Lisa 乳业行业：收入快速增长的同时利润增长吃力
乳业行业：收入快速增长的同时利润增长吃力 更新时间：2010-4-19 17:50:29 摘要 2010年前2个月，全国乳制品产量3030千吨，同比增长7.8%，继续保持增长，其中液体乳产量2550千吨，同比增长7.1%；1~2月份，全国固体乳制品产量分别为256千吨和224千吨，1月份同比增长17.97%，2月份与上年同期持平； 今年前2个月乳业累积收入和累积利润总额分别同比增长18.63%和8.99%，销售利润率为5.32%，资产负债率为55.10%。收入增长情况在近一年中是最高的，但利润总额增长情况和销售利润率却是一年间最差的，显示了乳业行业在收入快速增长的同时，利润增长依然吃力； 2010年前三个月，全国10个奶源主产省区原料奶价格小幅上涨，并逐步趋于平稳。截至3月10日，周平均价格大致为2.72元/千克，较上年同期上涨5.28%，较09年的最低价格2.31~2.32元/千克上涨17.38%。奶牛养殖成本的显著上涨、牛奶产量的供不应求、进口原料奶奶粉价格的上涨是导致原料奶价格不断上涨的主要原因； 今年1季度，玉米价格的平均涨幅高达23%，大大超过同期原料奶的上涨水平。尽管豆粕价格下跌，但总体来看，一季度饲料价格整体上涨的幅度超过原料奶的上涨幅度。中国奶牛养殖业仍然面临着困境； 今年1季度深圳口岸进口乳制品1578吨，比去年同期增长17.9%。进口平均价格为1611美元/吨，大幅上涨了68.2%。其中2月份，我国乳脂类和乳酪类进口同比分别增长47.76%和123.16%；脱脂奶粉和全脂奶粉进口增长109.71%和49.75%，显示了进口价量均在高位。而出口形势则十分惨淡，跌至谷底； 国产奶粉主要原料基粉继续高位运行，每吨奶粉基粉的价格3万元/吨，比去年二季度增加近2万元。从全年来看，进口原料奶粉的到岸价格预计会达到甚至超过3000美元/吨，国产原料奶粉的价格预计会达到35000元/吨。2010年前3个月，全国袋装鲜奶平均集市价格走势平稳，平均价格为3.19元/500克，较上年同期小幅上扬0.51%； 乳业上市公司尽管业绩增长，但整个行业面临的困境仍然很多，盈利能力依然很不稳固，加之大手笔投入造成的产能过剩或许会在不久后体现出来，同时也将对盈利水平提升构成不利影响。另外乳业上下游价格受制于外，产业利益链失衡，奶牛养殖困难重重，近年来价格大幅波动将成常态，行业及公司盈利预测难度加大。我们仍然维持“中性”评级。
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