winter 上半年中游行业或胜出
上半年中游行业或胜出 更新时间：2010-1-25 12:25:34 2009年年报披露至今尚不到半月，上市公司整体全年业绩增长已无悬念，研究人士更是对2010年上半年抱以乐观预期。展望2010年，在CPI增幅上行、流动性开始下降、经济增长加速时，各个行业的表现将呈现强弱有别的局面。 2009年12月CPI同比增速为1.9%，PPI同比增速为1.7%，市场对未来通胀的预期再次升温。以历史情况来看，CPI从负逐步上升到达一定高峰之前，企业毛利率将整体上升，而当CPI攀至一定高峰临界值时，企业毛利率转而迅速回落。就目前情况来看，物价上升仍处于利好企业盈利提升的阶段。 通胀的驱动力主要来自流动性和经济增长两方面，且流动性驱动力往往先于经济增长。在流动性快速上升、经济复苏的初期，宽松刺激政策下的大量货币投放，使得资产、资源价格快速回涨，获益行业主要集中于上游资源和金融行业。 目前，市场普遍预测流动性拐点已现。2009年12月末M2与M1增速已出现双降，但经济增长仍处于加速阶段，众多研究人士预计2010年中国GDP增长将介于8.5%-10%中间。 有分析指出，通胀驱动力正由流动性切换至经济增长。在流动性开始下降、经济增长加速时，需求恢复下的产能利用率回升将带动中游产品价格上升，同时，宽松货币政策退出背景下的流动性逐步收缩，将制约资源价格上升，中游行业的利润空间因此打开。 长江证券策略分析师钟华指出，在上游原材料价格和下游需求增长确定的前提下，中游行业更被看好。例如下游需求增长空间大的通信设备、电子设备、电气设备，一方面，与内需的产业升级有关，另一方面出口也在好转。同时，对于下游需求增长确定、价格传导能力强的化工子行业也是比较看好，比如化纤。 联合证券报告指出，在“去库存”阶段，由于成本下降速度往往快于产品价格，利润增长主要驱动力是毛利率提升，固定成本占比越少、需求下降较小的行业越能受益。 而在“补库存”阶段，由于成本、需求同时上升，这时产能利用率的上升使得单位产品的固定成本下降，固定成本占比较多的行业随着收入增速提升，利润率和收入同向上涨。因此，固定成本较大、需求提升明显的行业更有利润弹性。例如，对比2004年通胀期下各行业表现发现，固定成本占比较高的交通运输、信息服务等行业净利提升明显。 在通胀预期下，房地产业的走向也令人关注。在政策调控加强的背景下，房地产业今年的表现很难延续2009年的风光，一二线城市房地产市场将出现观望与调整，但总体来看，房地产依然是经济增长的主要动力之一。有业内人士表示，房地产在中小城市的发展空间仍然很大，区域性机会依然存在。
