Lisa 近日，分级基金B份额的逐步呈现“末路狂欢”之势，截至上周最后一个交易日收盘，全市场114只分级B份额中共有58只表现为溢价，其中E金融B、深成指B两只基金的溢价率超过100%，而跟随CSSW证券指数的证券B，更是自5月26日起，一连吃下三个跌停。
29日，证券B（150172）再度被按在跌停一字板上，封单数超过12万手，然而，伴随着开盘6秒内买盘的涌入，基金价格直线拉升翻红，涨幅一度触及4.74%，振幅达14.73%。
日内，受T+0消息推动，券商股全线爆发，截至午间收盘，中银证券、国金证券双双强势封涨停，而证券B（150172）也一度暴涨逾8%。
从历史上看，分级基金B由于杠杆的存在，曾在牛市中赢得投资者的青睐，2015年6月，证券B创造出了55.2亿元的最大单日成交额，然伴随着沪指的持续回落，该基金也在同年8月份迎来大幅回撤，民间对于其助涨杀跌的本性也产生了一定争议。
而如今，从数据上看，由于数据与数据之间的矛盾，似乎也让这个曾经的传奇散发出一丝鸡肋的味道。
存套利却鲜有成交
从溢价率上看，截至5月29日，证券B的溢价率为28.11%，而仅6394.69万元的单日成交额，却能将其推上分级基金排名前三的榜单。
选股宝观察到，在二级市场上交易的分级基金普遍缺乏流动性，截至今日收盘，共有17只成交额报零，58只呈现出溢价，在溢价率最高的前十名中，有4家成交额为0元，2家成交额小于400元。
通过查询溢价率第二、十家中成交额最大的深成指B的连续竞价数据可知，该基金在29日13:01至13:14之间曾两度出现成交断层，一次为10分钟、一次为3分钟，这也意味着，即便是相对活跃的基金，也并非每分钟都能寻得合适的对手盘。
换言之，投资者持有的份额，并不能实时在二级市场上完成买入、卖出，与活跃的股票市场并不可同日而语。
众所周知，券商股通常为股市的晴雨表，行情往往先大盘之前而启动。
对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙分析称：“B基金出现溢价应该是有一些投资者博弈市场反弹，出现比较多抄底B基金的现象，因为B基金一旦反弹，弹性比较大。
另一方面，分级基金也存在着套利机会，据21世纪报援引业内人士分析称：“理论上来说，如果基金出现整体溢价或者折价，即可以便宜的价格获取母基金份额，然后以更高的价格卖出。由此，投资者可以申购母基金份额，分拆后卖出子份额博取套利收益。
而据choice数据显示，截至昨日收盘，市场上共计有14只分级基金的整体溢价率处于10%以上，为套利提供了空间（但成交低实际难度较大）。
然而相对的，在极端情况下，如果市场连续大幅下跌，下折前B类份额溢价率可能超过400%，投资者若此时买入B类份额，折算后亏损可能超过80%。对此杨德龙也强调，分级基金在一定期间内要全部转型完毕，如果买入价和净值差别比较大，将来B基金转型，投资人可能面临损失。
此前，曾有多家基金公司对外公告：分级B具有高风险、高收益的特征。由于分级B内含杠杆机制的设计，持有人会因杠杆倍数的变化而承担不同程度的投资风险。但这似乎并不能阻止投资者的热情。
博傻般历史重演？
这不禁让笔者想起了发生在5月初的泰晶转债一事。
在泰晶科技发布强制赎回公告之后，转债价格虽单日一度暴跌逾174%，然次日却一度冲高8%，并连续在200元/张的价格附近坚挺了三日，这也意味着，在5月7日尾盘三分钟抄底进去的炒客，只要适时出手，即可短线获得可观的收益。而根据形态来看，在这个价格区间似乎并不缺对手盘。
相对的，在最后交易日之时，转股溢价率为-1.5%，已回归转股价值，但仍有3000万元债未能转股，这意味着这部分的持有者将认赔这部分损失。
博傻，意味着不管某个东西的真实价值而愿意花高价购买，是因为他们预期会有一个更大的笨蛋会花更高的价格从他们那儿把它买走。
同样的配方，还是同样的味道，转债如此，分级基金不过就是重复了一个同样的故事。
退出江湖的命运
2015年下半年，监管层叫停审批分级基金，并于次年6月发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（俗称资管新规），其中第二十一条指出：“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。”
文件指出，按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡，过渡期为本意见发布之日起至2020年底。
对此，有文章认为，2020年末将是分级基金的大限。
然而，选股宝也在第二十九条中也看到：“为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，金融机构可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应”的字眼。
由此可知，即便伴随着2021年钟声的敲响，也并非意味着分级基金就被判了“死刑”，从监管的口径来看，似乎透露着“慢慢让分级基金消失”的意味，但这也变相造成了产品的“稀缺性”。
转型ETF意愿低
那么，面对退出市场的大趋所示，分级基金又将作出何种转变呢？
据时代周报报道，存量指数分级基金青睐转型的产品类型，多为原主题纯指数基金或LOF指数基金，而非近两年开始走红的ETF产品。
在证监会官网上基金的变更注册可以看到，自2018年6月以来，38只分级基金申请更名，其中大量申请转型为LOF基金。截至5月9日，今年以来申请变更注册的26只指数分级基金中，有多达22只选择变更为原主题指数型LOF基金，占比超八成，且当中无一只基金拟变更ETF。
另一方面，迷你基金似乎偏好直接清盘终止基金合同，公开资料显示，国投瑞银瑞泽中证创业成长指数分级、华安沪深300指数分级等均选择了此种方式。
对此，业内人士透露，从基金公司角度，最直接的原因还是ETF产品管理费率太低，现有分级基金管理费率通常为1%，如果转型为只有0.2%管理费率的ETF基金，那基金公司显然是不赚钱的。
何故太匆匆
自2007年首只分级基金发行以来，至今不过过去短短13年时间，在这期间内，该品种见证了从最初的十亿元扩容的数千亿元的疯狂，却也因杠杆因素助涨杀跌，最终走向没落。
文章的最后，且以一小表格，见证它曾走过的历史。
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