Aidan 化工行业：看好产业链一体化公司
化工行业：看好产业链一体化公司 更新时间：2011-5-11 11:22:11 一、主线下的机会和风险。 我们近期的格局是，当前市场心忧滞涨，所以纷纷看空，但房地产调控僵局在酝酿打破，或将扭转谨慎预期。中期我们仍然看好高增长高通胀。 今天我们关注到全国部分地区的区域电力出现紧张，市场预期发生了一些改变，国家可能在即将来临的夏季用电高峰进行上调电价和拉闸限电，从投资的角度来看，我们将在未来对缺电的受益和风险板块进行分析，初步从化工、钢铁、有色、电力角度阐释。 本期谈化工，我们看好化工产业链完整的公司，认为将受益于本次区域性电荒，而对行业内产业链不完整的公司表示担忧。 二、为什么我们看好化工产业链完整的公司的中线机会。 1、本次电荒性质与03——04年不同，是中国经济新的增长周期启动的标志性事件。 03-04年电荒主要原因是供应不足，而这次电荒是结构性区域性的，主要是煤价高导致供电不足外加输送能力欠缺。需求方面与04年的固定资产投资大规模上马造成的旺盛需求也不同，是结构性的。几大耗电产能均在国家控制中，但依然出现电荒，我们认为是中国新的经济增长周期重新启动的标志性事件。 本轮周期启动将与以往不同，不再是因为一窝蜂依靠低水平的重复建设了，而是因为结构性的增长，尤其在几大传统产业兼并重组整合开始见效后的较高质量的增长。上述的几大将出现较高质量增长的传统产业，包括化工产业。 2、行业内部来看，只有产业链完整的公司才能安然度过本次电荒并取得持续增长。 我们认为，在本次高煤价+输送能力不足+经济增长新起点的背景下，电荒将会持续一段时间，至少达到1-1.5年。在这个过程中，我们预计国家将在部分地区进行拉闸限电和逐步提高电价，这将导致部分地区电力不足和产品供应不足，价格上涨，利好产业链完整的公司，该类公司还可能利用这次机会进行产能扩张和并购。 具体来看，我国西部地区的具备自备电厂的氯碱公司和西南地区的具备完整水电产业链的磷化工公司将直接受益。 三、为什么我们看空产业链不完备的公司. 持续1-1.5年的电荒意味着电力供应不足和电价上升，这对没有自备电厂需要外购电力的化工公司打击甚大，将可能导致企业开工不足，产能闲置，利润暴跌，现金流风险凸现，我们对此表示担忧，在未来一段时间内将看到这些公司不断下调业绩预期，行业将进入新一轮的兼并收购时期。
