XiaoMing 6年多亏损超64亿！股东结构调整后途牛亟待破局
美东时间12月1日盘前，途牛公布了截至9月30日的三季度业绩。财报显示，途牛三季度净营收为1.24亿元，同比下降85.5%；净亏损为6206万元，去年同期净亏损1262万元。
值得关注的是，近日，途牛股东结构进行了调整，和今年5月公布的股权转让方案一致，京东出清途牛股份，凯撒集团接手成为途牛的第二大股东。
疫情对旅游业的冲击让连续亏损的途牛雪上加霜，曾一度触及退市边缘，如今途牛亏损仍在继续，凯撒的入驻能否让途牛实现破局？
前三季度累计亏损超4亿
在跨省游放开和旅游旺季到来的叠加因素下，第三季度，旅游行业迎来回血。
12月2日，携程公布三季报，当季净营业收入为55亿元，环比增长73%，归属于携程集团股东的净利润达到16亿元，实现新冠疫情暴发以来的首季度盈利。
同程艺龙三季报显示，2020年第三季度，同程艺龙实现营收19.15亿元，环比增长59.5%；经调整净利润为3.72亿元，环比增长89.9%。
与两家实现盈利的旅企相比，途牛的业绩并不好看，但环比来看，也有所好转。第三季度，途牛净营收1.24亿元，同比下降85.5%，环比增加263.1%，其中，打包旅游产品营收为8641万元，环比增加587.8%；净亏损6206万元，较上一季度的1.55亿元大幅收窄；每ADS净亏损0.45元，上一季度每ADS净亏损1.2元；此外，该季度途牛经营现金流转正，GMV环比增长超200%。
来源：途牛财报
虽然相比前两个季度，最艰难的时期已经过去，但目前国外疫情形势难测，市场对出境跟团游开放并不乐观，这对途牛来说，业务复苏将耗时漫长。
今年前三季度，途牛已累计亏损超4亿元。事实上，亏损对途牛来说似乎已经成为了“家常便饭”，截至目前，途牛已经连续8个季度亏损。从全年来看，途牛在2014年至2019年间的净亏损分别约为4.48亿元、14.66亿元、24.22亿元、7.71亿元、1.99亿元、7.29亿元，六年累计亏损约60亿元。
京东出清，凯撒接手
持续亏损也让投资者心生失望。今年4月，淡马锡就减持途牛，持股比例降到5%以下。
今年5月，凯撒集团与京东达成合作意向，京东愿意将其下属公司持有的全部途牛股份转让给凯撒集团。根据途牛近日发布的公告，这一交易已经完成，凯撒集团下属公司与京东下属公司已经完成交割，凯撒对途牛的合计持股比例达21.1%，成为第二大股东，且凯撒集团下属公司可以向途牛董事会委派一名董事。
不过，出清股份并不意味着京东与途牛切断所有关系。途牛公司相关人士向《国际金融报》记者表示，途牛和京东仍然在合作，是其旅游产品供应商之一，店铺和原先销售的产品品类都不变。目前受疫情影响，旅游行业尚未完全复苏，暂时没有进一步合作，后续业务恢复后，会考虑更多更深入的合作
此外，在转让途牛股份之前，京东已经和凯撒走到了一起。今年4月，京东参与凯撒集团旗下上市公司凯撒旅业的定增计划；5月，凯撒旅业子品牌旗舰店入驻京东平台。根据凯撒集团官方发布的消息，京东是“促成此次凯撒集团入股途牛的重要推手”。
来源：凯撒集团微信公众号
网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾向《国际金融报》记者表示，以途牛当前的发展形势来看，依靠外部力量的介入实现破局是比较乐观的处理方式。陈礼腾认为，此次股份交割，对凯撒、京东、途牛三方来说是三方共赢。凯撒从京东手上“接手”途牛，京东则通过入股凯撒旅业，继续下注旅游业。凯撒拥有上游资源与较高的线下影响力，而途牛作为在线旅游平台，十多年的发展，拥有丰富的渠道资源与用户数据资产，二者的合作将是渠道优化整合，去粗取精，优势互补，更好实现业务协同。
海航系资源加持
今年，在出境游暂停的情况下，旅游企业均在不断开拓国内旅游市场。今年6月，海南自由贸易港建设总体方案落地，海南自贸港建设加速，各大旅游纷纷加速布局海南旅游市场。
需要注意的是，途牛和凯撒的背后，均有海航系的身影，而作为海南省的龙头企业，海航在航空、旅游、餐饮、酒店等多方面拥有丰富的资源。
根据途牛2019年年报，海航旅游集团持有途牛27.2%股份，为第一大股东；同时，海航旅游集团是凯撒旅业第二大股东，凯撒旅业三季报显示，海航旅游集团持股比例为22.42%。
据媒体报道，今年4月，凯撒旅业总部迁址三亚，并增资海南凯撒集团。途牛今年9月上线了海南旅游旗舰店，10月，途牛的全球枢纽中心“海南途牛枢纽总部科技有限公司”也在海南落地。
老虎证券投研团队向《国际金融报》记者表示，在线旅游是所有行业中复苏较慢、但确定性仍然较强的赛道。海航长期持股，凯撒抄底，加上京东也参与过凯撒的定增，是凯撒持股5%以上的股东，各方资源加持之后，可以给途牛在占领市场份额方面更多的优势。当然，凯撒这次入股后，在董事会的话语权也会提升，后续公司的战略会有哪些变化，也是值得投资者观察的地方。
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