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投行实务观
近日,创业板股票三元生物引起了笔者的兴趣。该股票
2022年2月10日
上市的,公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商,一直聚焦于为消费者提供更加健康的新型甜味剂,致力于用“甜蜜无负担”的优质甜味剂服务消费者,减少因过量摄入糖分导致的肥胖、糖尿病等多种健康问题。
上市即巅峰?
不过公司的股价走势和业绩情况真是诠释了什么叫上市即巅峰,然后马上落没:
要知道公司可是110元的发行价,目前只有31元的水平了,上市一年半,股价跌去了2/3都不止啊。
与股价一起急剧下滑的,是公司的业绩,
2022年年报及2023年一季报
是公司上市后披露的财务数据,
由于公司是2022年2月上市的,所以虽然2021年年报也是上市后披露的,但是算是在审期间的业绩了,因此2021年年报及之前的财务数据为公司上市审核期间的业绩:
如上所示,上市后的第一份考卷2022年年报,公司录得6.7亿元营业收入,实现1.6亿元净利润,然而这一业绩和上市前2021年全年的业绩相比,营业收入下滑近60%,营业利润下滑近70%。
公司2022年年报内关于营业收入构成及变动情况对比如下:
如上,公司各产品线不只是营业收入大幅下滑,连毛利率也是遭遇重挫。
对于营业收入大幅下滑的原因,公司在2022年年报内并未多做解释,但是公司这外销+经销模式为主的销售模式,上市后即出现收入和毛利率的大幅下滑,难免让笔者有点浮想联翩、诸多猜测,公司这业绩,可靠吗?真实吗?
好在三元生物是创业板上市公司,不然的话上市当年营业利润比上年下滑50%以上,三元生物的保代就要吃监管函了。
2023年一季报的业绩就更是有点惨不忍睹了。前三个月的净利润竟然1,000万元都不到。
当年首次发行咋定价的?
三元生物当年的发行定价依据如下:
如上,
幸亏发行人发行时其2022年的年度报告尚未公告,因此其参考的是2020年发行人扣非的净利润做的定价,要是参考的为发行人业绩大涨后的2021年净利润,那投资者要付出、要被埋没的认购资金可就更多了。
说实话,从上表也可以看出,当年发行定价可比公司60多倍的市盈率完全是保龄宝这家公司拉升上去的,其余两家公司的市盈率也只有30、40的水平,按照目前的股价三元生物的市盈率仍然有60多,而保龄宝等可比公司的市盈率已经都是30多的水平了:
公司合理估值到底该多少,就仁者见仁了。
只能说相比于同行业可比公司的估值,这公司股价还有很大的下跌空间呀。
此外,当年三元生物发行定价时,投资者认购、弃购情况如下所示:
不知是部分投资者认为该股票定价过高还是怎么,网上投资者合计弃购58万股,主承销商因此
包销金额高达6,378万元
。从后市该股票走势来看,又不得不佩服这些弃购的投资者的眼光,毕竟上市至今该股票确实是跌多涨少。
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