XiaoMing 保险行业：1月保费昭示10年业绩更快增长
保险行业：1月保费昭示10年业绩更快增长 更新时间：2010-3-5 0:03:19 事件：三家保险公司公布1月保费收入。三家保险公司发布2010年1月保费收入公告。其中，在3家寿险公司中，国寿418亿，增长14.08%;平安211.49亿，增长58.88%;太保103亿，增长47.14%。在两家产险公司中，平安66.39亿，增长85.41%，太保66亿，增长57.32%。 平安依靠万能险积极扩张，太保分红险取得可喜进展，国寿稳健但份额下滑。为了实现保费开门红的惯例，各家公司都采取了比较积极的销售政策，特别是平安寿险，创下了近年来的最快增速。由于平安在09年11-12月期间提高万能险结算利率，扩大了对竞争对手的利率优势，这对1月万能险销售形成刺激，预计平安新增保费中将有很大一部分是万能险;太保在调整保费结构思路没有变化的情况下，保费增长主要依靠分红险销售，同时太保新会计准则调整后寿险保费89亿，占86.41%，证明公司在结构持续改善前提下依然取得规模的大幅突破，效果最为瞩目;国寿基本延续了09年较低的增长态势，如果增速上没有突破，市场份额还将进一步下滑。 新会计准则下，保费增长对业绩的效果越加明显，太保、平安或有超预期业绩。新准则下首年保费能直接带来保险公司会计利润，保费增长越快，利润提升的可能性越高，这与原有准则存在明显的差异。正是基于此，太保、平安保费的高速增长昭示了今年业绩可能达到更高的水平。其中，太保的增长具有质量和数量双重优势，在投资收益不出现大幅下挫的判断下，公司业绩值得期待。 估值具备较高安全边际，待流动性疑虑消化后，股价将有所表现，维持“推荐”评级。从盈利和内含价值两个方面看，保险的估值水平都处于较低的位置，压制股价表现的主要原因是市场对流动性收紧带来股市系统性担忧。随着这种利空情绪被市场逐渐接受和消化，在规模高增长、收益率上行、养老金试点等行业利好带动下，保险估值水平有望回升，维持“推荐”的投资评级。重点推荐太保、平安，关注国寿业绩调整带来的交易性机会。
