winter 保险行业：预期确认 放心超配
保险行业：预期确认 放心超配 更新时间：2010-12-29 8:28:08 2010年12月26日起央行决定一年期人民币存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，此次加息打消了市场的疑虑，我们的预期得以确认，保险股可以放心超配。我们在年度策略报告《通胀给力》中曾预计年底有一次加息，今年底及明年1季末分别加息一次，并以一年内加息50个BP作为我们分析的依据，认为明年保险业盈利大幅增长45%，增持保险股。 但是，在12月20日央行决定上调准备金率后，加息预期下降，市场出现质疑，保险股调整。 此次加息，对于保险股的意义不仅在于加息周期的确立，更重要的是加息时点的确立，年底加息，明年可以全年受益：一方面，全年的新投资均可享受收益率上升的好处；另一方面，准备金折现率上升的时点提前，幅度提高。若年底不加息，仅明年1季末加一次息，则准备金折现率要到明年4季度才能上升，全年上升的幅度也不到5个BP。年底加完这次息后，明年1季度折现率便企稳回升，全年折现率上升超过12个BP. 我们依然维持明年1季末再加一次息的假设，国债收益率曲线也以相同幅度上升，则明年准备金折现率1季度便保企稳回升，4季度进入大幅上升期，全年上升12个BP，其中，1-4季度的单季度收益率上升幅度分别为0.34、1.51、0.78和9.72个BP。根据2010年上半年数据，中国人寿、中国平安和中国太保对1个BP变动的敏感度分别为5.52亿、4.76亿、3.71亿，以此为基础，若风险折现率不变，即基础折现率的变化全部调整进总折现率，则2011年国寿、平安和太保因此增加税前盈利68亿、59亿和46亿，扣除税收影响后，占10年预期盈利的17%、27%和52%。 我们对明年只加一次息的预测还是很稳健的，维持上市保险公司11年盈利将增长45%的预测，无论是从估值水平还是消费属性来看，目前保险股具有很高的安全边际，行业增持，从盈利弹性的角度首选中国太保。相关文章：2010年车市繁荣全年推出车型高达122款有研硅股：预计全年盈利500万政策预期仍不稳定政策预期仍不稳定政策预期仍不稳定今日新低后正式启动春季行情今日新低后正式启动春季行情今日新低后正式启动春季行情今日新低后正式启动春季行情煤炭行业：在1月份的中上旬可以且战且退
