XiaoMing 消费概念价值渐显 建议加大配置
消费概念价值渐显 建议加大配置 更新时间：2011-5-9 13:46:29 导读 消费概念价值渐显 建议加大配置 一季报透露基金操作路径 超跌消费有望卷土重来 白酒等大消费品种可作为防御首选 44%私募5月拟建仓大消费股 消费概念价值渐显 建议加大配置 【提要】从时间因素来看，由于本周将进入宏观经济数据的公布期，对消费类品种或有短期波动性影响。近期盘面显示部分百货连锁、医药类股票表现较强…… 指数趋势判断与行业配置选择，其实是一个问题的两个方面，行业配置意向与指数趋势判断之间密切相连，既然诸多的不确定性令5月份市场依然承压，那么在攻守之间倾向于后者，无疑是更为理性的投资选择。于是我们建议投资者首先应继续维持适中的仓位水平，其次对于配仓品种的选择同样应坚持防守为主、以退为进。 自今年2月份开始，我们对投资品种的把握就始终坚持稳中求胜的原则，并通过配置具备充足安全边际的行业以实现这一原则，低估值、稳增长则是我们标的的选择核心，对于5月份我们认为投资者仍可继续遵循这一思路。综合考虑估值安全和估值修复动力，我们继续建议投资者将金融服务、房地产、建筑建材和综合作为稳健配仓的首选标的。 此外，考虑到市场情绪趋于谨慎，投资风格必将偏于防御，自去年11月份开始逐步淡出机构视野的医药和商业零售等大消费概念将重获重视，建议投资者可逐步加大对该类品种的配置力度。 一季报透露基金操作路径 超跌消费有望卷土重来 基金一季报透露了三个重要信息：基金在减仓，尤其是大基金公司降低仓位幅度大；低估值蓝筹受青睐，未来仍被多数基金看好，超跌的消费股也再次受到机构关注；基金多空分歧加大，多数基金经理们对未来市场预期低，偏谨慎。 对于一季报透露出的仓位、估值、预期三降低的信息，国金证券基金分析师焦媛媛也表示认同，她说：基金现在比较谨慎。 股基仓位相差37.94% 嘉实、华夏带头减仓 根据天相统计，432只积极投资偏股型基金股票仓位为81.66%，其中408只可比基金仓位为82.24%，同上季度末相比下降了2.22个百分点。 减仓的带头者是华夏、博时、华安和嘉实等一线基金公司，一季度分别减仓6.2%、6.78%、7.96%和8.03%。仓位都减到了80%以下。 华夏基金中，王亚伟比较特立独行，华夏大盘一季度以91.04%的高仓位运行，华夏策略一季度仓位却仅为76.72%。王亚伟对地产和银行仍比较乐观，他在一季报中表示，股市在上市公司良好业绩的带动下，有望出现小幅上涨。看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股；如果不出台更严厉的房地产调控措施甚至政策有所放松的话，调整充分的房地产股将有较大的上涨空间。 61家基金公司中，5家仓位在90%以上，11家仓位在85%-90%之间，45家仓位在80%以下。其中，中邮创业基金的仓位最高，高达92.62%，民生加银基金仓位最低，为54.68%，两者相差37.94%。 一季度减仓为基金的主流操作，共38家公司减仓。单只基金中，408只可比基金有156只加仓252只减仓。其中，国联安安心和国投稳健基金加仓20%以上；嘉实主题减仓最多，为近30%。 嘉实主题基金经理邹唯认为，目前国内经济的阶段性繁荣具有脆弱性，市场二季度存在不确定性风险，具有演绎为阶段性系统性风险的可能性。因此将降低基金组合仓位，采取防御策略。 低估值周期股受追捧 超跌消费再起波澜 根据一季报，基金增持最多的六大行业是金属非金属、机械设备仪表、金融保险业、采掘业、制造业和房地产业。减持最多的六大行业是医药生物、信息技术、食品饮料、批发零售、农林牧副渔和电子。 一位不愿具名的基金经理坦言：我们去年底持有的医药、消费比较多，虽然后来看到了下调趋势，但是调仓成本大，不是一下就能调过来的。我们也增配了一些金融、钢铁，基金仓位整体上升。我认为，地产的板块性机会还没有促发因素，超跌的消费股该是再度关注的时候了，我们不会再减持。 其实从数据也能看出，瘦死的骆驼比马大。虽然医药行业一季度遭遇大幅减持，成为连续两个季度基金减持的第一大行业，食品饮料和批发零售行业同样维持减持态势。但是，基金持有市值、占净值比例等仍然居前。根据数据，食品饮料是基金重仓的第五大行业，医药生物和批发零售分别在第7和第9位，而一季度涨幅居前的房地产、建筑行业、造纸印刷等行业，基金持有市值和占净值比例都低于消费类行业。 新华钻石企业基金是一季度最激进的一只基金，仓位高达94.97%。其基金经理曹名长也表示：2011年一开年更像是对2010年的纠偏行情。低估值大盘蓝筹股的上涨是带动指数上涨的主要力量，而且，我们对上半年周期蓝筹和下半年消费有了较为清晰的认识轮廓。 在一季报中，多位基金经理表示继续看好低估值周期股，并看好超跌消费股。 结构性机会仍存 谨慎乐观看后市 一季度基金增持市值前5名的个股分别为：招商银行、中国建筑、宝钢股份、攀钢钒台和华夏银行。重仓持股占流通股比例提升最多的前5名个股分别为国中水务、海默科技、中国化学、天山股份和洪涛股份. 对于后市的看法，基金态度相对谨慎，多数认为还将继续呈现震荡走势，有结构性机会，或者震荡上行。连王亚伟也称，未来有望出现小幅上涨，大家都把预期降得相对较低。 比如，摩根士丹利基金公司认为，在影响资本市场的主要核心因素没有发生根本性变化的情况下，像经济增长动力、紧缩政策、流动性都没有明显变化的前提下，我们认为市场仍然不会发生方向性的转变，即震荡走势还将持续，过程可能较为复杂，因此后市依然存在结构性机会。 博时基金相对乐观，博时基金特定资产管理部投资经理曾升认为：国家出台紧缩政策，主要为了控制通胀形势，每次都出手比较早，下半年通胀形势将得到一定控制，而且整体企业盈利情况还是比较好的，我们对未来市场较为乐观。下一阶段，市场热点可能会出现在低估值行业，例如金融地产、交通运输，而投资主题方面，由于五六月份高铁进行新一轮招标，市场资金可能会出现回流。 上述不愿具名的基金经理表示，未来我们会稳步调仓，但整体仓位应该变化不大。十二五规划中特别提出的两大块，保障房和水利建设，我们会继续关注。部分白酒、医药等消费股现在已经回归合理估值，我们会长期持有。蓝筹行情下半年逐渐接近尾声，虽然也是我们关注的方向之一，但不会再过度倾向蓝筹。 白酒等大消费品种可作为防御首选 近期A股市场总体呈现调整之势，上证综指跌破了120日均线。但随着市场的调整，市场也存在反弹的可能，而从时间因素来看，由于本周将进入宏观经济数据的公布期，对消费类品种或有短期波动性影响。近期盘面显示部分百货连锁、医药类股票表现较强，比如新华百货、英特集团等逆市上涨，显示有资金关注消费类品种。从业绩增长、调整幅度和机构重仓的角度来看，消费类品种短期仍有可能呈现一定的波动性机会。从品种来看，我们认为部分医药、酒类及消费连锁类公司波动性表现的概率较高，逢低波段操作仍然可取。 从医药类公司来看，5月5日，商务部市场秩序司发布《全国药品流通行业发展规划纲要》，这是改革开放以来我国第一部有关药品流通行业的规划纲要。《纲要》提出要提高药品流通行业集中度，加大兼并重组力度，到2015年形成1-3家年销售额过千亿元的全国性大型医药商业集团。市场轨迹显示，医药类品种今年以来调整较深，而从业绩增长幅度及机构筹码分布来看，医药类板块潜力品种存在反弹可能。医药行业中业绩持续增长及竞争性较强的品种，有可能受益于未来中国消费领域的增长。 上周外围消息面偏空，欧美股市呈现不同程度的回调。本・拉丹被击毙以及欧洲央行维持目前利率等消息提振美元出现强劲反弹，同时包括原油在内的大宗商品价格出现暴跌。国内A股市场周初反弹之后，周中又受到担忧紧缩情绪压制继续下探，上证指数全周下跌0.8%，上周我们重点推荐的钢铁、电力、食品饮料等板块都跑赢大盘，其中钢铁微跌0.01%，电力涨1.75%，食品饮料涨2.15%，生物医药涨2.78%。 短期大宗商品仍面临回调压力 上周美国最新首次申领失业救济人数超出市场预期等利空给美股造成拖累，同时欧洲几家金融机构财报不佳也拖累了欧洲股市。其中尤其值得注意的是，欧洲央行上周宣布维持利率不变，并且没有暗示下一次加息的时机，导致欧元兑美元大幅下跌，美元指数出现强劲反弹。加上投资者担忧全球经济复苏出现放缓，原油、有色金属等大宗商品价格出现破位下跌的走势。我们判断在美联储货币政策正式收紧前，美元总体趋势仍将走弱，但短期反弹将继续压制大宗商品价格。即将公布的4月经济数据尤其是通胀仍将对国内A股市场形成压制，但国际大宗商品价格的回落也适当减轻了输入性通胀的压力，市场进入多空焦灼期，大盘本周继续下探新低的可能性很大，预计将继续以2890点为中轴做震荡整理。 大消费仍可作为防御首选 通胀维持高位、经济增速面临下滑的环境下，我们继续维持此前建议，左侧逢低布局大消费行业，结合右侧挖掘周期类个股中的结构性机会仍是目前最佳投资策略。中西部基建和固定资产投资继续保持较快增长，我们建议稳健型投资者继续关注受益保障房建设需求、具备自有矿产资源的中西部钢铁企业的投资机会，电荒持续的背景下，电力板块仍值得重点关注。建议激进投资者本周继续关注周期类个股中受益产品价格持续上涨的化工板块中的部分细分行业，资源品超跌反弹的交易性机会也值得关注。中长线投资者可以继续逢低选择白酒、医药等大消费板块中估值便宜的品种作为防御。 44%私募5月拟建仓大消费股 大跌之后，大消费板块在5月份再次回归到私募基金的配置视野中。近日对中国60多家私募基金公司的调查显示，5月份有高达44.44%的私募基金表示会重点关注大消费板块，该比例在私募所有关注的行业中排名第一。 私募基金经理认为，经过大半年的大幅度调整，消费板块当前相对估值水平已经从2010年第二季度和第三季度的历史极高位置回落到一倍标准差之内，相对收益配置价值已经开始显现，国家收入政策调整及大规模刺激消费政策出台，对大消费板块来说将是潜在的刺激因素，因此，目前大消费板块面临较好的建仓时机。 大消费建仓良机到来 可查资料显示，今年以来，低估值的大盘蓝筹股获得了比较好的投资机会，而大消费板块由于高估值因素，受到调整。以4月份为例，蓝筹股的主题投资机会明显，水泥、钢铁、有色及银行等板块个股都曾出现过阶段性的机会，而创业板指一个月的跌幅达到9.48%，中小板指下跌了5.43%。 那么周期性个股行情是否能够持续，私募基金将如何进行行业配置？ 根据调查，大消费板块和银行成了私募重点关注的板块，分别有44.44%和30.56%私募看好。在具体的行业中，新兴产业、医药、二线蓝筹、资源和地产各有22.22%、19.44%、16.67%、16.67%和13.89%的私募表示看好，并将成为私募5月份重点配置对象。 看好大消费板块的私募基金经理认为，从估值的角度来看，大消费板块的估值已调整到合理的水平，相对收益配置价值已经开始显现，从长远来看，国家收入政策调整及大规模刺激消费政策出台将会促进大消费板块收益的增长，因此5月份将是建仓大消费板块的良好时机。 值得一提的是，私募基金的观点和部分公募基金的观点不谋而合。上海一公募基金经理此前表示，从长远看，现在更应该投资成长股，不过不会立刻调仓到大消费板块中的成长股，因为在弱市中，银行等金融板块作为防御性的配置品种，可以有效规避下跌风险。 5月大盘以震荡为主 此外，私募基金认为5月份将是大消费板块建仓良机的另一个因素是，在上有基本面、政策压力，下有估值及资金支撑的情况下，市场将维持震荡格局。 近日的调查显示，有44.44%的私募基金认为5月份大盘会横盘整理，该比例同上月数据基本持平，看涨5月行情的私募占比22.22%，比4月份下降16.02个百分点，看跌私募则较上月增加了15.7个百分点，为33.34%。 总的来说，私募对5月行情持谨慎但并不悲观。反映在他们的持仓策略上，69.44%私募表示将半仓以上操作，仅2.78%私募会将仓位维持在30%以下，而维持50%~80%仓位的私募仍然是主流，占比58.33%。 同4月份相比，30%~50%仓位的私募出现较大幅度的增加，部分较高仓位的私募减仓应对未来的不确定性，低仓位和高仓位的私募则有加仓的冲动，低仓位私募看到建仓机会，而激进私募则继续高举高打。 根据统计，77.78%私募在4月都维持半仓以上操作，仅22.22%私募的仓位在50%以下，其中，50%~80%仓位的私募占了69.45%。 紧缩政策或加码 实际上，维持市场震荡的原因在于通胀形势的不明朗。根据调查，50%的私募认为，中国5月的通胀情况会维持在5%~6%之间，仍然处于高位通胀的状态，而41.66%的私募则认为，通胀情况会处于4%~5%之间，相较4月会有所下降。 由此可见，通胀将是决定市场的关键因素。私募基金调查显示，77.78%的私募认为，通胀将成为决定市场走势的首要因素，货币政策以50%的关注度紧随其后，另外，经济是否会下行也有44.44%私募关注。 私募基金认为，在海外输入型通胀压力加剧的背景下，如果中国通胀水平居高不下，将影响中国货币政策的变化，紧缩力度会进一步加码，而经济是否下行将成为市场新的隐患点。如果经济出现下行，则将影响A股的走势。 未来一个月，股市的表现取决于两个变量，经济增长和通胀预期之间的博弈关系依旧显著。投资者操作将始终面对经济增速快--通胀预期抬头--政策收紧加大--经济增速回落等要素不断变化的困扰。客观地说，这个现象也在困扰着我们。一位基金经理提出了同样的看法。 另一方面，上述调查还显示，私募对IPO的加速扩容并不乐观，一半私募认为IPO的加速扩容会对市场造成沉重的压力。
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