Rose 中信证券：9月将开启增量资金驱动的中期上涨聚焦三条主线
8月30日，中信证券股份有限公司发布最新报告指出，A股在9月将开启增量资金驱动的中期上涨。一方面，增量资金和扰动因素的消散，给市场提供了上行的动力和空间。另一方面，基本面的优异表现，抬升了市场的底线。
具体来看，增量资金方面，一是随着海外货币宽松预期强化，预计美元的宽松周期将至少持续至明年二季度。首先，疫情阴霾难散，全球经济恢复仍需政策支持。其次，继欧洲陆续延长和扩大经济支持计划后，预计美国近期也会对救助计划接续达成共识，财政宽松和低利率环境持续的时间将会比预期更长。再次，预计在“平均通胀率”机制下，美联储对通胀水平容忍度提高，低利率政策仍将持续。
二是国内政策是“定向”而非“转向”，结构性的流动性引导将更有利于股市。目前，内部结构性失业和外部环境不确定仍在，国内逆周期政策不会提前退出，而前期的公开市场净投放也基本打消了流动性转向的预期。“定向”的货币政策更有利于经济恢复，在监管层限制资金空转套利及违规进入房地产市场的导向下，股市将间接获益。
三是居民部门增配权益趋势延续，A股相对其他资产吸引力提升。报告指出，“房住不炒”的定调和资管新规分别压制了房产和类固收资产的预期收益率，近期居民可投的货币、债券基金收益率明显跑输偏股型产品。此外，房地产企业负债端扩张受限，同时在资管新规限制下，不会像过去几轮周期中出现大规模高收益的类固收非标产品，分流A股的潜在流入资金。
四是9月份A股增量资金流入或将再次提速。首先，基金新发依然保持较大规模，8月至今主动偏股型公募基金共发行1262亿份，预计9月将带来资金净流入1250亿元至1300亿元。其次，二级市场举牌更密集，预计9月份仍有700亿元至800亿元左右的场外产业资本增持。再次，私募股权基金的一二级联动策略下，预计9月份能带来400亿元左右的流入。最后，交易型外资8月已停止大幅净流出，预计9月开始，北上资金将恢复流入到每月200亿元的水平。
扰动因素方面，报告指出，一方面，目前中美争端带来的扰动高峰已过。首先，中方在美方主动复杂化的分歧中依然保持克制，争端进一步激化的可能性低。同时，特朗普民调支持率上行，与拜登差距缩小，后续主动挑起争端的诉求降低。随着9月第一轮总统竞选辩论将近，美方政策和活动的重心都将转向国内，中美争端在美国大选前压力最大的阶段已经过去。
另一方面，是创业板注册制平稳落地，涨跌幅放宽并未造成市场冲击，市场活跃度不减反升。在涨跌幅放宽后的头五个交易日中，并没有出现投资者担忧的短期冲击。与此同时，创业板活跃度出现明显提升。此外，中报平稳收官，整体表现超预期，加之解禁减持对市场压力的高峰已过，预计后续对于市场的压力将会逐步降低。
基本面上，国内经济将逐月逐季快速恢复至常态化水平，而政策支持下后续动能依然不减。前期“宽信用”以及近期“定向”的信用引导，都有利于后续经济的持续恢复，投资者对基本面弹性的预期将会强化。同时，企业盈利超预期，奠定了龙头品种后续业绩基准。截至8月29日，2020年A股中报整体超预期，尤其二季度环比一季度改善明显，且龙头股表现亮眼。
配置方面，报告建议投资者，强化对顺周期与高弹性品种的配置。A股市场已经进入增量资金驱动的模式，而非存量博弈的逻辑，配置上要淡化风格切换的思维，强化基本面趋势和弹性逻辑。预计本轮上涨在行业层面是全局性的，行业内的分化会加剧，绩优龙头将持续占优。
报告指出，投资者目前可聚焦3条投资主线：一是受益于弱美元、商品与能源涨价和全球经济修复的周期板块，如黄金、有色金属和化工等。二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居、装修、品牌服饰、院线及影视。三是绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，如保险和银行等。此外，目前调整已基本到位的科技龙头，投资者也可以开始配置。
不过，报告同时表示，投资者当下仍需关注全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，海外权益市场进入第二轮大调整，以及国内疫情反复等市场风险。
