XiaoMing 中信证券：A股下半年将开启中期上行“小康牛”
④海内公募预计仓位波动不大年夜，增量资金规模有限，预计下半年累计净流入300亿元。
配置上，掌握从3季度“基建+消费”向4季度“周期+科技”的转换。
中信证券研报以为，A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动根基面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏不雅流动性向股市传导，三大年夜因素将配合驱动A股上行。外洋因素在三季度的扰动依然比力频繁；政策发力下海内经济将在三季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；整年流动性整体依然宽松，来岁会慢慢回归常态。预计三季度后期，A股将开启一段连续数月的趋向性上涨行情。 整年流动性整体依然宽松，来岁慢慢回归常态。
起首，财务是逆周期政策的主要发力点，综合专项债和出格国债发行，以及减税降费，预计本年2、3季度政策力度到达2.6万、2.4万亿，同时，区域和财产政策也会加速落地；4季度明确来岁专项债额度后，预计来岁1、2季度政策力度为1.7万、1.6万亿。其次，政策支持下预计海内GDP增速在3、4季度回升至6.5%、7%，来岁1、2季度回升至18%、9%；3、4季度CPI同比缓慢下行，PPI缓慢回升。再次，资本市场革新突进下，每个季度都有看点，预计3季度创业板注册制落地，4季度减持制度调整，并提高外资持股上限，来岁上半年退市制度新规落地。
起首，全球日增确诊依然处于高位，预计将在3季度见顶后缓慢回落，且外洋疫情在3季度有“二次爆发”风险。预计3、4季度全球日增确诊9.3万、7.8万例，来岁1、2季度别离降落至6.5万、4.9万例。其次，中美不合在美国大年夜选前会连结“斗而不破”的状态，频率高而影响小，市场会逐渐适应；而4季度美国大年夜选结束后，中美不合有望迎来几个月的缓和期；若特朗普蝉联失败，则缓和期会更长。
政策发力下海内经济在3季度将快速恢复至正常水平。
我们去年末公布的2020年投资策略陈诉《新时代的“小康牛”》提出，外汇资讯，A股在2020年有望迎来2~3年“小康牛”的起点，其中2、4季度行情表现较好；2季度科技和消费领涨，4季度工业和金融周全启动。本年以来的市场走势整体合适我们的判定。本陈诉沿用了同样的策略阐发框架，在传统框架中融入了量化和行为金融阐发；同时，对投资者行为作了前置处置。
以下是全文：
起首，外洋流动性连续宽松，预计欧美日三大年夜央行的总资产将从疫情前的14.8万亿美元扩张至年底28.4万亿美元，2、3、4季度的扩表规模为4.5万亿、4.0万亿和3.4万亿美元，扩表规模和节奏连大年夜危机时更激进。其次，海内货币政策注重宽信用“放水养鱼”，预计年内仍有降准空间和15bp降息空间，社融增速年末将升至13%，宽信用和根基面苏醒的情况下，预计年内10年期国债收益率在2.6~3.0%区间运行。再次，预计人平易近币兑美元将维持缓慢升值的态势，未来4个季度运行中枢会从7.1抬升至6.8。
②财产资本受益于再融资和减持法则调整的政策红利，资金端改善的同时将通过定增、回购、举牌多渠道入场，预计下半年净流入800亿元。
中国率先控制住了疫情，也最快实现了复工复产。政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升，预计3、4季度中证800盈利增速回升至1%、26%，在来岁1、2季度会进一步上升至65%、49%，来岁1季度将到达本轮盈利周期高点。结构上，预计工业板块在投资回和煦利润率改善的支持下盈利增速弹性最大年夜，来岁1季度同比到达106%；消费板块景气回暖，到4季度能供献非金融26%增速中的19个百分点；科技板块2、3季度虽然受外部扰动影响，但新基建和自主可控支撑下，盈利依然稳步修复，4季度后弹性更大年夜。
下半年“小康牛”将渐行渐近。
4季度起周期和科技成为市场主线，可选消费配置价值将提升。外洋疫情缓解，海内经济快速恢复，中美不合迎来数月的缓和期，全球流动性依然宽松。市场共鸣从新凝集，各种资金快速入场。受益于中美不合和流动性预期改善的科技，以及根基面弹性较大年夜周期将成为市场主线；同时，景气快速苏醒的可选消费的配置价值也将提升。
风险因素：
A股盈利增速将逐季抬升，来岁1季度到达高点。
⑤私募和游资跟随市场趋向，预计也将出现净流入态势。
3季度对峙配置基建、医药和消费。海外疫情可能频频，影响外洋经济苏醒，市场需要时间适应高频低压的外部冲击，压制海内投资者情绪，建议对峙配置确定性高的内需板块，包含政策确定性高的新老基建，根基面稳健的医药，以及业绩确定性高的消费龙头。
③险资和银行理财子长期增配资本市场趋向不变，且宽信用和经济苏醒的情况下，权柄的配置价值优于债券，预计下半年净流入400亿元。
①外资受海内经济恢复快、估值吸引力强、人平易近币缓慢升值的影响，主动配置A股的意愿加强，预计下半年净流入1300亿元。
未来一年内各种投资者资金预计累计净流入A股4400亿元，外资和财产资本是最重要的增量资金来历。
对上述因素举行综合打分加权测算后，得到A股的多空得分在本年3、4季度是0.7、3.7，在来岁1、2季度是2.6、1.1。政策驱动根基面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏不雅流动性向股市传导，这3股气力将驱动A股上行。预计3季度后期起头，A股将开启一段连续数月的趋向性上涨行情，这也是一段健康、稳健、可连续的慢牛行情。
外洋因素在3季度的扰动依然比力频繁，4季度后将迎来数月的缓和期。
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