小智 2011水泥股期待厚积薄发
2011水泥股期待厚积薄发 更新时间：2011-4-19 11:20:01 截至4月16日，A股市场21家水泥类上市公司，18家公布2010年年报，其中16家业绩增速明显，营收增幅在10%-60%之间；利润总额同比增幅在16%-122%之间。 进入4月，华北地区气温始终在20摄氏度左右。东北地区的温度也持续上升，逐渐迎来新的施工高峰期。 一些项目负责方表示：随着近期水泥价格走高，项目招标时主要考虑建材成本，但资金上不宽松也可能对水泥价格走高产生一定的抑制。 据记者了解，近期，在华北出现工程大量开工的同时，由于从4月开始的超载治理行动，一些区域主要水泥供应商联合涨价，幅度达50-100元，主要提价企业有冀东水泥、金隅股份等。记者发现，跟随这两大公司的提价行动，不少中小水泥厂商积极跟上，一同提高了京津地区的水泥价格。自此，全国范围内的水泥价格，从3月底开始持续走高。 年报行情 3月底至4月中旬，全国大多省市的水泥市场价格回暖。由于水泥价格大幅提高，将直接导致水泥企业季度利润大幅增长。海螺水泥、金隅股份、冀东水泥、华新水泥等区域龙头在年初开始，便先于水泥价格开始启动一波壮观的行情，股价持续上涨。 进入4月后，上市公司年报陆续出炉。截至4月16日，A股21家水泥上市公司中，已经有18家公布年报。多数业绩出现大幅增长，同时由于受益于水泥价格从去年夏天以来持续高位，部分上市公司的利润增幅大幅高于营收增幅。 例如海螺水泥、中材国际、天山股份、江西水泥等公司2010年年报显示，公司营收增幅分别为38.04%、32.86%、38.63%、34.26%；而上市公司利润总额增幅分别为80.46%、67.59%、60.29%、122.91%。对应年报业绩，这些上市公司的股价从年初至4月15日，涨幅分别为：35.28%、8.92%、28.44%、46.45%。 从年报分析，那些产能持续扩张的企业，在业绩增幅上较为明显。以海螺水泥为例，2010年，公司规划内的达州海螺、广元海螺、重庆海螺、临湘海螺等14条日产5000吨熟料生产线投产；平凉海螺、达州海螺、赣江海螺等37台水泥磨建成投产，新增熟料产能2520万吨、水泥产能4010万吨。海螺水泥股价从年初至4月15日涨幅超过30%，主要受益于水泥价格从去年开始的上涨。 与此相似，新疆区域的天山股份、南方区域的福建水泥、江西水泥等，股价从年初至4月15日涨幅分别为26%、41%、42%。在华北、东北覆盖率较大的冀东水泥，股价从年初至4月15日涨幅累计达13%。河南区域同力水泥，股价同期累计涨幅达38%。东北区域亚泰集团，股价同期累计涨幅达20%。安徽水泥上市公司巢东股份，股价同期涨幅达71%；湖北水泥巨头华新水泥，股价同期涨幅达66%。 银河证券分析师洪亮表示：“水泥股业绩大幅增长是必然。从去年夏季开始水泥价格持续高位，企业销售量价齐升，带来可观的利润。华东地区水泥价格一度达到每吨600元。其他地区也出现价格持续攀升的现象。这无疑对上市公司业绩是良性刺激。” 跑马圈地 自去年11月30日，国家工信部协同几大部委一同颁布《水泥行业准入条件》之后，市场进一步认可国内水泥因为供需变化带来的行业拐点，并迅速对该行业内的上市公司进行筛选。产能持续扩张，销量增长的上市公司，股价一路高歌。而产能萎缩，或所处区域市场缺乏活跃度的上市公司，股价则是低位徘徊。 从年初至4月15日，21家水泥股中涨幅居前的有：海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、中材国际、福建水泥、天山股份等，这几家上市公司则分别是华东、华北、华中、华北、华南、西部地区等区域龙头。 “这暗合了水泥行业正在形成区域覆盖格局的动态。”中国数字水泥网总裁刘作毅说。 而这些区域龙头，在过去的几年里快速扩张，迅速布局，充分利用资本并购等方式，丰富自己的生产线。 正是看到了区域龙头企业的高效扩张，与未来更高的毛利率增长，投资者选择追随强势水泥股。“举例来说，海螺水泥就是近年来成功地通过资本并购，在华东打下市场的。而冀东水泥去年底也有一系列的动作，华新水泥在湖北更是通过并购确立老大地位。”刘作毅说。 而海螺水泥自2010年11月至今，已录得近50%的涨幅。华新水泥也不甘示弱，同期涨幅超过174%。“这样一来，强者更强，小的生产作坊几乎没有活路。”一位业内人士告诉记者。 正是多年来持续尝到“跑马圈地”的甜头，航母级的中国建材于4月初宣称，集团在2011年的资本开支计划为160亿元，与2010年的资本开支规模相当，继续保持高速扩张。 目前，中国建材总产能达2亿吨，以产能计算则为中国最大的水泥商，其对手安徽海螺水泥的产能则为1.5亿吨。同时，海螺也不甘示弱，表示在今年底或明年上半年前，拟将水泥产能进一步提升至2.5亿吨。 从两大巨头的决心看，2011年，中国水泥行业打翻身仗几成定局。而从另一个角度讲，由于按照国家节能减排的标准，水泥企业的环保设施投入巨大，新型干法设备成本较高，同时必须配备余热发电设施，这些要求已经将没有资金实力的中小企业“挤出”，同时帮助地方政府完成淘汰落后产能的任务。 回溯历史，水泥产能严重过剩，水泥每吨净利润常年在20元徘徊，让中小企业的日子不好过。但是区域巨头凭借资本市场的便利，加快了并购重组的节奏。据数字水泥网透露，2010年全年，全国范围内，比较大的并购主要是华润集团在福建、山西、海南、广东等地的一系列并购。2011年区域并购动作较大的有我国的东北地区水泥企业。据数字水泥网总裁刘作毅透露，东北地区市场今年将会有大动作。 按照“十二五”GDP发展速度以每年增幅7%计算，国内水泥市场容量到“十二五”末将增至22亿-24亿吨。其中，仅5年中计划建设3600万套保障房项目，就可催生5亿吨水泥需求。 截至2010年底，我国水泥市场容量为18亿吨，有很大的提升空间。在这期间，收益最大的无疑将是产能最高、区域内覆盖率最大的企业。因为自今年年初开始实施《水泥行业准入标准》之后，新上生产线几乎不可能。业内更是预计，到今年下半年，新建生产线将为零。 国泰君安建材分析师韩其成预测：“到下半年，随着拉闸限电的继续实施，以及生产线新建为零，考虑到市场需求持续增长，水泥价格将呈现爆发式上涨。” 区域作战 由于水泥运输瓶颈的原因，水泥往往在生产企业所处的一定区域内进行市场辐射。而这个特定区域内的供需增减变数，也就成为影响该区域水泥价格的微妙杠杆。最为典型的是从4月1日开始的京津冀超载治理行动，变相造成了冀东水泥、金隅股份在华北的联合涨价。 事情是这样的：由于水泥利润超薄，运输水泥的车辆常常超载，以弥补高额运输成本。严查超载，无疑阻断外地水泥入京通道。而京津地区由于保障房陆续开工，以及其他基建项目进入高峰，水泥需求急剧上升。这一增一减的同时，便给该区域水泥市场提供了调价时机。 这也使区域内多家大型企业开始尝试联盟作战，是水泥行业新战术的表现。业内如此评价冀东水泥与金隅股份的联合涨价。 据记者调查，金隅股份与冀东水泥在京、津地区从3月底联合提价高达每吨50元-100元，几天之内便做高了华北市场的价格预期。令京津冀成为继华东之后的又一个火热战场，为业内瞩目。而同时区域划分，更加有利于投资者区分水泥上市公司的竞争力，并规避那些并购尚未实施，或者产能萎缩区域辐射力下降的上市公司。 从去年开始，连续多年供大于求、产能严重过剩的水泥行业，开始力图求变。但这一过程实属不易，因为拆迁问题而导致产能萎缩的狮头股份，近3年频频抛出橄榄枝争取重组机遇，但经历的挫折也不少。去年底，狮头股份被中国建材相中，终于确立了合作框架。其拥有的石灰石资源以及辐射太原周边水泥市场的号召力，终于有机会被再次唤醒。 并购重组被大集团看做是迅速确立区域地位的有效手段，然而是否成功后能够迅速转化为业绩和收益率的提升保证呢？ 另外在西部地区，如天山股份、青松建化、西水股份等都具备一定的投资潜力。 韩其成表示，新疆水泥行业将经历一波历史性行情。预计2011年新疆水泥需求将超过3100万吨，供需关系仍然呈供不应求状态，该区域水泥价格可能将上涨50元左右。天山股份、青松建化等业绩存在巨大向上弹性空间。 业内人士提醒，国家政策上勒紧准入门槛，鼓励行业并购重组，每年必然出现的夏季高峰拉闸限电，对落后水泥企业挤出效应会继续存在。大集团借资本实力跑马圈地，以扩张区域覆盖率。这将在未来5年内进一步提升集中度，水泥价格自此告别低价时代，而水泥股与此对应的估值也面临再次重估。
