John 买还是卖？对日元交易的思考框架
买还是卖？对日元交易的思考框架 更新时间：2011-3-6 10:40:41 美元兑日元市场上正在上演一场悄无声息的战斗。投机者正在建立空头仓位，而真钱一直是日本资产的大买家。当然，他们的时间框架可能有所不同，日本资产的买家可能不只是简单地“押注”日元走强。但双方的意见分歧值得我们密切关注，因为这种巨大的差异说明了外汇市场的复杂性。
也许芝加哥期货集团国际货币市场期货合约能够给我们一些方向性的指引。投机者自去年六月底以来至今年二月中旬在美元兑日元合约上持有大幅净多仓。事实上，去年年底至今年年初，净多头投机性合约约为50,000张。这个数字位于过去两三年中净多头头寸持有的较重的一端。即使最近在2月8日，净投机性的多头头寸也超过36,000份合同。但是，在最近几周这一数字一落千丈：到2月22日，投机性头寸的数字是净空28000份合同。
有人说这是因为很多重新建立的套利交易引起的。但在IMM的高收益货币 - 如澳大利亚元和新西兰元 - 实际上自2月8日以来比日元表现更差。此外，考虑到中东和北非发生的不稳定因素，日元作为避险货币的作用理应受到追捧。 而目前的数字却表明，投机资金已经积累了自去年春天以来规模最大的日圆空头头寸。 这值得我们深思！
问题的另一面是，持有大量资本的真实货币帐户一直是日本资产的买家。据财政部每周数据，外国投资者在一月份购买了创纪录的价值7万7千8百亿日元的日本股票，债券和货币市场工具，并在二月份以稍慢的速度虽仍在继续购买。在其二月份购买的近2万亿日元的资产表明国外需求相对强劲。要理解这一点，我们不妨考虑一下在去年十二月份，外国投资者曾经出售了近2万亿日元的日本资产。
基金在一月份的购买高度集中在短期国库券，这可能是对日元的一种投机性的赌注，因为许多真正的基金经理不能只是建立没有保护的单边货币仓位。但二月份这种情况仿佛不同了。外国对日本短期国库券的需求从一月份的6万8千亿日元放缓至4千6百40亿日元。对于日本股市的需求则从6千6百亿日元上升至9000亿日元。外国人在二月份购买了价值6千2百30亿日元的中长期日本国库券，比一月的3千2百40亿日元增加近一倍。
在价格方面，美元兑日元今年迄今为止一直在一个相当明确的交易范围内波动。它于今年年初和二月初已经测试了该区间的下限81日元附近，并于近日在81.50日元附近筑造底部。该范围的上限来在83.80日元区域。这个区域今年以来也已经被两次测试。
由于最近刚刚测试了交易区间的下限，那么按照区间交易的一般规律，美元现在应该在未来几周内测试该区间的上限。止损可以放在略低于81.50日元的地方; 而第一利润目标位在83.50日元附近。虽然有些人可能会担心日元会在日本财政年度的年底前回流走强，但美元对日元汇率的这种季节性模式并不明显。
操作思路：在交易区间内高抛低吸，等待突破。
附图： 日元日K线图
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