Tom 上投摩根：结构性行情重演 备战传统与新兴蓝筹
上投摩根：结构性行情重演 备战传统与新兴蓝筹 更新时间：2010-11-30 7:49:29 如果仅从名称上判断，正在发售的上投摩根大盘蓝筹只是一只普通蓝筹基金，但《投资者报》记者在研究其产品特点，并跟其拟任基金经理罗建辉交流后，发现了诸多这只基金的别样“精彩”处。 “一谈到大盘蓝筹，就感觉好像和新兴产业或消费服务业是背离的。其实，蓝筹股分两类：一类是新兴蓝筹；一类是传统蓝筹。食品饮料行业里面真正长期表现好的大市值股票如五粮液、茅台和泸州老窖，一点不逊于其他行业的表现。”谈起即将掌管的上投摩根大盘蓝筹，罗建辉一脸谦和地对记者称。 这两年的A股市场，中小企业板一直唱主角，大盘蓝筹略显默默无闻。但罗建辉却提醒，虽然处于成长初期的小公司爆发力强，也透露出另一方面的担忧，“它们的经营模式和产品技术，各方面都处于不稳定期，既是一种机遇，同时也会带来很大的风险。” 不同于一般的大盘蓝筹基金，这只基金的选股范围是“总市值规模在全部A股排名前1/3的股票”和“总市值在各自行业中处于前1/3的股票”。罗建辉说，上述两个范围加一起，合计有1400多只个股，同时，该基金有20%的资金可投入中小企业板和创业板，以增加整个组合的收益率。 明年行情乐观 罗建辉曾长期在券商资产管理部门工作，并在后来成为平安保险资产管理公司第一位股票投资经理。2009年加入上投摩根基金，并担任上投摩根双核平衡的基金经理。虽然管理时间不长，但期间取得了不错的业绩，表现出对市场的灵敏嗅觉和灵活的投资特点。 数据显示，自2009年10月26日至2010年11月19日，大盘跌超7%，期间上投摩根双核平衡上涨10.2%，跑赢大盘逾17%。年初，罗建辉较早考虑到流动性收紧，采取了绝对防御策略，降低仓位，增持了医药、食品和商业等防御板块，减持了地产、煤炭和钢铁等行业。二季度，他集中配置了大消费和新兴产业，对周期性板块进行了大幅减仓。这使得该基金今年整体业绩表现良好。 记者了解到，上投摩根成立时间超过5年的两只基金，近五年都处于同类前十。上投摩根旗下所有A股基金从成立到现在，全部处于正收益，这在规模前二十家基金公司中，只有两家。 在判断2011年的行情时，罗建辉充满信心。他的信心源于最近市场的不利因素，会随着两个确定时点而发生改变。 “一是12月10日至15日间11月份CPI数据，市场在这个过程中应该是震荡往上走一点；二是中央经济工作会议对明年货币政策定调。现在市场普遍预期明年会相对收紧，已经在反映这样一个预期。等到政策明确，出现稳健的货币政策字眼的时候，市场已经把绝大部分不利影响反映掉了。” 让罗建辉信心十足的还有基本面和政策层面的支撑。 从基本面上看，随着“十二五”的推出，明年会进入增速相对偏缓慢的上升通道中。目前美国数据也比之前预计的好，“目前国内国外都可以看得相对乐观一点。” 现在市场更担心货币政策收紧。“存量结构调整我认为一定会发生，而且发生是大概率事件。目前M2与股市相关性多一些，贷款会下降，从外汇占款和热钱流入来看，会从一定程度上抵消这种影响。” 罗建辉认为，M2真正容纳流动性的包括股市、债市、地产和实体经济。从实体经济看，没有特别大的因素导致流入和流出，而债市在加息背景下熊市概率比较确定，现在地产还是要继续打压的，这些流动性流到哪里去？因而M2必然存在着重新配置的过程。从各个方面分析，股市虽然全面上涨困难，但结构性行情依然是主流。 传统蓝筹上涨一触即发 谈及目前推出上投摩根大盘蓝筹的原因，罗建辉表现出对蓝筹板块的异样期待。在他看来，整个沪深300目前估值是17.5倍。到明年，考虑到业绩增长，市场普遍的预期估值会到14.7倍。而现在中小企业平均估值却达到了55倍。 此外，与处于成长初期的中小盘股不同，部分蓝筹公司早已经度过初创期和成长初期，进入企业生命周期里面最长的一段，即稳定的成长期。 “如果一个公司每年自然增长30%-40%，持续提供这么好的成长性的话，它的估值一定会上去。所以投资蓝筹股，确确实实是时间的问题，而且不需要太长的时间，这些公司只要拿一年收益都会不错。” 罗建辉认为，在结构性行情中，和宏观经济相关度更高的传统大盘蓝筹股，会迎来较好的上涨期。“在未来经济往上走，流动性相对充裕的市场中，大盘蓝筹股一定能够优于市场表现，而且也一定会在很大程度上把之前一年落后于市场的这部分涨幅涨回来。” 罗建辉总结自己的整体操作策略，是在结构性行情里顺势而为，在新兴行业以及大消费领域里加大配置。待全面性行情具备的情况下，恢复整个产品的均衡性，发挥到大盘蓝筹行业的配置优势上。 “股票池中的不一定每个行业都要去投。比如银行和地产估值很便宜，但短期没有特别大的驱动因素，不符合下阶段对运行逻辑的分析。可能会把所有的钱都配置在新兴产业或者大消费蓝筹公司里去，但不是每个行业都面面俱到。” 在他看来，银行估值已经处于历史底部的板块，随时出现的外在驱动因素，都可能使这个板块出现估值修复行情。只要出现类似的因素，罗建辉会马上恢复到标配的状态。 他个人尤为看好保险股，“国内人口老龄化趋势发展，决定了保险保费收入的增速是可预期的；另一方面，保险整个投资渠道在加息周期里协议存款是确定无疑的，像中国人寿34%的协议存款，明年银行会按新的利率结算，也带来比较好的业绩预期。” 新兴蓝筹有大牛股 新兴产业和消费服务业是永远的投资主题，只要长期持有，都会带来超额收益的。罗建辉对此强调，实际上大盘蓝筹和新兴产业和消费服务业并不背离，食品饮料行业涌现出的大量牛股都是市值靠前的品种。 从今年新兴产业的表现看，大市值股票的表现也很强劲。如在智能电网领域里的国电南瑞、新材料里的金发科技，涨幅都远远领先于市场，而且在同类行业也属于领先。类似的还有新能源汽车中的中国宝安和合肥三洋。 细分到子行业，在新兴行业里罗建辉最看好的是新能源汽车、光伏、核电和风电。“新能源汽车市场产业容量足够大，可以替代原来传统的行业。光伏和风电大概在五年左右就会下降到与传统火电发电设备相接近，此外核电、节能环保板块也都不错。” 从大消费角度来看，消费、食品饮料和医药反映的是未来转型的方向，景气前景是最确定的，国家对该行业也是最支持的。 罗建辉的把握策略，是自上而下，先把行业和主题确定下来，主要配置会在选定的行业或主题，然后在里面选择股票。“我更多看这个板块是否符合看好的方向。”
