存在大小盘股明显失衡的状态。从各个行业2010年的动态市盈率来看，银行、石化、石油、建筑、钢铁、煤炭等中大市值的行业处于低估值的状态，不仅是相对于小市值行业较低，也明显低于整体市场。
从我们持续跟踪的大小盘股相对超额收益来看，上周二者的剪刀差依然维持在历史高位，数据是小盘股相对大盘股的超额收益为60%，而历史最高的数据是科技网络股最为鼎盛时期的67%。
从大小盘股的估值比较来看，同样也呈现了明显的失衡，当前的小盘股相对大盘股的估值倍数为4.49倍，前期一度达到5倍之多，已经刷新了历史的高点。
导致这种股市失衡格局的原因主要是由于，这个经济周期更多靠的是新兴产业的驱动，这个情况下对新产业来讲具有一个既有主题上的驱动也有业绩上的驱动。另外一个因素就是在经济复苏的过程中，股市对增长率的要求或者回升的指标的关注度远高于对于盈利的关注，这样导致中小市值个股的表现远强于中大市值个股。
金融创新的推进和深交所的风险警示，将会造成小市值个股与中大市值个股此消彼长的分化表现。从投资的角度，可以适当地关注中大市值的股票，尽管基于目前市场流动性的现状，形成显著的风格转换的可能性不大。但从风险和收益的角度来看，中大市值的股票开始体现出一定的优势。因此，在投资策略上，可以降低对中小市值投资的比重，同时适当关注中大市值的股票。
由于金融创新业务的推出时间进一步明朗，从而有望成为中大市值个股走强的契机。融资融券和股指期货的推出，将给对应的标的个股带来配置需求的提升，从而有望推动这些处于估值洼地的个股，展开估值回归的行情，从而推动股市风格转换的展开。根据融资融券和股指期货标的样本股的行业分布，从行业的角度来看，可以关注的是：银行、保险、证券、煤炭。
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