John 上半年周期性行业“复辟”机会大
上半年周期性行业“复辟”机会大 更新时间：2011-1-16 9:30:16 如果上半年有行情，大概率上是一个周期性行业的行情，如果我们所说的主动补库存，即周期品的价量波动在上半年不出现，就必须对中国经济的偏乐观预期进行重新评估，那可能说明中国经济的自我修复能力远比想象的弱，那将对市场趋势是一个决定性转变。 当然我们认为二季度出现主动补库存是一个大概率事件，在我们看来，建筑地产业的变化将是主动补库存的重要触发力量，而从我们梳理的逻辑来看，保障性住房的政策表明，房地产的金融属性和消费属性正在被分离，保障房的建设已经到了需要观察其是不是会超预期的时刻，也许正在成为主动补库存的直接触发力量。所以周期性行业的复辟在逻辑上和实践上都有了基础。这与我们在《纠结市场，和谐投资》中提出的2011的固定资产投资将是基于社会和谐的民生投资是完全一致的。如果基于这种逻辑判断，上半年的周期性行业的行情将是中游偏上行业的行情，房地产行业、库存较低且有补库动力的化工、水泥等行业都会存在机会。 所以，如果上半年有行情，那一定是一个周期品的行情，但是不要把“周期复辟”简单的看作是风格转换或者是波段行情，我们一直强调，中国的新的主导产业不是从天而降的，而是根植于中国的比较优势的，从这个角度看，那些与新兴需求和技术进行了融合的传统产业，一定是主导产业不可或缺的组成部分。 对于新兴产业，回落与消费会有所不同，我们更加倾向于认为这是一个估值风险的释放，但却是基本面分化的开始。因为2011下半年之后可能出现中周期加速，而中周期加速至上升阶段的核心投资逻辑就是主导产业，就像2003年至2007年投资房地产是最主要的投资逻辑一样。到底什么是未来2011年到2014年的中周期主导产业，我们这里可以有一些逻辑的判断，首先，他一定出现在中游的装备类行业，节能减排、生物医药都不可能成为主导产业。此外，根据以上逻辑，其一、信息产业具有较大的概率，因为他面对最终需求且具有很强的产业关联效应。其二，高铁产业也具有可能，主要原因在于，按照罗斯托理论，高铁是产业升级的先导，是工程学和装备业的集大成者。其三、军工是技术创新的先导产业，是民族主义的基本载体。 总体来看，一季度可能是一个观察和酝酿的阶段，在这个阶段中，通胀预期是否真实回落，决定了随后的周期复辟行情的真实力度。无论从哪个角度看，周期性行业的机会和价值正在显现，从而可能将成为上半年配置的重点，而主导产业的问题，则可能是贯穿全年的长期投资逻辑问题。 如果上半年有行情，大概率上是一个周期性行业的行情，如果我们所说的主动补库存，即周期品的价量波动在上半年不出现，就必须对中国经济的偏乐观预期进行重新评估，那可能说明中国经济的自我修复能力远比想象的弱，那将对市场趋势是一个决定性转变。 当然我们认为二季度出现主动补库存是一个大概率事件，在我们看来，建筑地产业的变化将是主动补库存的重要触发力量，而从我们梳理的逻辑来看，保障性住房的政策表明，房地产的金融属性和消费属性正在被分离，保障房的建设已经到了需要观察其是不是会超预期的时刻，也许正在成为主动补库存的直接触发力量。所以周期性行业的复辟在逻辑上和实践上都有了基础。这与我们在《纠结市场，和谐投资》中提出的2011的固定资产投资将是基于社会和谐的民生投资是完全一致的。如果基于这种逻辑判断，上半年的周期性行业的行情将是中游偏上行业的行情，房地产行业、库存较低且有补库动力的化工、水泥等行业都会存在机会。 所以，如果上半年有行情，那一定是一个周期品的行情，但是不要把“周期复辟”简单的看作是风格转换或者是波段行情，我们一直强调，中国的新的主导产业不是从天而降的，而是根植于中国的比较优势的，从这个角度看，那些与新兴需求和技术进行了融合的传统产业，一定是主导产业不可或缺的组成部分。 对于新兴产业，回落与消费会有所不同，我们更加倾向于认为这是一个估值风险的释放，但却是基本面分化的开始。因为2011下半年之后可能出现中周期加速，而中周期加速至上升阶段的核心投资逻辑就是主导产业，就像2003年至2007年投资房地产是最主要的投资逻辑一样。到底什么是未来2011年到2014年的中周期主导产业，我们这里可以有一些逻辑的判断，首先，他一定出现在中游的装备类行业，节能减排、生物医药都不可能成为主导产业。此外，根据以上逻辑，其一、信息产业具有较大的概率，因为他面对最终需求且具有很强的产业关联效应。其二，高铁产业也具有可能，主要原因在于，按照罗斯托理论，高铁是产业升级的先导，是工程学和装备业的集大成者。其三、军工是技术创新的先导产业，是民族主义的基本载体。 总体来看，一季度可能是一个观察和酝酿的阶段，在这个阶段中，通胀预期是否真实回落，决定了随后的周期复辟行情的真实力度。无论从哪个角度看，周期性行业的机会和价值正在显现，从而可能将成为上半年配置的重点，而主导产业的问题，则可能是贯穿全年的长期投资逻辑问题。
