Aidan 五大正收益私募看下半年行情：市场转向看政策脸色
五大正收益私募看下半年行情：市场转向看政策脸色 更新时间：2010-6-27 0:40:14 局部机会仍存 2010年上半年，A股市场延续了2009年下半年的调整，出现了较大幅度的下跌，不少在业界摸爬滚打多年的资深人士也坦言，今年赚钱的难度非常大，仅次于2008年。不过，从有公开业绩支持的阳光私募信托产品的表现来看，截至6月中旬，依然有超过100只在上半年取得了正收益。 本期《每日经济新闻》邀请了5位在今年上半年取得正收益并且排名靠前的阳光私募基金经理，畅谈下半年的行情走势与投资机会。 六禾投资夏晓辉：市场转机需三大条件 六禾投资夏晓辉管理的两只私募信托产品今年表现优异，截至6月中旬，分别实现15.02%和13.38%的收益，位列阳光私募的第一方阵。他对下半年总体行情持谨慎态度。“我对短期不是很乐观。我们看到传统行业的增长信心不是很强，虽然市盈率很低，但买的冲动不高；而一些转型的新兴行业虽然增长会比较高，估值却已不便宜。在宏观经济层面，信贷、货币投放还是偏紧，因此至少近期不存在较大的向上动力。”他表示，每年的7月和8月市场都比较冷清，近期压力同样较大，交易量很小，因此建议投资者还是谨慎为好。 对于市场的转机，夏晓辉认为要满足3个条件：一是房价有所松动，这说明政府的调控有效果；二是中小市值板块股价有所回落；三是信贷、货币有所松动。不过现在看来上述条件都有待观察。“下半年一旦上述3个条件都得到满足，我个人觉得市场应该还是有机会，但这只是一种结构性机会，未来几年整个股指的机会将比较小，尤其不能再把大象股当作成长股。”夏晓辉表示，他目前的仓位比较低，同时正在准备发新产品，希望下半年能多发几个，正好择机入市。 京富融源李彦炜：关注政策转向的出现 通过西安信托发行的隐形冠军一期私募信托产品是今年以来的一只黑马，自2009年5月成立以来累计实现35.19%的收益，今年以来的收益率也超过10%。对近期市场的变化，基金经理李彦炜感受最深的就是政策面上有转向的迹象。 “一是端午节没有加息和提高存款准备金率，而端午节是近期加息的唯一窗口，今后加息要承担更大的政策风险；第二是汇改启动，这在一定程度扩大了货币供应。如果再有政策放松的动作，就可以明确A股市场见底了。”李彦炜说。 对于近期市场的成交连续创出地量，李彦炜也认为这是一个见底的信号。“一般地量的出现都对应地价的即将出现，从技术上分析这是一个见底的信号。500亿元的日成交水平基本就是一个地量，底部的确认越来越明显了。我相信一旦下周站上2600点，就会有一个比较像样的行情，先不管它是反弹还是反转。”李彦炜对后市比较乐观。 对于下半年的市场，李彦炜预计政策放松的可能性很大。“越接近年底，国家放松政策的可能性越大，因此最悲观的情况是A股就这样拖到年底，届时政策自然会放松。” A股在2500点附近已经盘整了一个多月，李彦炜认为2500点之下应该是安全的，很难再大幅下跌，但仍应等待进一步的见底信号，如果管理层有进一步放松的动作，就会比较确定将有一个大幅反弹出现。同时下半年A股走势主要取决于货币政策放松力度，“如果像2008年底那样，就不是3000点能挡得住了。” 对于下半年的投资机会，李彦炜认为零售和航空两个行业或许会有比较好的表现。通胀预期对零售的销售渠道是好消息；而周期性的航空业既有行业政策支持，又有世博会这类事件性机会的支持，因此值得关注。谈到近期医药股的下跌，李彦炜认为这可能是避险资金的回流。“上药厂调研后再到零售店去看看，可以发现出厂价和零售价之间差价实在太大，因此发改委限价对医药企业的影响其实不大。所以我判断医药股下跌更多是避险资金回流，即投资者突然发现风险过去了，就从医药股上退出，找跌得多的、有反弹潜力的周期类公司。” 和聚投资李泽刚：下半年看好周期类股票 2009年7月，李泽刚通过中信信托发行了和聚1期。至今年6月中旬，该信托获得了35.65%的收益率，而在今年的收益率也达到了15.46%，远远跑赢了同期的A股。 “上半年跌了20%，下半年继续跌20%的可能性非常小。”李泽刚对下半年市场走势较乐观。“有较大可能会回到3000点水平，而跌到2000点的可能性会比较小。申万最近给出下半年A股波动区间为2400点~3000点，我比较同意该观点。” 下半年李泽刚准备择机加仓，但他同时表示市场需要寻找方向突破。“在现在的经济环境下，房地产的走势正按照政策的方向演绎，预计政策回落后，下半年不会有更多的打压政策出来。” “和投资类相关的钢铁、水泥、机械、汽车等板块，前期大幅下跌已体现了经济下行预期，其中很多个股都比较便宜，而银行股股价和海外甚至出现倒挂，这些股票目前的价格对指数将能形成一定支撑，因此大盘下行空间应该不大了。” “我们判断方向有几个重要的前提：提前下跌、跌幅较大、估值横向纵向比有安全边际，另外，受政策导向支持的一些领域，像生物里面的生物医药、医药育种、海洋生物工程，以及航天军工和通信网络相关板块都会有机会。”李泽刚还表示，应在周期类个股中抓机会，而对当前市场普遍看好银行股他表示并不认同。“金融股里银行短期内没什么机会，我更看好保险股，券商股可能也有机会。世界杯结束后，上市公司中报开始披露，中报超预期的公司应该有机会。” 翼虎投资余定恒：警惕公司盈利被“双杀” 余定恒领衔的翼虎成长一期今年以来净值表现优异，成为为数不多躲过本轮大跌的阳光私募。他认为，为应对金融危机，2008年以来巨额流动性的释放及各项刺激政策表面上将中国经济稳住并带入周期复苏轨道，但经济发展结构却更加失衡，致使调结构已势在必行，这一新变化将主导今年下半年乃至未来几年的中国经济和相应的投资策略。 “三季度可能出现全球长波衰退周期与短期衰退的重叠。短期衰退指的是企业的二次去库存，这对上市公司盈利将产生显著影响。”余定恒分析，若欧债危机使中国出口下滑，而国内又未出台刺激政策，那么今年三季度很容易出现存货的快速调整，上市公司盈利将面临被“双杀”的局面。“首先，目前产品库存指数已接近历史高点，而需求在下降，经销商或厂商继续累计库存的可能性很小。如果库存出现较大调整，唯一的办法就是降价销售，这意味着PPI会出现剧降，并杀伤企业的毛利率。其次，如果库存出现剧烈调整，意味着经销商会中断与生产商的采购，很多公司产能利用率会快速下降。预计上市公司主营业务收入增速将在二季度维持较高水平后，在三、四季度逐季放缓。而总体毛利率水平也较去年将有所回落。” 不过，余定恒认为股市估值未必还有很大下跌空间。“一方面，短期经济下降的因素很可能已被目前的估值充分反映；另一方面，正是出于经济下行预期强烈的考虑，紧缩政策有可能会在未来出现放松，这将对市场构成支撑甚至向上推动。” 在这样的判断下，余定恒认为下半年的投资策略上应相对谨慎，具体来说就是高度关注政策公布的时机，回避其对市场的冲击。“针对利率、房产税等各项政策的调控效果，要因时因势进行相应调整。” 余定恒认为，下半年可关注3条投资主线：一是战略新兴产业如移动支付、智能终端、新材料等；二是传统产业升级如智能电网、三网融合、节能环保等；三是战略长周期拐点行业如医药产业和铁路货运等。 东方远见许勇：下半年市场或继续向下 虽成立于2008年年初高点，但国民信托·东方远见一期到今天依然有50%左右的收益，今年上半年收益率也达到14%，远远跑赢大盘，在所有私募中排名前列。东方远见总经理许勇认为，下半年A股继续向下的可能性较大。“今年我国经济总体处于扩张状态，目前点位对应A股市场动态估值在20倍左右。在这样的背景下，我们认为A股市场在经历前期大幅调整后，在2500~2600点左右可能会形成一定支撑。但随着经济下滑压力的显现，同时在面临经济是否会二次探底的悲观预期下，今年下半年A股市场总体行情维持继续向下寻底的可能性很大。” 许勇判断，2010年下半年A股市场的真实底部取决于盈利预测下调的极限值，而全市场盈利预测下调的主要风险集中在地产调控对房地产产业链的冲击、银行拨备政策的变化、原料成本对资源品行业的盈利冲击这三个层面。基于此，他的投资思路是“抓大放小”。“就是抓住市值小弹性大的股票，放弃市值大弹性小的股票，规避传统产业相关权重股，选择盘子较轻的新型产业。” 具体来看，东方远见主要看好两类股票——一类是战略性新兴产业中符合国家政策而又有业绩支撑的个股，如新兴行业相关的电子信息、软件、新材料、出版传媒、节能减排等行业；另一类则是医药、零售、食品饮料等消费品行业中的结构性投资机会。“在个股的选择上，我们会选择具备一定成长性同时盈利增速能保持稳定、估值比较合理且具备一定安全边际的品种。” 许勇同时认为，受结构调整和流动性影响，大盘股或持续低迷。
