Mike 中信证券：4月中旬A股市场将迎来底部拐点开启二季度上涨
3月29日，中信证券策略团队发布研报称，4月中旬一揽子政策刺激推出将形成催化，A股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。
“中国的股票和利率债相对海外发达国家资产具备更强的吸引力，是全球资金再配置过程中的首选。预计4月流动性边际转暖、外资恢复流入叠加产业资本入市是底部最重要的支撑力。”中信证券在研报中称。
针对海外市场，中信证券认为，在美联储快速的行动下，流动性风险已经得到控制，欧美市场再次震荡下跌过程中恐慌程度明显下降。
该机构预计，各国政府集中推出的大规模财政刺激计划将有效防止经济衰退演化成经济危机。海外国家已开始采取严格的防护措施，疫情失控概率不大，预计4月中旬能够看到美国每日新增确诊病例顶点。在流动性风险、经济危机风险以及疫情失控风险得到控制的情况下，预计4月份将进入全球资金再配置的开始。
在中信证券看来，中国资产将是全球资金再配置的首选。该机构认为，中国率先控制住了疫情，在输入型病例防控措施升级背景下，国内的经济活动持续恢复，对外经济敞口相对有限，内需驱动占主导，股和债相对海外发达国家和地区资产都具备更强的吸引力。
“在经过近期市场调整后，A股估值在全球市场具有吸引力，结构性高估问题也得到一定缓解。沪深300的2020年预测PE为9.7倍，远低于美日市场、与英法德持平，仅高于港股。”
在市场信号方面，中信证券以ETF的数据来佐证。根据该机构统计，截至3月27日，A股各类ETF累计净申购规模达518亿元，远远高于1月的13亿和2月184亿，宽基类ETF较上月环比大幅增加336亿。从历史经验来看，宽基类ETF往往在市场底部区域出现持续放大的净申购。
关于市场资金量，中信证券强调，随着美元流动性的恢复以及全球投资者恐慌情绪缓解，外资预计在4月将恢复流入。此外，产业资本在二季度预计也会加速入场。
“前期疫情期间大量商务活动中断，影响了诸多公司引入战投的计划。随着二季度疫情继续好转，加之再融资相关政策补充进一步明确，预计上市公司再融资与引进战投的计划会加速推出。”
消息面上，中共中央政治局3月27日召开会议，会议强调要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。
中信证券点评称，此次会议再次释放了政策发力的信号，态度更加鲜明，缓解了前期市场投资者担忧。
从政策工具看，中信证券指出，预计将以财政政策为主，赤字率有望上调，专项债规模或可扩张至3.5万亿，特别国债或政策性金融工具亦有望出台；货币政策更加注重精准滴灌与纾困托底，预计未来将进一步降准释放流动性，同时存款基准利率也有望下调，为银行降低成本，进而支持降低实体企业融资成本。
“从需求刺激的方向看，预计将以基建为主，消费为辅，地产维持‘房住不炒’与因城施策结合的状态。”该机构在研报中称。
最后，中信证券维持欧美4月中旬迎来日新增确诊峰值的判断，届时将迎来全球资金的再配置，而再配置过程中，料中国资产将最具吸引力。因此未来两周既是海外疫情的观察期，也依旧是投资者最佳的配置期。预计随着4月中旬海外疫情的拐点出现，以及国内一揽子经济刺激政策的推出，A股市场将迎来底部拐点，开启二季度的上涨。
配置上，中信证券认为新旧基建及相关科技龙头依旧是全年主线，此外，建议重点关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合。
