spring 九鼎德盛：明年沪综指运行区间在20003100点
九鼎德盛：明年沪综指运行区间在20003100点 更新时间：2010-11-20 7:58:34 随着时间的推进，A股已进入到2010年终阶段性。通过对A股未来市场的研究，笔得认为A股明年沪综指的主要波动区域在2000-3100点区域运行的概率为高，极限波区间或则为1600-3500点。其判断市场的主要依据是全流通市场估值所引发的市场总体性回归。而多层次市场完善与推动的快慢将深刻影响其时点性发展。
全流通市场估值波动区域基本符合。随着中国石油、工行等大盘股解禁，其实中国证券市场基本进入全流通时代。而对比国际全流通市场，其总体PE长期在10-20倍PE运行概率为高，而此次的上涨是资金推动市的特征明显，沪深股市在2900-3000点区域堆积资金高达数成亿元，而股指的大幅度巨烈波动，使得期指主力中许多出现巨大亏损。从时间跨度与全流通估值体系的国际化进程来看，全流通市场下，中国A股市场估值向其合理PE靠拢将是大势所趋。从上市公司2010年业绩来看，涨价成为推动业绩增长的主要因素，比如酒类、化工、农业品等，而非完全是上市公司真实业绩的增长，因此在全流通市场格局中，对应沪指的估值波动，我们考虑2011年业绩的相对性，其给出上海综指在2000-3100点区域总体波动是建立在国际全流通市场对应估值波动，如果出现2011年业绩不确定性下降或大型公司业绩亏损或业绩急降，则对应下限则可能沪指跌破2000点，相反，则可能向上运行。但笔者研究认为，经济刺激式的业绩恢复具有极大的不确定性，因此业绩在2011年有可能总体回落的概率较大。
地方区域性产权交易将竞争证券市场局面。2010年11月12日，国家区域性中小企业产权交易市场正式开盘交易。41家企业集中上市，开盘首日，这个实施了新的交易规则的产权交易市场，成交量实现3338万多股，总成交金额达到1.447亿元，而从近三个交易日情况来看，仍保持着较好的活力，投资者开户数仍在不断出现。被誉为中部“纳斯达克”河南中小企业产权交易市场的的出现，首批41家公司的集中上市，标志着国家区域性中小企业产权交易市场的大幕已经拉开，更标志着中国多层次资本市场的破冰之旅已经起航。从41家上市企业当日挂牌PE估值来看，其总体10-15倍的PE吸引了大量的投资者参与，上市当日41家企业股价平均涨幅大多在200%以上，之后平稳，从企业性质来看，科技与资源、制造业居多，灵宝金业、宝发能源、浪潮消防、安科股份、孟成生物等表现良好，这些企业的股权交易价格大多在2-14元之间，从交易量来看，稳步态势明显。由于我国深沪A股市场股票IPO推行的核准制，使得这些企业上市进程或上市条件可能暂时难以符合，即使一些符合也因为排队而难以直接融资，此次国家首个区域性产权交易所的设立与股权挂牌，必将对A股相关同行业股票价格形成影响，目前来看，深沪A股许多新股包装上市后，其动态PE不少在70-200倍PE之间，新股泡沫化比较严重，相信随着地方产权交易所挂牌企业的增加和全国范围内营业部的推行，加之对接美国NASDK市场的渠道形成，那么地方性产权交易所将与深沪交易所形成多层次市场下的竞争局面，而股价影响上，我们认为目前深沪新股泡沫品种或将出现较大幅度的总体性回落。
国际板进程预期加快，也将可能引发泡沫新股价格回落。通过市场发展来看，国际板何时推出成为新的悬念。近期许多专家学者建议中国应加快国际板市场的推出，以利于形成国际证券市场估值体系与资本市场的国际化。从国际板的运行动态来看，早在2000年，联合利华等海外公司便提出在上证所挂牌的意愿，但近十年过去了，国际板迟迟未能成行；2009年11月，上证所就表示：境外公司在国内发行上市的规则正在制定中，并且会先进行试点，从时间来看，目前即将进入2011年，国际板似乎销声匿迹。从先期表示对中国国际板兴趣较大的企业来看，研究发现除了在香港上市的中国公司如移动和联想等，一些外国公司都对上海国际板表示了兴趣。有意赴A股上市的境外公司相继被爆出，包括汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行等。通过这些公司在国际市场的表现来看，我们看到其总体PE大多在10-20倍之间波动的时间为多且注重股东分红，因此笔者研究认为，如果这些公司能够在中国A股全流通形成之后，挂牌上交所，那么其估值对深沪A股发行泡沫中的新股将形成下拉作用。如果成行，那么一些上市的创业板、中小板和主板新股票上市就是100倍以上的PE将出现较大改变，一些泡沫化品种的回归将指日可待，投资品种特别是估值优势的投资品种增加，对于中国证券市场的中长期稳定不言而喻。据《经济观察报》2010年9月18日报道：包括证监会、商务部及外管局在内的多个相关部委就国际板推出的法律问题达成共识，国际板的推出只剩下技术测试和时机问题了。2010年11月初，上交所则表示国际板推出的技术上不存在问题。这些进程的加快表明国际板的推出步伐正在加快，如果一旦推出，我们认为对于中国证券市场的影响较为直接。
总体来看，笔者研究认为明年中国经济将难以出现类似近两年经济刺激所产生的业绩增长，而对于世界金融体系演变的不确定性、巨额天量筹码堆积、A股进入全流通市场和国际板、区域性交易所等因素的出现，其2010年A股总体波动区域上海综指在2000——3100点波动为大，极限区域则在1600-3500点。但其间的波动性机会仍多，投资者在防范风险的同时可保持耐心式的进行波动性运作，其重点应是估值优势明显的中低价类品种，对于高价且泡沫化明显的题材新股要减少参与。
