winter 今日早报：学做鸵鸟等待通胀阴霾散去
今日早报：学做鸵鸟等待通胀阴霾散去 更新时间：2011-4-19 11:30:35 通胀周期会不会有牛市？这个问题目前在A股没有答案，但在海外市场却有先例：20世纪80年代，美国经济处于两位数通胀的滞涨期，但是从1982年至1990年，美股却上涨了4倍；20世纪90年代，巴西经济面临三位数恶性通胀的动荡期，但巴西股市却成为那段时期全球投资回报最高的市场。
与上述两者形成鲜明反差的是，从1999年至2005年这段时期，国内经济处于高增长低通胀的黄金期，但A股却经历了回到千点的推倒重来。造成这一切的根本原因在于估值，美股和巴西股市在通胀周期具备十几倍估值的防御优势，但A股在黄金周期却面临高估值的地心引力。因此若论通胀和估值谁更重要？估值无疑更重要。
蓝筹和科技股
值得期待
从全球视野出发，目前A股主板市场的估值在亚洲处于洼地，但中小市值股票的估值却仍在山腰徘徊。虽然中小市值股票频频出现业绩高增长和高送转的分红方案，但是大小非的减持欲望同样高，如此“三高”行情令“高送转”行情风光难再。与之相反的是，现金分红方案开始慢热，今年一季度支撑大盘向上的动力是蓝筹股，而不是中小市值股票。
过去十年是科技股在A股失落的十年，蓝筹股中已鲜见科技股，但如果中国经济在未来十年转型成功，科技股应该能够王者归来。
全球来看，过去十年科技股的市值神话属于苹果、三星和宏达电，苹果、三星已为人熟知，但宏达电可能闻所未闻，不过您应该听说过“HTC”品牌的手机。在过去五年中，宏达电的市值增长超过30倍，今天的市值是337亿美元，在全球市场同行业中市值仅次于苹果，这是不是有些不可思议？苹果的主打产品是手机和平板电脑，三星和宏达电的主打产品是黑电和手机，但身处相同行业的A股公司却在过去十年中逐步边缘化。
今天蓝筹股已解决了估值云中漫步的问题，但科技股却还在题材的海洋中漂泊。在过去十年中，A股市场居然没有产生科技消费类的蓝筹股，这同样是不可思议的。
箱体震荡
要持续到年中
3月国内CPI同比上涨5.4%、PPI上涨7.3%，其中CPI数据略高于市场普遍预测的5.2%，因此数据公布当日A股由升转跌，显示出紧缩预期制约之下，即便A股主板估值已至亚洲洼地，A股仍不具备牛市起航的条件，围绕沪指3000点的牛皮整理可能会延续至年中。
二季度已经出现一次提高准备金率，加息的概率也不小，这将制约银行股估值的恢复。2011年支撑A股的优势是估值，但制约因素是通胀。通胀何时开始走稳，则银行股的估值恢复行情就会展开，沪指重返4000点上方就仅仅是轻松一跃，但目前条件下，货币紧缩压制银行股估值，银行股表现制约A股表现，因此A股始终只能蹒跚踱步。
今年A股主板具备估值优势，因此同样身处通胀期，A股出现2008年熊市的概率还是极低的，因此投资者可以采取防御型的鸵鸟策略，侧重关注低估值蓝筹股和具备困境反转潜质的低价股，耐心等待通胀阴霾的散去。一旦通胀褪去，牛市便具备起航条件。
