Adam 利率下行尚未“触底”债市短期仍有走强可能
尽管在经历了前期的大幅上涨后，近期债市有所调整，但不论是经济基本面，还是资金面，短期仍对债市较为“友好”。
分析人士认为，海外疫情对全球经济的冲击正在加大，在此背景下，中国可能需要进一步放松货币政策以支持国内经济，这意味着长端利率可能继续向下突破，预计未来3个月内，海外疫情引发的一系列冲击，仍是影响国内长端利率走势的关键因素。
利率下行尚未“触底”
当前全球疫情多点暴发，美国确诊病例快速增长，日度新增确诊仍以30%-40%的日环比速度激增；虽然多处“封锁”，可欧洲新冠肺炎疫情仍继续快速升级，大国无一幸免；印度尼西亚和印度等国存在疫情被低估的情况；伊朗新增确诊病例数较为平稳，但很大程度上受制于检测能力；高温限制病毒传播效果的结论存疑，近期非洲疫情开始快速升温……
显然，海外疫情进入“缓和期”尚需时日，加之输出病例的存在，这将使得疫情得到控制的国家和地区，再度面临输入性风险。与此同时，部分热带国家疫情的升温，意味着夏季疫情传播明显放缓的可能性有所下降。也就是说，海外疫情的扩散可能比此前预想的范围更广、影响更大、持续时间更长，而航空、旅游等部分行业受到的冲击和负面影响也会比前期预判得更为严重。
中金公司已将2020年中国实际GDP增速预测从此前的 6.1%下调至 2.6%。短期内，全球经济严重衰退的风险明显上升，“悲观情形”或将成为“基准情形”――即新冠肺炎疫情对今年中国 GDP 的冲击可能达到6个百分点左右。
在海外疫情发酵对全球经济冲击加大的背景下，广发证券固定收益首席分析师刘郁表示，中国可能需要进一步放松货币政策以支持国内经济。受此影响，后续中国长端利率料将继续向下突破。
“目前国内稳增长诉求仍然较强，且货币政策的外在约束减弱。短期内，考虑到流动性宽松的环境不会改变，则二季度前半段债券收益率料将维持震荡下行的走势。”一位商行交易员在接受记者采访时乐观地表示，“在海外避险情绪的带动下，后续国内10年期国债收益率依旧有望冲击前低，并尝试挑战历史低点。”
短期债市仍有机会
事实上，现阶段业界之于“货币宽松趋势延续”已达成共识。
首先，就稳增长的诉求看，在内需仍然不稳、外需不确定性增大的环境中，为协助经济活动恢复正常以及二季度财政发行，则流动性无法进一步收紧。其次，再就货币政策面临的约束考量，通胀水平受需求回落下滑、原油价格大跌、PPI转为下行、海外央行纷纷降息……多重因素叠加，打开了国内货币政策的操作空间。
“现阶段，在流动性依旧相对充裕的支持下，债券收益率即便上行，幅度也十分有限。”上述交易员直言。
国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉并称，目前来看，经济数据最差的时候可能尚未过去，同时海外疫情仍处于加速暴发阶段，导致的外需冲击还未到达峰值。由此，宽信用的慢变量会得到持续呵护，以实现托底经济、推动产业升级和结构转型优化。综上，当前在资金面宽松背景下的长端利率连续上行不可持续，未来10年期国债利率大概率将继续挑战历史低点。
回到债市投资方面，不少券商机构判断，回调即是买入机会。总而言之，利率波动难免，但不会改变下行格局。
中金公司固收团队亦认为，国内本轮利率下行趋势尚未结束，海外利率频创新低也会带动国内利率进一步探底，且收益率曲线未来将变得更加平坦，不仅是货币市场的利率曲线更平，债券收益率曲线也会变平，这就意味着加久期还有空间。
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