Wang 保险行业：短暂调整不改继续向上的趋势
保险行业：短暂调整不改继续向上的趋势 更新时间：2010-10-26 11:36:08 市场表现： 保险股上周继续放量上涨且获得明显相对受益。其中，保险行业指数上涨4.6%，相对上证综合指数上涨4.5%。中国人寿上涨5.6%，领涨行业。中国平安上涨3.7%，中国太保上涨0.5%。 上周三，由于受到央行加息的利好影响，保险股当日大幅上涨，随后两日伴随股指出现小幅回落。 市场焦点： 温和加息利好保险股：从资产负债表角度来看，温和的加息政策在不改变权益投资收益的情况下，对负债的减小幅度大于对资产浮亏的影响，因为负债的久期大于资产久期，从而增加净资产。从损益表角度来看，加息将提高新增保费资金的投资收益率水平，虽然资金成本会随之上升，但是在时间上反应相对滞后且在增加幅度上小于投资收益率的上升幅度，所以利差益空间将加大。 三季报业绩：受益于股市回暖，保险公司三季度和四季度业绩均会有不错表现。我们预计中国平安、中国太保和中国人寿三季度资本变动前净资产增速分别为7.0%、5.7%和6.0%，重新回到快速上升通道。寿险投资收益率受益于股市回暖，在万能险结算利率下滑，资金成本处于低位的情况下，利差益在准备金杠杆的放大作用下获得显著提升。产险行业不仅投资业绩改善，而且承保业绩继续大幅好转。预计平安产险和太保产险综合成本率3季度继续下降至94.5%和92.5%。 保险营销员管理体制改革：按照09年《征求意见稿》精神，用5年左右的时间，通过区域试点和逐步推进的方式，实现保险营销员队伍多元化。我们认为，保险公司股东以及管理层现阶段并不存在改革营销员体制的强烈利益驱动因素和有力手段。在没有强力监管或者行政干预的前提下，营销员管理体制改革短期内对保险公司业绩不会造成较大影响。 投资建议：继续坚定看多保险股，短暂调整不改向上趋势我们认为最近的回落只是暂时的调整，保险股大的行情还没有走完。理由是：1、在流动性宽裕和宏观经济向好的支撑下，大势行情继续乐观向上；2、风格转换才刚启动，这波行情一路上来，很多基金根本没有介入的机会。保险股仍然低于标配，配置上仍有较大提升空间；3、基本面强劲支撑。寿险在温和加息初期，利差益空间加大。产险处于承保上升周期，综合成本率仍然继续改善，业绩最高点在明年或者更晚。保费在财富效应、收入分配制度改革、中产阶级队伍壮大以及人口老年化等宏观经济环境下，将继续稳步快速增长。延税年金等潜在利好终将释放。 无论是从宏观策略面，市场资金面，还是行业基本面来看，保险股现在都具有很强的投资价值，我们坚定看多保险股，基于2011年业绩，平安和太保给予20倍新业务价值倍数，对应2011年股价分别为92元和37元，未来12个月分别有41%和37%的上涨空间。
