Tom 天虹商场：坚持自身特点 扩张思路清晰
天虹商场：坚持自身特点 扩张思路清晰 更新时间：2010-11-27 8:33:09 [*stock*]9976[*/stock*] 天虹商场股份有限是国内著名的中外合资连锁零售企业，是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一。目前，公司门店已经覆盖深圳、东莞、杭州、北京等12个城市，直营门店39家，其中深圳是公司收入和利润的主要来源。 天虹公司是零售行业中比较有特色的跨区域连锁企业，拥有：标准的业态--百货+超市+X业态具备良好的可复制性，集标准化与弹性定制于一身，充分强调超市的作用；清晰的战略--轻资产扩张全国连锁，众星拱月模式区域密集型发展；稳定的人才--扩张中人才储备丰富，管理团队稳定；快速的成长--良性滚动开店促使公司业绩快速增长，店龄 2-4年处于黄金盈利期门店较多。同时，公司首创汉堡包式门店布局，精准定位客户群，在发展过程中善于总结并始终坚持适合自身的发展之路，我们认为创新+总结+坚持成就了公司的快速发展。 天虹公司控股股东是中国航空工业集团下属的中国航空技术深圳有限公司，目前持有公司39.522%的股权，二股东五龙贸易为港资投资控股公司，持有公司38.751%的股权。值得一提的是，在公司股权结构中，115名管理者通过持股奥尔公司、可来公司和康达特公司间接持有上市公司7.953%股权，形成间接股权激励，其激励范围及力度均处于行业先进水平，保障了公司核心团队的稳定性。 我们预计公司2010-2012每股收益1.21元、1.61元和1.05元，考虑其特色经营、高成长性及跨区发展可以享受一定估值溢价，认为50元左右为价值中枢，由于公司是次新股，目前价位偏高，给予短期谨慎推荐，长期推荐评级。 风险提示 ： 过度的轻资产战略和较高的租售比将吞噬公司业绩， 难以抵御租金上涨的风险；快速扩张中可能出现部分门店培育期过长；百货+超市+X模式具有一定的可模仿性，对公司经营水平提出挑战；消费升级中目标客户出现变化，品牌调整和门店升级效果待观察。
