XiaoMing 2021年结构性慢牛行情料延续创新药等多个行业迎来快速发展期
2020年行将结束，资本市场掀起一轮明年投资逻辑的大讨论。
今年受新冠疫情影响，国内外经济生活均发生了较大的变化，多个行业竞争格局也随之改变，结构性行情贯穿全年。展望2021年，多位分析师认为，明年的宏观环境整体有利于市场结构性上行，经济复苏、流动性预期保持宽松，多个行业迎来配置良机。后疫情时代影响之下的投资机会继续受青睐，受益于政策改革及规划的创新药、光伏设备等行业将迎来快速发展期。此外，2021年是“十四五”规划的起始年，科技产业、国产替代等投资机会也广受关注。
宏观环境：
有利于A股结构性上行
展望2021年，多家证券分析师认为，经济转型将开启A股慢牛行情。在疫苗逐步落地、全球经济修复的背景下，明年的市场特征将表现为结构性多头行情。
光大银行金融市场部分析师周茂华对证券时报记者表示，2021年，国内基本面、政策面、企业盈利前景、外围需求复苏趋势和人民币资产吸引力等方面，整体利好国内股市走势。他认为，明年整体经济复苏，全球流动性保持宽松，有助于推升金融资产估值。
主要表现在四个方面：一是国内经济向好。此前托底内需政策效果有望继续释放，且政策保持连续性与灵活性将助力需求恢复，国内市场流动性保持合理充裕；二是全球需求有改善态势。海外实施结构性封锁措施，出台规模空前的支持内需政策，企业和家庭对后疫情时代产生一定“适应性”，疫苗接种在逐步铺开，这都将支撑后续需求逐步回暖；三是国内企业盈利前景有望逐步改善。由于全球经济复苏有望延续，国内精准纾困政策支持，复苏趋于平衡和持续，企业整体盈利状况持续改善；四是外资持续流入。国内经济率先复苏，人民币资产估值维持低位，国内持续深化改革开放等，都将吸引资本趋势流入。
但周茂华同时也认为，国内不会重蹈“水牛”、“杠杆牛”等“疯牛”行情，而是通过深化改革开放逐步释放经济潜力。近年来，国内资本市场注册制及配套改革制度在加快推进，国内股市中长期将走出结构性慢牛行情。
浙商证券分析师王杨认为，随着经济转型的推进，A股进入机会丰富的慢牛行情。关键特征可概括为，从指数牛市变为局部牛市、从牛短熊长变为牛长熊短、调整周期缩短但波动较大。宏观流动性层面，预计剩余流动性下行。企业盈利层面，预计2021年A股企业盈利增速转正，节奏上前高后低。行业配置方面，新老经济均衡配置，传统经济的看点在于全球疫情修复，新兴经济的亮点在于5G应用和新兴消费。
医药医疗：
创新药受益于政策改革
今年，突如其来的新冠疫情使全球多地的经济生活均遭受重创，医药医疗行业一度在资本市场飞舞。
疫情初期，手套、口罩等防疫物资产品相关股票一骑绝尘，互联网+诊疗咨询量暴增；后疫情时代，疫苗股广受关注。随着疫情逐渐消退，2021年的医药医疗行业投资逻辑或将发生变化。广发基金医药行业研究员吴佳栓对证券时报记者表示，明年继续看好行业发展，尤其是疫苗、医疗器械、医疗服务这些细分领域值得关注。
医药行业方面，随着一致性评价、药品集采、创新药医保谈判、耗材集采、以及DRGS等重磅政策逐步落地，医改进入深水区，医药新时代来临。在这个新时代里，市场整体目标是“降本增效”，目的是“去伪存真”。随着疫情影响逐渐消退，2021年，行业基本面将回归改革新常态，创新药研发进度和医药消费新业态将更引人注目。
国金证券医药健康研究中心认为，创新药、创新疫苗、创新器械等高壁垒产品，国内市场有望延续高增速和演绎进口替代逻辑。在2017年6月中国加入ICH后，海外临床逐年递增，接下来两年，中国创新药海外临床进入兑现期，出海虽困难重重，但值得期待，时间点明确。另外，CRO作为创新产业链外包服务方，同样受益于产业景气周期。
渤海证券研究报告建议，可自上而下甄选顺应政策走势的医药行业个股。集采趋势下，普通仿制药已进入微利时代，创新药、首仿药、难仿药将成为企业寻求突破以及长期生存的着力点，具备原料药制剂一体化、产品集群优势的仿制药龙头企业以及核心研发管线丰富、进度领先且竞争格局较优的创新药企业将长期受益。
医疗行业方面，疫情应对需求、消费医疗和院内诊疗三大主线都有值得聚焦的领域。国金证券研究报告指出，疫情需求仍是重要主线，看好疫苗和防护检测领域需求的放量。医疗消费板块在疫情后快速恢复，未来医疗消费板块成长确定性不断增强，各类扰动风险小，同样值得重点关注。院内诊疗方面，由于今年疫情影响常规院内诊疗业绩承压，2020年的低基数将为2021年的良好增长打下基础。
也有业内人士对记者表示，疫情催化之下，互联网医疗发展迅猛，互联网诊疗逐渐被很多人接受，未来互联网医疗的发展仍然存在较大的空间。疫情初期，互联网诊疗及部分第三方互联网服务平台的诊疗咨询量出现数十倍增长，互联网医院数量也呈较快增长态势。安信证券诸海滨团队分析指出，“互联网+医疗健康”纵深发展或将提前3-5年实现，看好维持高增长态势的医药电商行业和鉴于2020年医疗IT预算受压制的医疗信息化行业。
电子科技：
5G应用端将爆发
2021年是“十四五”规划的起始年，科技产业、国产替代、5G应用端等投资机会广受关注。
广发证券电子行业研究报告指出，2021年，电子行业可聚焦产能、新应用、景气三条主线。产能方面，全球经济复苏背景下，短期供需受疫情扰动，出现零部件紧缺现象。2021年，得产能者得天下，看好功率、面板和MLCC持续扩张的国内领先企业；新应用方面，因为疫情影响，一定程度上改变人们社交的方式，在家办公等需求推动线上化和IOT新产品行业的渗透，看好服务器以及TWS等可穿戴设备未来成长性；景气主线方面，2020年景气的光学和5G行业随着明年手机的复苏和5G的渗透，景气度有望延续。
银河证券电子行业分析师傅楚雄分析称，5G新周期及汽车自动化将为行业带来爆发性的需求增长，行业进入新一轮景气上行期。海外疫情影响下，供给侧加速向中国转移。高质量发展战略将促进企业盈利质量的提升。2021年，预计电子行业的盈利端增速将加速上升，估值端亦具备一定的提升空间。
民生证券分析师则看好明年的5G应用端，投资机会上可寻找智能驾驶、超高清视频、工业软件等方面的核心应用。研报指出，四点逻辑看好2021年5G应用端爆发：时点上，基础设施能力已经具备，2021年5G应用端有望普及。政策上，应用端结合成为5G发展的重要任务。产业发展上，冻结5G标准Rel-16版，增强5G服务行业应用能力成为趋势。实际案例上，应用端融合案例涌现，示范效应凸显。
半导体涨价行情也受关注。中银证券电子行业分析师认为，从晶圆代工、制造到功率MOS、电源IC都已陆续出现提价现象，行业全线涨价有望在2021年出现。研究报告分析指出，随着下游需求恢复和半导体国产化大趋势的演绎，晶圆制造、封测产能吃紧，预计将持续到2021年底。供不应求局势的蔓延将推动晶圆代工、封测价格上涨，并向下游传导，导致下游产品价格上涨，产能紧缺造成的交付期延长也将导致下游产品缺货涨价。
光伏：
迎来加速发展期
12月召开的中央经济工作会议指出，抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案。光伏是新能源的主力军之一，将受益于此。此外，光伏设备厂商也将受益于“十四五”规划，行业迎来装机潮。今年A股光伏行业表现出色，在补贴退坡的情况下，全年新增装机需求大幅增长，行业显著回暖。下半年，多晶硅及光伏玻璃价格出现较大涨幅。多位行业分析师认为，明年光伏将迎来加速发展期。
山西证券光伏行业分析师平海庆在研究报告中表示，明年国内市场高景气持续，“十四五”期间光伏新增装机量将达到约358.4GW，年均约71.7GW，比“十三五”期间年均装机量增长约78%；海外主要市场后劲充足，新兴市场加速崛起。随着组件市场集中度继续提升，垂直一体化布局的组件龙头企业将受益。
浙商证券分析师邓伟分析指出，光伏能源已在国内约2/3地区实现平价，且已在多数国家和地区成为最廉价能源。由于逐步摆脱补贴依赖，光伏产业受政策制约预期大幅减小。未来随着光伏装机成本的持续降低，市场需求有望快速提升，产业即将迈入高速增长期。当前光伏各产业链环节，技术、管理、资本领先企业加速扩产，市场份额持续向头部集中，马太效应凸显。同时，由于产业链各环节技术仍在持续创新优化，技术领先企业有望获得加速发展。
中银证券光伏行业研究报告认为，国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧。供给端硅料环节供需格局持续偏紧，组件环节格局有望优化。HJT产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。
房建：
装配式建筑获政策支持
2020年1~10月，我国广义基建投资同比增长3.01%；1~10月我国累计发行专项债3.98万亿元，同比增长57.24%。2021年基建投资增速预计为3.91%，基建投资或延续稳中有升趋势。另外，八大建筑央企2019年新签订单额累计同比增长17.73%，较2018年提高11.57个百分比。2020年前三季度新签订单额增速为19.41%，增速持续回升。
国泰君安房地产行业研究报告指出，去杠杆带来在手土地储备资产贬值，在出清之前预计难有转机，而以净利润率为核心指标的新增项目资产质量已经见底，“三条红线”下的监管势必会带来新一轮供给侧改革。从资产质量逻辑来看，土地储备资产质量仍在下行通道，但新增部分已经触底，预计2021年将是存量资产出清的年份，并在2022年达到存量和新增共振向上，房企资产估值有望大幅回升。
银河证券建筑行业分析师龙天光认为，2021年，房建产业链存结构性投资机会，装配式建筑获政策支持，未来发展潜力大。龙天光分析称，2019年，住建部提出装配式建筑发展规划，到2020年，全国装配式建筑占比超过15%。装配式建筑能大幅提高施工效率，减少建筑污染，是绿色建筑发展方向。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。
